Långsiktig investering

- frihet genom passiv inkomst

  • Börja här
  • Investeringskriterier
  • Aktieanalyser
  • Utdelarnas kamp
  • Bevakningslista
  • Läslista
  • Aktieportfölj

Hur går det för Skanska? En kort genomgång och värdering

augusti 12, 2017 By Langsiktig Investering 7 Comments

Skanska är ett av de bolag på min bevakningslista vars aktie fallit mest under sommaren. Anledningen till kursfallet var den vinstvarning som Skanska lämnade i juli där bolaget varslade om nedskrivningar på nära 800 miljoner kronor, kopplat till projekt i USA och Storbritannien.

Skanska

I och med den senaste tidens kursutveckling och mitt senaste inlägg där jag berörde värderingsmetodik av konjukturkänsliga bolag tänkte jag att det kunde vara läge att återigen titta på byggjätten och göra en uppdaterad värderingsbedömning. Skanska får nämligen trots sin relativt stabila vinsthistorik anses tillhöra kategroin sencykliska bolag vilket innebär att de tenderar att gå bäst i slutet av en konjunkturcykel.

Kort om Skanska

För den som mot förmodan inte känner till bolaget är Skanska ett av världens ledande byggbolag med verksamhet inom hus- och anläggningsbyggnation. Skanska har verksamhet i Norden, Storbritannien, Polen, Tjeckien, Slovakien, Ungern, Rumänien och USA. I Sverige är Skanska marknadsledande med en marknadsandel avsevärt högre än på övriga marknader. USA är den enskilt största marknaden följt av Sverige. Trots att Skanska inte är marknadsledande i Amerika eller Europa tillhör koncernen ett av de större bolagen inom branschen.

Vad har hänt sedan jag tittade på bolaget senast?

Om vi bortser från vinstvarningen under det andra kvartalet i år har Skanska haft en bra utveckling sedan jag skrev min ursprungliga analys 2014. Det är främst affärsområdet bostadsutveckling som har utvecklats över förväntan. För helåret 2016 nådde affärsområdet en ny toppnotering med ett rörelseresultat på 1 605 miljoner kronor vilket motsvarade 17 % av Skanskas totala vinst. 2013 stod segmentet för 10 % av det sammanlagda resultatet för Skanska. Så här har affärsområdet utvecklats år för år sedan 2013.

Utveckling affärsområdet Bostadsutveckling 2013 till och med 2016

Tabellen talar sitt tydliga språk då rörelsevinsten för segmentet har mer än tredubblats sedan 2013. Bostadsmarknaden har, som de flesta känner till, haft en gynnsam utveckling i Norden i allmänhet och Sverige i synnerhet där bostadskonjukturen varit särskilt stark. Sverige är den överlägset viktigaste marknaden och svarar för 66 % av vinsten.

Andel av rörelseresultat, totalt 1,6 Mdr kr Geografisk fördelning

Det andra affärsområdet vars utveckling sticker ut i positiv bemärkelse är kommersiell fastighetsutveckling. Affärsområdet nådde en toppnotering under det gångna året med ett resultat på 3,1 miljader kronor eller 25 % av Skanskas sammanlagda resultat vilket kan jämföras med 18 % 2013. Så här har affärsområdet utvecklats år för år sedan 2013.

Utveckling kommersiell fastighetsutveckling - Skanska

Den kommersiella bostadsmarknaden har precis som den privata gradvis förbättrats sedan 2013 och investeringar, uthyrning och försäljningar var på en rekordhög nivå under 2016.

