I min tidigare analys av Ituran missade jag att titta närmare på ett viktigt kriterium – gynnsam ägarbild. Här vill jag se att det finns en stark ägare med finansiella muskler. Även om finanserna i bolaget är goda skadar det inte att ha en kapitalstark ägare i ryggen om det skulle blåsa upp till storm. Jag föredrar ett fåtal starka ägare framför en spretig ägarbild. En annan viktig aspekt är att insatsen i bolaget ska vara betydande för ledning och styrelse, både emotionellt och ekonomiskt. Det spelar ingen roll om självaste Warren Buffett investerar i ett bolag om hans andel är försumbar i förhållande till hans totala förmögenhet. Jag vill se att de som styr bolaget har ett äkta engagemang och ett ekonomiskt intresse av att det går bra. Jag ser gärna att ledningen har en sentimental koppling till bolaget, antingen genom att ha jobbat sig upp i organisationen eller – ännu bättre – att det är en familjeangelägenhet som gått i arv. Historiskt sett har sådana bolag ofta haft en långsiktig stabilitet och en stark incitamentsstruktur.
Iturans ägarbild
Detta leder oss till Ituran, där Moked Ituran Ltd. är den största ägaren med cirka 20 % av aktierna. Bakom detta bolag finns Izzy Sheratzky, en av grundarna till Ituran. Han har varit aktiv i bolaget under lång tid och är starkt kopplad till dess historia och framgång. Sedan 1995 har han tjänstgjort som ordförande för styrelsen och var även företagets verkställande direktör (VD) fram till 2003. För närvarande innehar han positionen som president och styrelseledamot. Detta är något jag i regel ser som positiv, eftersom det innebär att en av de största aktieägarna också har en emotionell och ekonomisk koppling till bolaget. I övrigt är aktieägarbasen relativt bred med både institutionella och privata investerare. So far so good..
But wait there is more..
Här hade kanske inlägget slutat om det inte varit för en bloggkollega (Gustav) som uppmärksammade mig på hur familjen Sheratzky med Izzy Sheratzky i spetsen är duktiga på att berika sig själva för sin centrala roll i bolagets utveckling.
Förutom lön och bonusar på motsvarande 2,34 miljoner dollar så ser även Izzy Sheratzky till att fakturerar sina tjänster som oberoende konsult via A. Sheratzky Holdings Ltd. Där han har rätt till en månadsbetalning på cirka 66 000 dollar plus moms, justerat efter konsumentprisindex. Han har även rätt till förmåner såsom företagsbil med betalda underhållskostnader, semesterdagar, sjukdagar och ytterligare bonusar. Totalt fakturerade Sheratzky via hans bolag Ituran Locations Control ca 2,155 miljoner dollar 2023 och året fakturerades nästan 3,4 miljoner för oberoende konsulttjänster.
Totalt under 2023 fick Izzy Sheratzky ut en ersättning på nästan 4,5 miljoner dollar om jag räknat rätt, vilket inkluderade både direkt ersättning och fakturering genom hans bolag A. Sheratzky Holdings Ltd. Denna ersättning motsvarar ca 9,3 % av Iturans nettovinst för 2023, vilket får sägas vara en betydande andel. Att en så stor del av Iturans vinster under 2023 gick direkt till Sheratzky, tycker jag kan ifrågasättas ur ett aktieägarperspektiv. Även om han varit en nyckelperson i bolagets utveckling känns ersättningsnivå i överkant i förhållande till bolagets storlek och utveckling. VD-löner i jämnstora börsnoterade bolag ligger ofta på betydligt lägre nivåer. För den som är intresserad hänvisade Gustav till följande inlägg från 2012 som går in på i mer detalj hur Sheratzky med familj använt bolaget som sin privata kassako: https://www.oldschoolvalue.com/stock-analysis/related-party-ituran/
Lämna ett svar