Långsiktig investering

- frihet genom passiv inkomst

  • Börja här
  • Investeringskriterier
  • Aktieanalyser
  • Utdelarnas kamp
  • Bevakningslista
  • Läslista
  • Aktieportfölj

Betydelsen av förändrat rörelsekapital

november 18, 2017 By Langsiktig Investering Leave a Comment

Jag fick en kommentar från Aktieingenjören i samband med ett tidigare inlägg där han efterfrågade hur kassaflödet såg ut exklusive förändringar i rörelsekapital. Jag hade tänkt titta närmare på just detta, men som tur var hann han före mig och skrev följande inlägg.

Jag tänkte i detta inlägg fortsätta på samma tema och argumentera för varför jag tycker att hänsyn bör tas till förändringar i rörelsekapitalet när man tittar på hur ett bolag tjänar  pengar. Kassaflödesanalys kan i praktiken genomföras på ett flertal sätt, men målet med analysen, oavsett tillvägagångssätt, är att förklara orsakerna till förändringen i de likvida medlen under året. Min erfarenhet är att man får en bättre förståelse för affärsmodellen genom att studera just förändringar av rörelsekapitalet.

Förändring av rörelsekapital

Låt oss använda som Atea som exempel. Atea agerar mellanhand mellan de större leverantörerna av mjuk- och hårdvara såsom Microsoft, Cisco, Apple, IBM och har sina kunder inom offentlig och privat sektor. Atea köper in produkter och låter kunderna hyra eller köpa dessa mot avbetalning. Den här typen av affärer kan vara enormt lönsamma men belastar även balansräkningen. Ateas förmåga att snabbt och effektivt ta betalt från sina kunder och ha ett så litet lager som möjligt är två framgångsfaktorer. Förändringar i rörelsekapital kan därför sägas vara ett kvitto på hur väl man bedriver sin dagliga verksamhet.

Jag brukar i regel inkludera förändringar i rörelsekapital när jag räknar fram det fria kassaflödet då förändringar i rörelsekapitalet årligen speglar vad det krävs för kapital för att driva den löpande verksamheten under ett enskilt år och över tid. För ett bolag som Atea påverkar förändringar i rörelsekapitalet till stor del det fria kassaflödet och kan vara skillnaden mellan en bibehållen eller sänkt utdelning, vilket Aktieingenjören visade i sitt inlägg. För Atea har förändringen i rörelsekapital i genomsnitt ökat kassaflödet med ca 30 % sedan 2011.

Vad styr storleken på rörelsekapitalet?

Det är ett antal poster som påverkar storleken på rörelsekapitlet:

  • Ökning eller minskning av kundfordringar
  • Ökning eller minskning av leverantörsskulder och andra kortfristiga skulder
  • Ökning eller minskning av varulager

Av ovan framgår att ett bolag kan förbättra sitt rörelsekapital genom styrning av lager, kundfordringar och leverantörsskulder -eller med andra ord förmågan att minska kapitalbindningen. Ett företag kan exempelvis under en tid ha byggt upp ett större lager av osålda varor som när de säljs kommer att få kassaflödet att öka kraftigt. Ett annat företag lyckas med konststycket att få betalt på samma sida året istället, vilket får kassaflödet att se bättre ut.

Hur beräknar man då förändringen av rörelsekapitalet?

Nedan kommer ett enkelt exempel där jag använt mig av Data Respons senaste kvartalsrapport. Det är kassaflödesdelen från den operativa verksamheten som är intressant och för Data Respons såg den ut som följer för helåren 2016, 2015 samt 2014.

Changes working capital - Data Respons

 

Förändringen av rörelsekapitalet under året får vi genom att summera posterna under rubriken ”Changes in working capital”. De tre första raderna är säkerligen bekanta för de flesta, medan ”Other accruals” står för intäkter eller utgifter som uppkommit, men ännu inte hunnit bokföras.

För Data Respons har förändringar i rörelsekapital inte haft en lika stor inverkan på det fria kassaflödet som för Atea även om 2016 stack ut och under det året gjorde förändringen av rörelsekapital att Data Respons hade lite mer än 17 extra miljoner att röra sig med.