Sedan 2013 har rörelseresultatet mer än fördubblats. Resultatet från fastighetsförsäljningar nådde en toppnotering på 3,1 miljarder kronor och alla tre hemmamarknader bidrog till framgången. Under 2016 sålde Skanska sitt kontorsutvecklingsprojekt 101 Seaport i Boston, USA, för cirka 3,8 miljarder kronor, den största kommersiella fastighetsförsäljningen i Skanskas historia. Så här har intäkter och rörelseresultat från fastighetsförsäljningar utvecklats de senaste åren (klicka på bilden för större format):

Intäkter och rörelseresultat från fastighetsförsäljningar - Skanska

Diagrammet ovan visar på utvecklingen sedan 2012 som varit särskilt positiv inom Skanskas största marknad som är de nordiska länderna (vilka utgör lite drygt 40 % av det sysselsatta kapitalet inom affärsområdet). Jämfört med 2013 har även infrastruktursegmentet utvecklats väl med flera stora projekt varav de största var LaGuardia-flygplatsen i New York, USA och European Spallation Source i Lund.

Lönsamhetsutvecklingen i ett längre perspektiv

Resultatet per aktie för koncernen ökade med 33 % i jämförelse med föregående år till 15,89 kronor främst tack vare rekordintäkter i verksamhetsgrenarna Bostadsutveckling, Kommersiell fastighetsutveckling, samt inom Infrastrukturutveckling. De tre verksamhetsgrenarna svarade för 62 % av Skanskas rörelseresultat. Så här har vinsten per aktie utvecklats sedan 2004.

Vinst per aktie under perioden 2014 till och med 2017 - Skanska

Från 2013 fram till 2017 har omsättningen och vinsten ökat med 27 % respektive 52 %. Vinstmarginalen har i sin tur ökat med 1,09 till 3,85 % det första halvåret 2017. Så här har omsättning och vinstmarginal utvecklats sedan 2004.
Lönsamhetsutveckling 2004 till 2017 - Skanska

Bortser vi från försäljningen av motorvägen Autopista Central i Santiago, Chile som inbringande en vinst på ca 4 500 miljoner 2011 har vinstmarginalen i genomsnitt legat på 2,85 % under hela perioden. Den goda lönsamhetsutvecklingen har till viss del spillt över till balansräkningen då andelen eget kapital ökat under perioden fram tills de nyligen genomförda nedskrivningarna.

Vad är då dagens Skanska värt?

Skanskas lönsamhet är idag den högsta på 13 år pådrivet av en het bostadsmarknad på majoriteten av Skanskas hemmamarknader. Att i detta läge utgå från nuvarande vinstmarginal skulle sannolikt bli missvisade och vi börjar därför med att titta på den genomsnittliga vinstmarginalen. I Skanskas fall har som sagt den genomsnittliga vinstmarginalen för perioden 2004 till 2017 varit ca 2,85 %. För att beräkna den uthålliga vinsten behöver vi också en genomsnittlig omsättningssiffra. Eftersom omsättningen legat relativt stabil över perioden har jag i det här fallet valt jag att använda den genomsnittliga omsättningen de senaste fem åren och får då ett värde på ca 145 miljarder kronor. Med dessa variabler på hand får jag den genomsnittliga eller hållbara vinstnivån till ca 152 miljoner kronor. Dividerar jag denna siffra med antalet aktier om ca 409 miljoner stycken får jag fram en hållbar vinstnivå på ca 10 kronor per aktie, vilket är ca 17 % lägre än den rullande 12-månadersvinsten.

Jag anser att ett bolag av Skanskas kaliber förtjänar ett P/E-tal på 15 trots att verksamheten genom sin exponering mot den kommersiella och privata bostadsmarknaden i norden i allmänhet och Sverige i synnerhet har konjukturkänsliga inslag. När jag multiplicerar den hållbara vinsten per aktie med en skälig vinstmultipel på 15 får jag fram 151,5 kr som ett skäligt pris. Det är med andra ord vid en kurs kring 151,5 kr som jag börjar bli intresserad av att investera i Skanska om inget annat på börsen lockar mer.

Jag tror att kursen kommer att närma sig dessa nivåer igen för är det något historien har lärt oss är att Skanskas lönsamhet går i cykler. När allt ser ljust ut byggs det på för fullt vilket vi det görs nu. Hur länge denna, för Skanska gynnsamma marknad, kan hålla i sig vet ingen. Vad vi med stor sannolikhet kan förutspå är dock att lönsamheten kommer att drabbas när konjunkturen väl vänder – inte minst då bostads,- och fastighetsprojekt har långa ledtider, där projekt kan starta i en gynnsam marknad för att sedan bli klara lagom tills dess att marknaden har svalnat.

