Långsiktig investering

- frihet genom passiv inkomst

  • Börja här
  • Investeringskriterier
  • Aktieanalyser
  • Utdelarnas kamp
  • Bevakningslista
  • Läslista
  • Aktieportfölj

Analys av Chevron

februari 17, 2014 By Langsiktig Investering 6 Comments

Dagens analyskandidat är Chevron. Tänkte att det var läge att gå igenom innehavet inte minst efter senaste kvartalsrapporten då Chevron ​​rapporterade ett resultat för fjärde kvartalet som var ner 32% och vinsten på årsbasis hade minskat med ca 16% från föregående helårsresultat. Jag påbörjade ett resonemang i följande inlägg kring Chevrons kvartalsrapport och råvaruberoende.

1. Tydlig konkurrensfördel (vallgrav)?


Stor är stark (economies of scale). Chevron är en av världens största energibolag med verksamhet utsprid över hela världen. Bolaget producerar ca 2,6 miljoner fat olja per dag, ca 1,7 miljoner fat gas och har mer än 60 000 anställda. Chevron är involverade i praktiskt taget varje aspekt av energibranschen. Företaget utforskar, producerar och transporterar råolja och naturgas. Man förädlar, marknadsför och distribuera dessa produkter. Bolaget tillverkar också och säljer petrokemiska produkter, genererar kraft och producerar geotermisk energi samt levererar förnybar energi. Chevron har också en massiv kassa och branschens mest välfyllda och högavkastande projektportföljer. Morningstar har tilldelat bolaget kreditvärdighet AA vilket endast bland energibolagen slås av Exxon Mobile.

Know how. I mer än 130 år har Chevron prospekterat några av världens mest komplexa oljefält. Chevron har de högsta vinstmarginalerna i branschen och näst högsta ROE efter Exxon Mobile, vilket tyder på att Cheveron är specialister på vad de gör.

Låga produktionskostnader. Chevron har i många år varit det bolag som har lägst kostnad per producerat fat råolja.

Chevron har historiskt bevisat med höga vinstmarginaler och hög ROE att företaget besitter  konkurrensfördelar i processer och arbetssätt gentemot konkurrenter. Det finns dock åtminstone fyra bolag som kan matcha Chevron och ta marknadsandelar, nämligen Exxon Mobile, BP, SHELL och Total.  Morningstar anser att Chevron har en smal vallgrav och jag kan inget annat göra en att hålla med experterna. Exxon Mobile är det enda oljebolaget som av Morningstar anses ha en bred vallgrav.

2.  Stigande vinst per aktie (VPA) som vuxit i snitt med 10% per år under 10 år?
Chevron klarar att uppfylla detta kriterium då den genomsnittliga ökningen per år överskrider 10% med marginal under perioden. Huvudanledningen till att snittet drogs upp var att vinstmarginalen hade ökat från ca 6% till nästan 11%. Chevron har haft de bästa marginalerna i oljebranschen ett tag nu.

 Vinstmarginal i förhållande till Vinst per aktie för Chevron

Omsättningstillväxten har också bidragit till tillväxten av VPA och legat på i genomsnitt ca 6% per år under samma period, se nedan.

 Omsättning i förhållande till Vinst per aktie för Chevron

Både omsättning och vinstmarginal föll kraftigt efter förra krisen och därmed också VPA under 2009. Chevron har också ett relativt omfattande återköpsprogram av aktier. Antalet aktier har minskat med nästan 8% under perioden. Återköpen har bidragit med en genomsnittlig VPA-ökning per år på 1% under perioden.

3.  En återkommande utdelning som vuxit i snitt 10% per år under 10 år?
Chevron har ökat sin utdelning varje år sedan 1987. Så här har utdelningen utvecklats de senaste 10 åren.