Vad innebär en positiv respektive negativ förändring av rörelsekapitalet?

Om förändringen av rörelsekapital är positiv betyder det att rörelsekapitalet har minskat och bolaget har mer pengar att röra sig med. Ett positivt rörelsekapital ökar med andra ord det kontanta resultatet.

Om förändringen av rörelsekapital är negativ betyder det att rörelsekapitalet har ökat och bolaget behöver ett större kassaflöde för att växa. Ett negativt rörelsekapital reducerar med andra ord det fria kassaflödet. Om rörelsekapitalet är negativt år efter år kan det bero på att bolaget i fråga får svårare och svårare att sälja sina produkter och därmed bygger lager.

Utvecklingen över tid

Det gäller, som alltid, att titta på utvecklingen över tid och inte fokusera för mycket på enskilda år och enskilda kvartal. Det går – åtminstone på kort sikt, att systematiskt vänta med att betala leverantörsskulder och således ”dopa” kassaflödet. Eftersom bolaget styr sina leverantörsbetalningar är dessa relativt lätta att fördröja, medan det är svårare att göra detsamma med kundfordringarna som man inte styr över i samma utsträckning.

Det är dock få seriösa bolag som är beredda att på detta sätt riskera verksamhetens långsiktiga framgång för kortsiktig vinning genom lägre kapitalbindning och högre kassaflöde något enskilt år. Genom att skjuta upp betalningar riskerar ett bolag dröjsmålsränta och försämrade relationer med sina leverantörer, vilket skadar verksamheten på sikt.

Även om utrymmet för att minska lager, få betalt tidigare och fördröja betalningar till leverantörer är begränsat så kan en effektivare hantering av rörelsekapitalet innebära stora skillnader för ett bolags långsiktiga förutsättningar. I dagens konjunktur binder ett bolag som Atea allt mindre kapital för att driva verksamheten och reduceringen av rörelsekapital har medfört ett starkare kassaflöde. Den ständiga frågan är, som för alla konsultbolag, hur de fina siffrorna kommer att se ut i sämre affärsklimat?

Vad som är en hållbar nivå vet vi tyvärr ofta i efterhand, men lägre lagerhållning och bättre leverantörsavtal kan vara tecken på att affärsmodellen utvecklas i rätt riktning. Av bland annat den anledningen är det viktigt att titta på hur kassaflödet utvecklas över längre perioder för att skapa sig en bättre bild av vad som är en hållbar intjäning.

Slutord

Hur rörelsekapitalet utvecklas ger oss inblick i hälsan för bolag som Atea och H&M. Om förändringar i rörelsekapitalet är negativ år efter år kan det bero på att bolaget i fråga får svårare och svårare att sälja sina produkter och bygger lager. Om förändringen av rörelsekapital över tid varit positiv ser jag det som ett kvitto på att bolaget ledning kan sitt jobb och att bolaget stärkt sin position på sina marknader. När förändringarna i rörelsekapitalet år efter år är positiva samtidigt som kassaflödet som helhet växer så har man sannolikt hittat en bra bolag.

Att studera förändringar i rörelsekapital leder till en bättre förståelse hur olika bolags affärsmodeller fungerar och hur de tjänar pengar. Att analysera förändringar i rörelsekapitalet är särskilt viktigt för företag med säsongsbetonade eller oregelbundna kassaflödesbehov. Om vi inte studerat förändringarna hade vi inte vetat att traditionella detaljhandlare binder stora mängder kapital i form av lager vilket påverkar det fria kassaflödet. Vi hade kanske också missat storheten i ett modernt bolag såsom Amazon som får betalt i förväg av sina leverantörer, vilket är en otroligt styrka då bolaget inte behöver ligga ut med egna pengar.

Image courtesy of renjith krishnan at FreeDigitalPhotos.net

Andra inlägg på liknande tema

En närmare titt på kassaflödesmaskinen Ateas värdering
Den viktigaste delen av kassaflödesanalysen

Filed Under: Kassaflöde, Rörelsekapital Tagged With: Amazon, Atea, Data respons, Fritt kassaflöde, Kassaflödesanalys, rörelsekapital

Lämna ett svar Avbryt svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Denna webbplats använder Akismet för att minska skräppost. Lär dig hur din kommentardata bearbetas.