Andra inlägg på liknande tema

En närmare titt på ett intressant bolag på Small Cap som tillverkar produkter för medicinsk och kemi...
Senaste utdelningstrenden - Att ge skenet av en högre utdelning på ägarnas bekostnad?
Data Respons satsar stort genom förvärv i Tyskland

Filed Under: Aktieanalys, Bolagsanalys Tagged With: Skanska

Comments

  1. P says

    augusti 12, 2017 at 10:23 f m

    Som vanligt en bra artikel. Hur gör du själv nu? Sparar kassa eller finns där något bolag du känner är av intresse. Återigen, en bra artikel. Stort tack!

    Svara
    • Langsiktig Investering says

      augusti 12, 2017 at 12:53 e m

      Tack, kul att höra! Skanska hade varit ett fint tillskott till portföljen, men jag vill som sagt se ytterligare prisfall innan jag köper några aktier. Något som gäller alla aktier på in bevakningslista.
      Trots att jag varit försiktig senaste året har jag dock hunnit med en investering som jag kommer att presentera här på bloggen lite längre fram.

      Svara
  2. Erik says

    augusti 12, 2017 at 10:29 f m

    Ser att vi räknat och tänkt ungefär lika kring ett hållbart pris. Men du får gärna utveckla lite om hur du tänker om hur många år bakåt man ska ta medelvärden ifrån. Själv har jag tagit Morningstars faktablad som bas, tar därifrån alla nio års omsättning och sen det längsta Net-margin som finns på bolaget. In med detta i ett excelark(där vi verkar tänka lika) som fungerar som bevakningslista. Skanska kostar enligt det just nu 111% av det värdet.

    Svara
    • Langsiktig Investering says

      augusti 12, 2017 at 4:10 e m

      Det är ingen exakt vetenskap, utan vilka tidsperioder jag väljer när jag beräknar en hållbar omsättning beror på bolaget i fråga och hur mycket som omsättningen varierat över den studerade perioden. Eftersom omsättningen som regel är mer stabil än lönsamheten kan det bli missvisande om man väljer gå för långt tillbaka i tiden.

      Mvh

      Svara
  3. Aktiepappa says

    augusti 12, 2017 at 12:36 e m

    En riktigt bra artikel om Skanska! Tack för trevlig läsning.

    Intressant att läsa att endast 17 % av Skanskas totala vinst kom från bostadsutveckling. Jag trodde i min enfald att den var en högre siffra. Det är det relativt låga beroendet av just svenska bostäder som gör Skanska till det mest intressanta byggbolagen på börsen just nu.

    Svara
  4. Anonym says

    augusti 13, 2017 at 1:18 e m

    Intressant och bra analys! Hur skulle du göra för att värdera ett mindre bolag som kanske inte ens varit börsnoterat i 10 år. Ett sådant bolags omsättning och vinstmarginal kan ju variera väldigt mycket från år till år och då kan ju den här typen av analys bli missvisande. Min fråga är egentligen om det finns någon morsvarande analysmetod för tillväxtbolag?

    Svara
    • Langsiktig Investering says

      augusti 14, 2017 at 8:21 e m

      Tillväxtkomponenten tar man höjd för när man väljer skälig vinstmultipel. Om vi tror att Skanska kommer att uppvisa en fin tillväxt från denna nivå kan en högre vinstmultipel än 15 vara motiverad. Om Skanska dessutom haft en jämn och stigande tillväxt skulle vi kunna utgå från årets omsättning och vinstmarginal istället för använda ett historiskt genomsnitt.

      Mvh

      Svara

Lämna ett svar Avbryt svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Denna webbplats använder Akismet för att minska skräppost. Lär dig hur din kommentardata bearbetas.

Senaste kommentarer

  • Angel om Nu är det väl ändå dags att sälja?
  • Langsiktig Investering om Nu är det väl ändå dags att sälja?