Chevrons utdelning under 10 år
Utdelningstillväxten per år var ca 10% i genomsnitt under perioden. Jag kan i dagsläget inte se något som skulle göra att man bryter utdelningstrenden.
4.  Starka finanser (stark balansräkning)?
Chevrons balansräkning är stark, även om det finns en del skulder. Soliditeten (andelen eget kapital) är ca 57%. Räntetäckningsgraden är 124 vilket innebär att man kan täcka sina räntekostnader nästan 124 gånger om.
Chevron har som övriga bolag i samma bransch stora investeringsbehov. Från 2011 och framåt har investeringskostnaderna ökat markant. Nedan ser vi hur det fria kassaflödet per aktie har utvecklats under de senaste 10 åren.
 Chevrons fria kassaflöde och ROE under 10 år

 

Under 2009 och 2013 var det fria kassaflödet negativt och täckte inte utdelningen. ROE var under perioden 23% i genomsnitt vilket tyder på att Chevron lyckades generera en betydande avkastning. Att ROE fallit under de senaste året vilket beror på lägre marginaler och ökade investeringskostnader. Chevron klarar kriteriet.

5.  En genomsnittlig utdelningsandel under 50%?
Det här kriteriet klarar Chevron galant. Utdelningsandelen har i snitt legat kring 30% de senaste 10 åren.

 

6.  Geografiskt diversifierade intäkter?
USA står för 21% av intäkterna medan 79% kommer från övriga världen.
Ursprung intäkter Chevron

7. Diversifierade affärsområden?
Det är övervägande två segment som är avgörande för omsättning och vinst:
Upstream  – prospektering och produktion av olja och naturgas
Downstream – raffinering, produktion och distribution av olja och petroleumbaserade produkter.
Upstreamsegmentet står för hela 90% av vinsten. Ungefär en femtedel av intäkterna kommer från gas. Den siffran kommer att öka då Chevron satsar allt mer på gas genom bland annat två stora projekt i Australien. Fram tills dess är dock Chevron väldigt beroende av sin olja.

8. En verksamhet som är lätt att förstå sig på?
Chevrons verksamhet är inte alltför svår att förstå sig på, men variabler som avgör intjäningen utanför bolagets kontroll – såsom olje- och gaspris och politisk reglering är svåra att få grepp om. Här är man i mångt och mycket beroende av Chevrons uppskattningar och prognoser om man inte besitter branschspecifik kompetens.

Risker?
Att Oljebolag är riskfyllda placeringar är inget man ska sticka under stol med. Det finns många risker som kan hota ett oljebolags intjäning och i värsta fall existens. Oljeutsläpp med tillhörande skadeståndssummor på miljarder dollar är en av de största riskerna. Råvaruberoendet utgör ytterligare en risk då pris och tillgång på olja och gas påverkar Chevrons vinstmarginal markant. Det råder också en mördande konkurrens kring dessa olje- och gasresurser som blir allt svårare att utvinna och som kräver större och större summor investeringskapital. Exxon Mobile, BP, SHELL och Total är de tuffaste konkurrenterna som kan vara med och slås på samma marknader som Chevron. Det finns också en politisk risk i form av regleringar och statligt ägda energibolag som kan få för sig att ändra spelreglerna på marknaden.

Sammanfattning och värdering
Aktien uppfyller 5 av mina 8 kriterier. I mina ögon är Chevron bolag som kanske inte har den bredaste vallgraven, men som bevisligen har konkurrensfördelar som visar sig genom de högsta vinstmarginalerna i branschen på senare tid. Branschen som Chevron verkar i är dock bland de mest riskfyllda, något som bör väga tungt i ett eventuellt köpbeslut. Chevron har dock lyckats öka VPA och utdelning markant under de senaste 10 åren och då främst genom främst tillväxt.

Frågan är hur framtiden ser ut. Chevrons vinst följer i mångt och mycket oljepriset och oljan står fortfarande för en marginal av vinsterna även om gasproduktionen ständigt expanderar. Hur försäljning och vinstmarginal kommer att utvecklas framöver beror främst på oljepriset och i mindre grad på gaspriset. Under 2013 har marginalerna pressats av höga investeringskostnader och just oljepriset. Chevron har dock fortfarande en kassa på 16 miljarder och väldigt låg skuldsättning utfall trenden skulle hålla i sig och kassaflödet ansträngs ytterligare. Jag tror att vi kommer börja se bättre siffror framåt 2015 då stora investeringar som belastat kassaflödet 2013 ska börja producera. Chevron satsar stort på att öka produktionen av olja och gas i upstreamsegmentet och har en av världens mest offensiva projektportföljer för ändamålet. En projektportfölj som historiskt har levererat en fin avkastning.
Lyckas Chevron upprätthålla sina vinstmarginaler kring 10 % samtidigt som omsättningen växer med 4 % (vilket är lägre än Chevrons egna prognoser om 4-5%) borde Chevron kunna nå en ökning av VPA på 7% per år. Detta är betydligt lägre än den historiska tillväxten sett till senaste 10-årsperioden.