Senaste kommentarer

  • Angel om Nu är det väl ändå dags att sälja?
  • Langsiktig Investering om Nu är det väl ändå dags att sälja?

Populära inlägg

  • En närmare titt på kassaflöde från den löpande verksamheten efter förändring av rörelsekapital En närmare titt på kassaflödet från den löpande verksamheten
  • Utdelningsaktier vs indexfonder – Rond 1
  • Varför jag som regel avstår preferensaktier
  • Hur hänger resultaträkning, kassaflödesanalys och balansräkning ihop? En närmare titt på hur kassaflödesanalys, resultat- och balansräkning hänger ihop
  • Låt dig inte luras av låga P/E-tal Låt dig inte luras av låga P/E-tal
  • Gå inte i den kortsiktiga utdelningsfällan Gå inte i den kortsiktiga utdelningsfällan – risker med utdelningsinvestering
  • En närmare titt på kassaflödet från investeringsverksamheten Den viktigaste delen av kassaflödesanalysen
  • Förändring av rörelsekapital Betydelsen av förändrat rörelsekapital
  • Skanska Hur går det för Skanska? En kort genomgång och värdering
  • Rebalansera hellre din aktieportfölj än att försöka tajma marknaden Rebalansera hellre din aktieportfölj än att försöka tajma marknaden
  • Låt dig inte luras av ditt genomsnittliga anskaffningsvärde Låt inte ditt GAV påverka dina investeringsbeslut
  • Ytterligare en rond i avkastningsjämförelsen utdelarnas kamp Ytterligare en rond i utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en svensk kvalitetsbank
  • Pantautomat från Tomra En närmare titt på ytterligare ett norsk bolag – denna gång inom återvinnings- och sorteringsbranschen
  • Ränta-på-ränta effekten är som en snöboll som växer Spara långsiktigt och låt snöbollen göra jobbet
  • Hur ska jag agera nu när börsen faller? Hur ska jag agera nu när börsen faller?
  • Alla nyckeltal är inte likvärdiga Om du enbart fick välja ett värderingsmått – vilket skulle det vara?
  • Avkastning för den genomsnittlige Avanza kunden jämfört med SIX Return Index Dags för den genomsnittlige spararen att satsa på index istället för aktier?
  • Alla nyckeltal är inte likvärdiga Användbara tjänster när man letar efter nyckeltal
  • Vikten av att undvika permanent förlust av kapital Vikten av att undvika permanent förlust av kapital
  • Dåliga anledningar att sälja en aktie Dåliga skäl att sälja en aktie
  • Dotterbolaget Huntonits fabrik i Norge Byggma Group – En okänd utdelare med lågt värderat kassaflöde, välfylld kassa och stark huvudägare
  • Se till att få tillbaka den utländska källskatten
  • Vad äger egentligen Långsiktig Investering för aktier? Vilka aktier äger egentligen Långsiktig Investering?
  • Peter Lynch Är det dags att sälja nu?
  • Köp inte cykliska bolag när de tjänar som mest Köp inte cykliska bolag när de tjänar som mest
  • En kamp mellan två utdelningsgiganter Ytterligare en rond i utdelarnas kamp – Castellum möter Realty Income
  • Capacent En närmare titt på ytterligare en nordisk högutdelare – Capacent
  • Hennes & Mauritz H&M – Ett exempel på styrkor och svagheter hos den svenska ägarmodellen?
  • Flera mer eller mindre likaviktade sätt att slå OMXS30GI och OMXS30
  • Så här såg Avanzas site ut när det begav sig Analys av nätmäklaren Avanza
  • Nolato En närmare titt på en av mina favoriter på Mid Cap – Koncernen Nolato
  • HiQs omsättning fördelad på branscher de senaste 12 månaderna Ett stabilt växande bolag som är väl positionerat för att ta till vara på digitaliseringens möjligheter?
  • En utgift i samband med utveckling är inte alltid en kostnad En utgift är inte alltid en kostnad
  • Fördelning omsättning Coca Cola Analys av Coca Cola
  • En hiss från KONE En närmare titt på ett his(s)nande bolag från Finland – Hisstillverkaren KONE
  • Duellerna fortsätter i utdelarnas kamp! Äntligen dags för ytterligare en rond i utdelarnas kamp – Investor möter Industrivärden
  • Nilörngruppen En intressant portföljkandidat på en överlag högt värderad börs
  • En kamp mellan två utdelningsgiganter Utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en nordisk försäkringsjätte
  • Se över din courtageklass, det kan löna sig
  • Kassaflöde från verksamheten i förhållande till Capex (investeringar) och utdelning under perioden 2007-2016 - Nordnet Dags att köpa en av de ledande nätmäklarna i Norden?
  • Tjänsteutbud per land - Nordnet Nordnet börsens sämsta bolag? – fortsatt analys av Nordnets verksamhet
  • En av Polaris populära motorcyklar Victory 1200cc Analys av det Nordamerikanska bolaget Polaris Industries – Ett innovativt och lönsamt kvalitetsbolag med tillfälliga problem?
  • Balansräkningens utveckling - Fortum Fortum av idag – Ett bolag beroende av priset på el och Putins välvilja
  • Ytterligare exempel på varför det är viktigt att behålla balansen för den långsiktiga avkastningen
  • Gräset är inte alltid grönare på andra sidan investeringsstaketet Gräset är inte alltid grönare på andra sidan investeringsstaketet