Populära inlägg

  • En närmare titt på kassaflöde från den löpande verksamheten efter förändring av rörelsekapital En närmare titt på kassaflödet från den löpande verksamheten
  • Utdelningsaktier vs indexfonder – Rond 1
  • Varför jag som regel avstår preferensaktier
  • Hur hänger resultaträkning, kassaflödesanalys och balansräkning ihop? En närmare titt på hur kassaflödesanalys, resultat- och balansräkning hänger ihop
  • Låt dig inte luras av låga P/E-tal Låt dig inte luras av låga P/E-tal
  • Gå inte i den kortsiktiga utdelningsfällan Gå inte i den kortsiktiga utdelningsfällan – risker med utdelningsinvestering
  • En närmare titt på kassaflödet från investeringsverksamheten Den viktigaste delen av kassaflödesanalysen
  • Förändring av rörelsekapital Betydelsen av förändrat rörelsekapital
  • Skanska Hur går det för Skanska? En kort genomgång och värdering
  • Rebalansera hellre din aktieportfölj än att försöka tajma marknaden Rebalansera hellre din aktieportfölj än att försöka tajma marknaden
  • Låt dig inte luras av ditt genomsnittliga anskaffningsvärde Låt inte ditt GAV påverka dina investeringsbeslut
  • Ytterligare en rond i avkastningsjämförelsen utdelarnas kamp Ytterligare en rond i utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en svensk kvalitetsbank
  • Pantautomat från Tomra En närmare titt på ytterligare ett norsk bolag – denna gång inom återvinnings- och sorteringsbranschen
  • Ränta-på-ränta effekten är som en snöboll som växer Spara långsiktigt och låt snöbollen göra jobbet
  • Hur ska jag agera nu när börsen faller? Hur ska jag agera nu när börsen faller?
  • Alla nyckeltal är inte likvärdiga Om du enbart fick välja ett värderingsmått – vilket skulle det vara?
  • Avkastning för den genomsnittlige Avanza kunden jämfört med SIX Return Index Dags för den genomsnittlige spararen att satsa på index istället för aktier?
  • Alla nyckeltal är inte likvärdiga Användbara tjänster när man letar efter nyckeltal
  • Vikten av att undvika permanent förlust av kapital Vikten av att undvika permanent förlust av kapital
  • Dåliga anledningar att sälja en aktie Dåliga skäl att sälja en aktie
  • Dotterbolaget Huntonits fabrik i Norge Byggma Group – En okänd utdelare med lågt värderat kassaflöde, välfylld kassa och stark huvudägare
  • Se till att få tillbaka den utländska källskatten
  • Vad äger egentligen Långsiktig Investering för aktier? Vilka aktier äger egentligen Långsiktig Investering?
  • Peter Lynch Är det dags att sälja nu?
  • Köp inte cykliska bolag när de tjänar som mest Köp inte cykliska bolag när de tjänar som mest
  • En kamp mellan två utdelningsgiganter Ytterligare en rond i utdelarnas kamp – Castellum möter Realty Income
  • Capacent En närmare titt på ytterligare en nordisk högutdelare – Capacent
  • Hennes & Mauritz H&M – Ett exempel på styrkor och svagheter hos den svenska ägarmodellen?
  • Flera mer eller mindre likaviktade sätt att slå OMXS30GI och OMXS30
  • Så här såg Avanzas site ut när det begav sig Analys av nätmäklaren Avanza
  • Nolato En närmare titt på en av mina favoriter på Mid Cap – Koncernen Nolato
  • HiQs omsättning fördelad på branscher de senaste 12 månaderna Ett stabilt växande bolag som är väl positionerat för att ta till vara på digitaliseringens möjligheter?
  • En utgift i samband med utveckling är inte alltid en kostnad En utgift är inte alltid en kostnad
  • Fördelning omsättning Coca Cola Analys av Coca Cola
  • En hiss från KONE En närmare titt på ett his(s)nande bolag från Finland – Hisstillverkaren KONE
  • Duellerna fortsätter i utdelarnas kamp! Äntligen dags för ytterligare en rond i utdelarnas kamp – Investor möter Industrivärden
  • Nilörngruppen En intressant portföljkandidat på en överlag högt värderad börs
  • En kamp mellan två utdelningsgiganter Utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en nordisk försäkringsjätte
  • Se över din courtageklass, det kan löna sig
  • Kassaflöde från verksamheten i förhållande till Capex (investeringar) och utdelning under perioden 2007-2016 - Nordnet Dags att köpa en av de ledande nätmäklarna i Norden?
  • Tjänsteutbud per land - Nordnet Nordnet börsens sämsta bolag? – fortsatt analys av Nordnets verksamhet
  • En av Polaris populära motorcyklar Victory 1200cc Analys av det Nordamerikanska bolaget Polaris Industries – Ett innovativt och lönsamt kvalitetsbolag med tillfälliga problem?
  • Balansräkningens utveckling - Fortum Fortum av idag – Ett bolag beroende av priset på el och Putins välvilja
  • Ytterligare exempel på varför det är viktigt att behålla balansen för den långsiktiga avkastningen
  • Gräset är inte alltid grönare på andra sidan investeringsstaketet Gräset är inte alltid grönare på andra sidan investeringsstaketet