Värderingen då?
Direktavkastningen är på 3,52% och utdelningsandelen har legat kring 30% de senaste åren. En låg utdelningsandel är alltid trevlig då det lämnar utrymme för utdelningshöjningar även om VPA-tillväxten skulle sakta ner under en period.

Om vi antar oändlig tillväxt, en utdelningstillväxt på 7% och en direktavkastning för i år på 4,06 dollar och har ett avkastningskrav på 10% är ett pris på ca 136 dollar skäligt.
P/E (TTM) är i skrivandets stund 10,23 vilket är något högre än det historiska medelvärdet på 9,37 vilket motsvarar en aktiekurs på ca 93 dollar.
Utgår vi från en tillväxt på 7% för VPA hamnar framåtblickande P/E-tal på 9,58 för 2014 respektive 8,92 för 2015.
Jag tycker personligen det börjar bli intressant att öka direktavkastningen passerat 4% och PE-talet närmar sig 9 vilket inte känns långt borta eftersom utdelningen höjs i vår och marknaden är negativ till aktien just nu.

Uppdatering: Aktuell värdering och nyckeltal kopplade till detta och andra bolag hittar ni i bloggens huvudmeny till höger under rubriken ”Bevakningslistan”. 

Andra inlägg på liknande tema

Ytterligare en amerikansk utdelningsaristokrat till bevakningslistan
Kvartalsrapport från en av Nordens mest anonyma marknadsledare som fortfarande växer
Analys av Deere and Company - Del 1

Filed Under: Aktieanalys, Bolagsanalys Tagged With: Analys, Analys av Chevron, Chevron, Oljebolag

Comments

  1. Kowalski says

    februari 18, 2014 at 7:48 f m

    Tack för en bra genomgång!

    Svara
    • Långsiktig investering says

      februari 18, 2014 at 11:35 f m

      Kul att höra att du uppskattade den. 🙂 Jag lägger till dig i min blogglista.

      Mvh

      Svara
  2. Christoffers Investeringsblogg says

    februari 18, 2014 at 10:42 f m

    Fin genomgång. Chevron är ett av mina kärninnehav.

    Svara
    • Långsiktig investering says

      februari 18, 2014 at 11:39 f m

      Tackar, tror Chevron blir en bra investering på sikt för oss båda.

      Mvh

      Svara
  3. Ikaros says

    februari 23, 2014 at 2:18 f m

    Tittar man lite på historiken av kursen så ser man att Chevron ändå ligger nära sitt all time high om man tänker 10 år tillbaka. Tycker du fortfarande aktien är värd att köpa till dagens pris? Vad skulle du lägga som högst per aktie?

    Svara
    • Långsiktig investering says

      februari 23, 2014 at 4:35 e m

      Det där med historiskt aktiepris är något som jag inte fäster så stor vikt vid. Vad som är intressant för mig är dagens pris i förhållande till vad Chevron kan leverera för avkastning framöver. Chevron av idag har en helt annan kapacitet att leverera avkastning och ska då också vara dyrare. Bara för att sätta det i perspektiv -Chevron levererade en helårsvinst förra året per aktie som var över 200% större än 2003. Men för att svara på frågan så kommer jag att överväga att öka mitt innehav när priset närmar sig 90 dollar.

      Med vänlig hälsning,

      Svara

Lämna ett svar Avbryt svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Denna webbplats använder Akismet för att minska skräppost. Lär dig hur din kommentardata bearbetas.