Etiketter

aktieanalys Aktieportfölj aktier Allmänt om investering Analys Atea Atlas Copco Beijer Alma Bevakningslistan BHP Billiton Bonheur Börsnedgång Castellum Chevron Coca Cola Data respons Deere & Co Fortum Fritt kassaflöde Försäljning Handelsbanken indexfonder Industrivärden Inköp Investeringskriterier Investeringsprocess investeringsstrategi Johnson and Johnson Kassaflödesanalys kvartalsrapport långsiktig sparande McDonalds Mekonomen Månadsrapport Nolato Peter Lynch Risk Sampo TeliaSonera Utdelning Utdelningsinvestering Utdelningsjämförelse Utdelningstillväxt Värdering Walmart

Sök på bloggen

Flest kommentarer

  • När är kvalitetsaktier rimligt prissatta?
  • Ytterligare en rond i avkastningsjämförelsen utdelarnas kamp Ytterligare en rond i utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en svensk kvalitetsbank
  • En kamp mellan två utdelningsgiganter Utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en nordisk försäkringsjätte
  • Kassaflöde från verksamheten i förhållande till Capex (investeringar) och utdelning under perioden 2007-2016 - Nordnet Dags att köpa en av de ledande nätmäklarna i Norden?
  • Se upp för hög källskatt på utdelningen i fallet Nova Scotia Bank
  • Hur ger man sitt barn ”rätt” ekonomiska förutsättningar?
  • Skjuter den som sparar livet framför sig?
  • Varför jag som regel avstår preferensaktier
  • När föddes ditt aktieintresse?
  • Hur många bolag består din utdelningsmaskin av?
  • Är kanadensiska storbanker något att ha?
  • De svenska storbankerna - SEB, Swedbank, Nordea och Handelsbanken Svenska banker bland de mest lönsamma och välkapitaliserade i världen?
  • Har de gyllene bågarna förlorat sin lyster?
  • Fördelar med den amerikanska utdelningsmodellen?
  • Det har hänt lite sedan sist – Inköp och omplaceringar Det har hänt lite sedan sist – Inköp och omplaceringar
  • Har tiden kommit ikapp denna utdelningsaristokrat?
  • Analys av världens största diversifierade råvarubolag
  • Rondvila i utdelarnas kamp Rondvila i utdelarnas kamp
  • Ge sina barn rätt ekonomiska förutsättningar-i-livet Tankar och funderingar kring att ge sina barn rätt ekonomiska förutsättningar i livet
  • Nolato En närmare titt på en av mina favoriter på Mid Cap – Koncernen Nolato
  • HiQs omsättning fördelad på branscher de senaste 12 månaderna Ett stabilt växande bolag som är väl positionerat för att ta till vara på digitaliseringens möjligheter?
  • Duellerna fortsätter i utdelarnas kamp! Äntligen dags för ytterligare en rond i utdelarnas kamp – Investor möter Industrivärden
  • Vad gör oss som redan är lyckligt lottade lyckligare? Vad gör oss som redan är lyckligt lottade lyckliga?
  • Fokusera mindre på andra och mer på att nå dina långsiktiga avkastningsmål Fokusera mindre på andra och mer på att nå dina långsiktiga avkastningsmål
  • Ytterligare exempel på varför det är viktigt att behålla balansen för den långsiktiga avkastningen
  • Fortums senaste delårsrapport och lite egna funderingar
  • En investerares bekännelser del 1: Köp ett bra bolag som du förstår, men inte till vilket pris som helst En investerares bekännelser del 1: Köp bra bolag som du förstår, men inte till vilket pris som helst
  • Bättre än fågel i handen än tio i skogen
  • Utdelningsaktier vs indexfonder – Rond 1
  • Se över din courtageklass, det kan löna sig
  • Uppföljning av vår resa mot ekonomiskt oberoende Hur långt har vi kommit på vår resa mot ekonomiskt oberoende?

