Nolato expanderar verksamheten och är på väg mot ett rekordår

Rapportperioden drog igång ordentligt i veckan och flera av mina bolag har publicerat sina halvårsbokslut. I detta inlägg tänkte jag lite snabbt behandla Nolatos rapport. 
Industrikoncernen överraskade positivt och tillväxten, justerad för valuta och förvärv, var hela 43 % under det gångna kvartalet. Inklusive senaste förvärven var omsättningsökningen under kvartalet 62 % respektive 48 % för delåret.

Integrated Solutions överraskar positivt

Samtliga affärsområden utvecklades väl under kvartalet, men Integrated Solutions stack ut då omsättning och resultat mer än fördubblades till 692 respektive 73 Mkr. Den överraskande goda tillväxten kan härledas till Nolatos nya e-cigarettsegment som drivit på tillväxten genom höga lanseringsvolymer den senare delen av andra kvartalet. Ledningen vill dock vara försiktig med att extrapolera den goda utveckling till kommande kvartal då det rör sig om ett nytt segment med en ny kund vilket gör att det är svårt att bedöma om den starka försäljningsvolymen kan hålla i sig framöver. Det är med andra ord upp till marknaden hur de här produkterna tas emot. Nolato bidrar förhoppningsvis till ett lite hälsosammare val för rökare samtidigt som man skapar aktieägarvärden.

Utvecklingen för övriga affärsområden

Det minst konjukturkänsliga segmentet Medical Solutions utvecklades även det väl och omsättningen ökade till 498 mkr (397), vilket justerat för valuta och förvärv innebär en ökning med 10 %. Rörelseresultatet (EBIT) ökade i sin tur med 20 % till 64 Mkr. Volymerna har framförallt ökat inom Medical Devices på grund av nya kundprojekt med större läkemedelsjättar.

Affärsområdet Industrial Solutions omsättning ökade med 16 % och vinsten med lite mer än 40 %. Volymerna har utvecklats positivt och ett högt kapacitetsutnyttjande har förbättrat marginalerna inom flera segment, framförallt inom fordonssegmentet, men även hygien.

Nolatos balansräkning är efter genomförda förvärv något svagare och andelen eget kapital har sjunkit till 40 % från 56 %. Nettoskulden har i sin tur gått från att vara negativ (-55) till 639 mkr. Balansräkningen är ändå i så pass bra skick att ledningen bedömer att man har ett förvärvsutrymme på lite drygt 1,2 miljarder framöver.

Så här förhåller sig Nolatos samtliga affärsområden till varandra vinst- och omsättningsmässigt efter första halvåret 2017:

Som synes ovan fortsätter Nolato sin transformation från att vara nästan totalt beroende av telekomindustrin till att få en betydligt bättre balans mellan affärsområdena. Den fina utvecklingen för Industrial Solutions har gjort att affärsområdet återigen är omsättningsmässigt störst, men Medical Solutions har fortfarande ledartröjan resultatmässigt med sin stabila intjäning och höga marginaler.

Mot bakgrund av den fina lönsamhetsutvecklingen kommer sannolikt utdelningen att höjas nästa år då vinsten per aktie i nuvarande takt (4,98 kr aktien senaste kvartalet) kommer att hamna någonstans i intervallet 15 till 17 kr aktien. Så här ser lönsamhetsutvecklingen ut sedan 1999.

Observera att 2017 års helårsresultat är baserat på mina egna antaganden för kommande halvår, men oavsett precisionen i min prognos ser Nolato ut att gå mot ett rekordår lönsamhetsmässigt – tyvärr är värderingen också på historisk höga nivåer. Sett till rullande 12-månader värderas Nolato till 21,9 gånger nettovinsten eller 17,8 gånger EBIT med hänsyn tagen till nettoskuldsättningen. Femårsgenomsnittet för samma mått är på 15,1 gånger vinsten respektive 11,4 gånger EBIT. Baserat på 2017 års utdelningsnivå är direktavkastningen i sin tur historiskt låg på 3,1 % vilket kan jämföras med 5,1 % som varit snittvärdet sett över de fem senaste åren enligt Börsdata.

Summa summarum – Nolato har expanderat sin verksamhet till en bransch som inte faller alla i smaken, men ”the story” är intakt då verksamheten breddas och utvecklas väl. Nolato av idag förtjänar en högre värdering än det historiska snittet, men på denna nivå är jag inte köpare utan vill se att kursen närmar sig 200 kr innan jag ökar på mitt innehav. Drabbas inte börsen av rejäl frossa är risken överhängande att jag får vänta då koncernen med största sannolikhet kommer att fortsätta på den inslagna vägen med en kombination av organisk tillväxt och förvärv där verksamheten breddas ytterligare.

Ha en fortsatt trevlig lördag!