Senaste kommentarer

  • Angel om Nu är det väl ändå dags att sälja?
  • Langsiktig Investering om Nu är det väl ändå dags att sälja?

Populära inlägg

  • En närmare titt på kassaflöde från den löpande verksamheten efter förändring av rörelsekapital En närmare titt på kassaflödet från den löpande verksamheten
  • Utdelningsaktier vs indexfonder – Rond 1
  • Varför jag som regel avstår preferensaktier
  • Hur hänger resultaträkning, kassaflödesanalys och balansräkning ihop? En närmare titt på hur kassaflödesanalys, resultat- och balansräkning hänger ihop
  • Låt dig inte luras av låga P/E-tal Låt dig inte luras av låga P/E-tal
  • Gå inte i den kortsiktiga utdelningsfällan Gå inte i den kortsiktiga utdelningsfällan – risker med utdelningsinvestering
  • Förändring av rörelsekapital Betydelsen av förändrat rörelsekapital
  • En närmare titt på kassaflödet från investeringsverksamheten Den viktigaste delen av kassaflödesanalysen
  • Skanska Hur går det för Skanska? En kort genomgång och värdering
  • Rebalansera hellre din aktieportfölj än att försöka tajma marknaden Rebalansera hellre din aktieportfölj än att försöka tajma marknaden
  • Låt dig inte luras av ditt genomsnittliga anskaffningsvärde Låt inte ditt GAV påverka dina investeringsbeslut
  • Ytterligare en rond i avkastningsjämförelsen utdelarnas kamp Ytterligare en rond i utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en svensk kvalitetsbank
  • Pantautomat från Tomra En närmare titt på ytterligare ett norsk bolag – denna gång inom återvinnings- och sorteringsbranschen
  • Ränta-på-ränta effekten är som en snöboll som växer Spara långsiktigt och låt snöbollen göra jobbet
  • Hur ska jag agera nu när börsen faller? Hur ska jag agera nu när börsen faller?
  • Alla nyckeltal är inte likvärdiga Om du enbart fick välja ett värderingsmått – vilket skulle det vara?
  • Avkastning för den genomsnittlige Avanza kunden jämfört med SIX Return Index Dags för den genomsnittlige spararen att satsa på index istället för aktier?
  • Alla nyckeltal är inte likvärdiga Användbara tjänster när man letar efter nyckeltal
  • Vikten av att undvika permanent förlust av kapital Vikten av att undvika permanent förlust av kapital
  • Dåliga anledningar att sälja en aktie Dåliga skäl att sälja en aktie
  • Dotterbolaget Huntonits fabrik i Norge Byggma Group – En okänd utdelare med lågt värderat kassaflöde, välfylld kassa och stark huvudägare
  • Se till att få tillbaka den utländska källskatten
  • Vad äger egentligen Långsiktig Investering för aktier? Vilka aktier äger egentligen Långsiktig Investering?
  • Peter Lynch Är det dags att sälja nu?
  • Köp inte cykliska bolag när de tjänar som mest Köp inte cykliska bolag när de tjänar som mest
  • En kamp mellan två utdelningsgiganter Ytterligare en rond i utdelarnas kamp – Castellum möter Realty Income
  • Capacent En närmare titt på ytterligare en nordisk högutdelare – Capacent
  • Hennes & Mauritz H&M – Ett exempel på styrkor och svagheter hos den svenska ägarmodellen?
  • Flera mer eller mindre likaviktade sätt att slå OMXS30GI och OMXS30
  • Så här såg Avanzas site ut när det begav sig Analys av nätmäklaren Avanza
  • Nolato En närmare titt på en av mina favoriter på Mid Cap – Koncernen Nolato
  • En utgift i samband med utveckling är inte alltid en kostnad En utgift är inte alltid en kostnad
  • Fördelning omsättning Coca Cola Analys av Coca Cola
  • HiQs omsättning fördelad på branscher de senaste 12 månaderna Ett stabilt växande bolag som är väl positionerat för att ta till vara på digitaliseringens möjligheter?
  • En hiss från KONE En närmare titt på ett his(s)nande bolag från Finland – Hisstillverkaren KONE
  • Duellerna fortsätter i utdelarnas kamp! Äntligen dags för ytterligare en rond i utdelarnas kamp – Investor möter Industrivärden
  • Nilörngruppen En intressant portföljkandidat på en överlag högt värderad börs
  • En kamp mellan två utdelningsgiganter Utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en nordisk försäkringsjätte
  • Se över din courtageklass, det kan löna sig
  • Kassaflöde från verksamheten i förhållande till Capex (investeringar) och utdelning under perioden 2007-2016 - Nordnet Dags att köpa en av de ledande nätmäklarna i Norden?
  • Tjänsteutbud per land - Nordnet Nordnet börsens sämsta bolag? – fortsatt analys av Nordnets verksamhet
  • En av Polaris populära motorcyklar Victory 1200cc Analys av det Nordamerikanska bolaget Polaris Industries – Ett innovativt och lönsamt kvalitetsbolag med tillfälliga problem?
  • Balansräkningens utveckling - Fortum Fortum av idag – Ett bolag beroende av priset på el och Putins välvilja
  • Ytterligare exempel på varför det är viktigt att behålla balansen för den långsiktiga avkastningen
  • Gräset är inte alltid grönare på andra sidan investeringsstaketet Gräset är inte alltid grönare på andra sidan investeringsstaketet