Etiketter

aktieanalys Aktieportfölj aktier Allmänt om investering Analys Atea Atlas Copco Beijer Alma Bevakningslistan BHP Billiton Bonheur Börsnedgång Castellum Chevron Coca Cola Data respons Deere & Co Fortum Fritt kassaflöde Försäljning Handelsbanken indexfonder Industrivärden Inköp Investeringskriterier Investeringsprocess investeringsstrategi Johnson and Johnson Kassaflödesanalys kvartalsrapport långsiktig sparande McDonalds Mekonomen Månadsrapport Nolato Peter Lynch Risk Sampo TeliaSonera Utdelning Utdelningsinvestering Utdelningsjämförelse Utdelningstillväxt Värdering Walmart

Sök på bloggen

Flest kommentarer

  • När är kvalitetsaktier rimligt prissatta?
  • Ytterligare en rond i avkastningsjämförelsen utdelarnas kamp Ytterligare en rond i utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en svensk kvalitetsbank
  • En kamp mellan två utdelningsgiganter Utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en nordisk försäkringsjätte
  • Kassaflöde från verksamheten i förhållande till Capex (investeringar) och utdelning under perioden 2007-2016 - Nordnet Dags att köpa en av de ledande nätmäklarna i Norden?
  • Se upp för hög källskatt på utdelningen i fallet Nova Scotia Bank
  • Hur ger man sitt barn ”rätt” ekonomiska förutsättningar?
  • Skjuter den som sparar livet framför sig?
  • Varför jag som regel avstår preferensaktier
  • När föddes ditt aktieintresse?
  • Hur många bolag består din utdelningsmaskin av?
  • Är kanadensiska storbanker något att ha?
  • De svenska storbankerna - SEB, Swedbank, Nordea och Handelsbanken Svenska banker bland de mest lönsamma och välkapitaliserade i världen?
  • Har de gyllene bågarna förlorat sin lyster?
  • Fördelar med den amerikanska utdelningsmodellen?
  • Det har hänt lite sedan sist – Inköp och omplaceringar Det har hänt lite sedan sist – Inköp och omplaceringar
  • Har tiden kommit ikapp denna utdelningsaristokrat?
  • Analys av världens största diversifierade råvarubolag
  • Rondvila i utdelarnas kamp Rondvila i utdelarnas kamp
  • Ge sina barn rätt ekonomiska förutsättningar-i-livet Tankar och funderingar kring att ge sina barn rätt ekonomiska förutsättningar i livet
  • Nolato En närmare titt på en av mina favoriter på Mid Cap – Koncernen Nolato
  • HiQs omsättning fördelad på branscher de senaste 12 månaderna Ett stabilt växande bolag som är väl positionerat för att ta till vara på digitaliseringens möjligheter?
  • Duellerna fortsätter i utdelarnas kamp! Äntligen dags för ytterligare en rond i utdelarnas kamp – Investor möter Industrivärden
  • Vad gör oss som redan är lyckligt lottade lyckligare? Vad gör oss som redan är lyckligt lottade lyckliga?
  • Fokusera mindre på andra och mer på att nå dina långsiktiga avkastningsmål Fokusera mindre på andra och mer på att nå dina långsiktiga avkastningsmål
  • Ytterligare exempel på varför det är viktigt att behålla balansen för den långsiktiga avkastningen
  • Fortums senaste delårsrapport och lite egna funderingar
  • En investerares bekännelser del 1: Köp ett bra bolag som du förstår, men inte till vilket pris som helst En investerares bekännelser del 1: Köp bra bolag som du förstår, men inte till vilket pris som helst
  • Bättre än fågel i handen än tio i skogen
  • Utdelningsaktier vs indexfonder – Rond 1
  • Se över din courtageklass, det kan löna sig
  • Uppföljning av vår resa mot ekonomiskt oberoende Hur långt har vi kommit på vår resa mot ekonomiskt oberoende?