Arkiv

  • juli 2022 (1)
  • januari 2022 (1)
  • december 2021 (2)
  • december 2020 (1)
  • september 2020 (2)
  • mars 2020 (1)
  • oktober 2019 (1)
  • september 2019 (2)
  • juli 2019 (1)
  • juni 2019 (2)
  • maj 2019 (2)
  • april 2019 (1)
  • januari 2019 (2)
  • december 2018 (4)
  • november 2018 (4)
  • oktober 2018 (4)
  • september 2018 (5)
  • augusti 2018 (4)
  • juli 2018 (4)
  • juni 2018 (5)
  • maj 2018 (4)
  • april 2018 (4)
  • mars 2018 (5)
  • februari 2018 (4)
  • januari 2018 (4)
  • december 2017 (5)
  • november 2017 (4)
  • oktober 2017 (4)
  • september 2017 (5)
  • augusti 2017 (4)
  • juli 2017 (5)
  • juni 2017 (3)
  • maj 2017 (4)
  • april 2017 (5)
  • mars 2017 (4)
  • februari 2017 (4)
  • januari 2017 (6)
  • december 2016 (5)
  • november 2016 (7)
  • oktober 2016 (9)
  • september 2016 (4)
  • augusti 2016 (4)
  • juli 2016 (5)
  • juni 2016 (4)
  • maj 2016 (6)
  • april 2016 (6)
  • mars 2016 (4)
  • februari 2016 (7)
  • januari 2016 (6)
  • december 2015 (7)
  • november 2015 (8)
  • oktober 2015 (7)
  • september 2015 (6)
  • augusti 2015 (7)
  • juli 2015 (4)
  • juni 2015 (5)
  • maj 2015 (9)
  • april 2015 (10)
  • mars 2015 (10)
  • februari 2015 (11)
  • januari 2015 (12)
  • december 2014 (13)
  • november 2014 (15)
  • oktober 2014 (16)
  • september 2014 (11)
  • augusti 2014 (15)
  • juli 2014 (16)
  • juni 2014 (15)
  • maj 2014 (14)
  • april 2014 (17)
  • mars 2014 (18)
  • februari 2014 (15)

Kategorier

Disclaimer

På bloggen framför jag mina högst personliga åsikter och funderingar. Jag har som målsättning att inspirera och informera, men det kan förekomma faktafel och mina bedömningar kan vara mer eller mindre rätt. Alla som tar ekonomiska beslut baserat på vad som skrivs här på bloggen gör så på eget ansvar.



Det finns möjlighet för den som vill att kommentera det som skrivs här på bloggen, vilket jag uppskattar. Var och en har dock ett eget ansvarar för det man skriver och att man håller meningsutbytet på en respektfull och trevlig nivå. Jag kommer att radera kommentarer som uppenbart är kommersiella eller av kränkande natur.

Copyright © 2023 · Långsiktig Investering powered by: Magazine Pro Theme On Genesis Framework · WordPress · Log in