Etiketter

aktieanalys Aktieportfölj aktier Allmänt om investering Analys Atea Atlas Copco Beijer Alma Bevakningslistan BHP Billiton Bonheur Börsnedgång Castellum Chevron Coca Cola Data respons Deere & Co Fortum Fritt kassaflöde Försäljning Handelsbanken indexfonder Industrivärden Inköp Investeringskriterier Investeringsprocess investeringsstrategi Johnson and Johnson Kassaflödesanalys kvartalsrapport långsiktig sparande McDonalds Mekonomen Månadsrapport Nolato Peter Lynch Risk Sampo TeliaSonera Utdelning Utdelningsinvestering Utdelningsjämförelse Utdelningstillväxt Värdering Walmart

Sök på bloggen

Flest kommentarer

  • När är kvalitetsaktier rimligt prissatta?
  • Ytterligare en rond i avkastningsjämförelsen utdelarnas kamp Ytterligare en rond i utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en svensk kvalitetsbank
  • En kamp mellan två utdelningsgiganter Utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en nordisk försäkringsjätte
  • Kassaflöde från verksamheten i förhållande till Capex (investeringar) och utdelning under perioden 2007-2016 - Nordnet Dags att köpa en av de ledande nätmäklarna i Norden?
  • Se upp för hög källskatt på utdelningen i fallet Nova Scotia Bank
  • Hur ger man sitt barn ”rätt” ekonomiska förutsättningar?
  • Skjuter den som sparar livet framför sig?
  • Varför jag som regel avstår preferensaktier
  • När föddes ditt aktieintresse?
  • Hur många bolag består din utdelningsmaskin av?
  • Är kanadensiska storbanker något att ha?
  • De svenska storbankerna - SEB, Swedbank, Nordea och Handelsbanken Svenska banker bland de mest lönsamma och välkapitaliserade i världen?
  • Har de gyllene bågarna förlorat sin lyster?
  • Fördelar med den amerikanska utdelningsmodellen?
  • Det har hänt lite sedan sist – Inköp och omplaceringar Det har hänt lite sedan sist – Inköp och omplaceringar
  • Har tiden kommit ikapp denna utdelningsaristokrat?
  • Analys av världens största diversifierade råvarubolag
  • Rondvila i utdelarnas kamp Rondvila i utdelarnas kamp
  • Ge sina barn rätt ekonomiska förutsättningar-i-livet Tankar och funderingar kring att ge sina barn rätt ekonomiska förutsättningar i livet
  • Nolato En närmare titt på en av mina favoriter på Mid Cap – Koncernen Nolato
  • HiQs omsättning fördelad på branscher de senaste 12 månaderna Ett stabilt växande bolag som är väl positionerat för att ta till vara på digitaliseringens möjligheter?
  • Duellerna fortsätter i utdelarnas kamp! Äntligen dags för ytterligare en rond i utdelarnas kamp – Investor möter Industrivärden
  • Vad gör oss som redan är lyckligt lottade lyckligare? Vad gör oss som redan är lyckligt lottade lyckliga?
  • Fokusera mindre på andra och mer på att nå dina långsiktiga avkastningsmål Fokusera mindre på andra och mer på att nå dina långsiktiga avkastningsmål
  • Ytterligare exempel på varför det är viktigt att behålla balansen för den långsiktiga avkastningen
  • Fortums senaste delårsrapport och lite egna funderingar
  • En investerares bekännelser del 1: Köp ett bra bolag som du förstår, men inte till vilket pris som helst En investerares bekännelser del 1: Köp bra bolag som du förstår, men inte till vilket pris som helst
  • Bättre än fågel i handen än tio i skogen
  • Utdelningsaktier vs indexfonder – Rond 1
  • Se över din courtageklass, det kan löna sig
  • Uppföljning av vår resa mot ekonomiskt oberoende Hur långt har vi kommit på vår resa mot ekonomiskt oberoende?