Arkiv

  • juli 2022 (1)
  • januari 2022 (1)
  • december 2021 (2)
  • december 2020 (1)
  • september 2020 (2)
  • mars 2020 (1)
  • oktober 2019 (1)
  • september 2019 (2)
  • juli 2019 (1)
  • juni 2019 (2)
  • maj 2019 (2)
  • april 2019 (1)
  • januari 2019 (2)
  • december 2018 (4)
  • november 2018 (4)
  • oktober 2018 (4)
  • september 2018 (5)
  • augusti 2018 (4)
  • juli 2018 (4)
  • juni 2018 (5)
  • maj 2018 (4)
  • april 2018 (4)
  • mars 2018 (5)
  • februari 2018 (4)
  • januari 2018 (4)
  • december 2017 (5)
  • november 2017 (4)
  • oktober 2017 (4)
  • september 2017 (5)
  • augusti 2017 (4)
  • juli 2017 (5)
  • juni 2017 (3)
  • maj 2017 (4)
  • april 2017 (5)
  • mars 2017 (4)
  • februari 2017 (4)
  • januari 2017 (6)
  • december 2016 (5)
  • november 2016 (7)
  • oktober 2016 (9)
  • september 2016 (4)
  • augusti 2016 (4)
  • juli 2016 (5)
  • juni 2016 (4)
  • maj 2016 (6)
  • april 2016 (6)
  • mars 2016 (4)
  • februari 2016 (7)
  • januari 2016 (6)
  • december 2015 (7)
  • november 2015 (8)
  • oktober 2015 (7)
  • september 2015 (6)
  • augusti 2015 (7)
  • juli 2015 (4)
  • juni 2015 (5)
  • maj 2015 (9)
  • april 2015 (10)
  • mars 2015 (10)
  • februari 2015 (11)
  • januari 2015 (12)
  • december 2014 (13)
  • november 2014 (15)
  • oktober 2014 (16)
  • september 2014 (11)
  • augusti 2014 (15)
  • juli 2014 (16)
  • juni 2014 (15)
  • maj 2014 (14)
  • april 2014 (17)
  • mars 2014 (18)
  • februari 2014 (15)

Kategorier

Disclaimer

På bloggen framför jag mina högst personliga åsikter och funderingar. Jag har som målsättning att inspirera och informera, men det kan förekomma faktafel och mina bedömningar kan vara mer eller mindre rätt. Alla som tar ekonomiska beslut baserat på vad som skrivs här på bloggen gör så på eget ansvar.



Det finns möjlighet för den som vill att kommentera det som skrivs här på bloggen, vilket jag uppskattar. Var och en har dock ett eget ansvarar för det man skriver och att man håller meningsutbytet på en respektfull och trevlig nivå. Jag kommer att radera kommentarer som uppenbart är kommersiella eller av kränkande natur.

Copyright © 2023 · Långsiktig Investering powered by: Magazine Pro Theme On Genesis Framework · WordPress · Log in