Arkiv

  • juli 2022 (1)
  • januari 2022 (1)
  • december 2021 (2)
  • december 2020 (1)
  • september 2020 (2)
  • mars 2020 (1)
  • oktober 2019 (1)
  • september 2019 (2)
  • juli 2019 (1)
  • juni 2019 (2)
  • maj 2019 (2)
  • april 2019 (1)
  • januari 2019 (2)
  • december 2018 (4)
  • november 2018 (4)
  • oktober 2018 (4)
  • september 2018 (5)
  • augusti 2018 (4)
  • juli 2018 (4)
  • juni 2018 (5)
  • maj 2018 (4)
  • april 2018 (4)
  • mars 2018 (5)
  • februari 2018 (4)
  • januari 2018 (4)
  • december 2017 (5)
  • november 2017 (4)
  • oktober 2017 (4)
  • september 2017 (5)
  • augusti 2017 (4)
  • juli 2017 (5)
  • juni 2017 (3)
  • maj 2017 (4)
  • april 2017 (5)
  • mars 2017 (4)
  • februari 2017 (4)
  • januari 2017 (6)
  • december 2016 (5)
  • november 2016 (7)
  • oktober 2016 (9)
  • september 2016 (4)
  • augusti 2016 (4)
  • juli 2016 (5)
  • juni 2016 (4)
  • maj 2016 (6)
  • april 2016 (6)
  • mars 2016 (4)
  • februari 2016 (7)
  • januari 2016 (6)
  • december 2015 (7)
  • november 2015 (8)
  • oktober 2015 (7)
  • september 2015 (6)
  • augusti 2015 (7)
  • juli 2015 (4)
  • juni 2015 (5)
  • maj 2015 (9)
  • april 2015 (10)
  • mars 2015 (10)
  • februari 2015 (11)
  • januari 2015 (12)
  • december 2014 (13)
  • november 2014 (15)
  • oktober 2014 (16)
  • september 2014 (11)
  • augusti 2014 (15)
  • juli 2014 (16)
  • juni 2014 (15)
  • maj 2014 (14)
  • april 2014 (17)
  • mars 2014 (18)
  • februari 2014 (15)

Kategorier

Disclaimer

På bloggen framför jag mina högst personliga åsikter och funderingar. Jag har som målsättning att inspirera och informera, men det kan förekomma faktafel och mina bedömningar kan vara mer eller mindre rätt. Alla som tar ekonomiska beslut baserat på vad som skrivs här på bloggen gör så på eget ansvar.



Det finns möjlighet för den som vill att kommentera det som skrivs här på bloggen, vilket jag uppskattar. Var och en har dock ett eget ansvarar för det man skriver och att man håller meningsutbytet på en respektfull och trevlig nivå. Jag kommer att radera kommentarer som uppenbart är kommersiella eller av kränkande natur.

Copyright © 2023 · Långsiktig Investering powered by: Magazine Pro Theme On Genesis Framework · WordPress · Log in