Rapport från eWork – Sveriges främsta konsultmäklare med fortsatt sikte på expansion

Ett av mina mindre svenska innehav, eWork, lämnade sin rapport för det tredje kvartalet – en rapport som visade på fortsatt tillväxt för bolagets framgångsrika affärsmodell. Efterfrågan på konsultmäklarens tjänster var god och orderingången ökade med hela 50 % och för första gången översteg antalet konsulter på uppdrag 6000.

Rörelseresultatet steg med 15 % till 24,9 miljoner kronor från 21,7 miljoner kronor för samma kvartal föregående år. För det första halvåret ökade rörelseresultatet med 14 % och nådde 45 MSEK (39). I rörelseresultatet för perioden ligger en viss kostnadsökning avseende affärsut­veckling (personal, system- och processtöd) som tagits i syfte till att skapa förutsättningar för fortsatt tillväxt. Nykeln till tillväxt för eWork är att sprida sin fina och kapitalsnåla affärsmodell till övriga marknader utanför Sverige.

Affärsmodellen
eWorks affärsmodell går ut på att agera mellanhand mellan företag som behöver konsulttjänster och konsultföretagen som erbjuder dessa tjänster. I samband med ett konsultuppdrag är eWork med andra ord avtalspart till både uppdragsgivare och konsult och sköter all administration kring uppdraget mot en avgift. Konsulterna är inte anställda hos eWork, utan ingår i bolagets omfattande konsultnätverk. eWork använder sedan nätverket för att matcha kunders behov med en lämpliga utförare. Det finns två tydliga fördelar med upplägget – kunden slipper ringa runt och hitta det bästa erbjudandet och konsulten behöver inte lägga tid och resurser på att jaga kunder. eWorks nätverk är framförallt ett effektivt sätt för små och medelstora konsultföretag att nå ut till kund.

Lönsamhet
Vinstmarginalen för bolaget är låg, i genomsnitt 1,4% de fem senaste åren, men av vinsten kan ca 80-90% överföras till aktieägarna då affärsmodellen är kapitalsnål. Andelen CAPEX i förhållande till operativt kassaflöde har legat på i genomsnitt 4% under perioden 2010 till 2016. eWorks verksamhet kräver med andra ord mindre kapital än många av de traditionella konsultbolagen då man inte anställer de konsulter som ingår i nätverket.

Balansräkningen är även den robust, även om det inte tycks vara fallet vid en första anblick då soliditeten är på knappa 6%. Detta beror på eWorks affärsmodell där en central komponent är att sköta fakturering mellan parterna i samband med en konsultaffär och behålla en mellanskillnad. eWork hanterar vanligtvis betalningar från kund till konsulter vid månadsslutet. Faktureringen mot slutkund ger upphov till kundfordringar och eWorks fakturering ger upphov till leverantörsskulder. En stor del av eWorks balansräkning består därför av kundfodringar och leverantörsskulder som man kan bortse från då det enbart är pengar som transfereras genom bolaget.

Utlandssatsningen
Ett tydligt tecken på bolagets expansionsplaner är det nya namnet eWork Group AB där Group ersätter Scandinavia. Under kvartalet har verksamheten utanför Sverige gått överlag bra, även om Sverige fortfarande är den i särklass största marknaden. Särskilt den norska verksamheten gick starkt framåt med hög tillväxt och fin resultatförbättring. Verksamheterna i Finland och Danmark växer bra och fortsätter fokusera på resultatförbättring. Den polska verksamheten (som redovisas som en del av den svenska) går enligt ledningen mycket bra med många nya kunder som ger förutsättningar för kommande volymtillväxt, även om volymerna fortfarande är blygsamma i förhållande till verksamheten i stort. Så här fördelade sig intäkterna vid årskiftet för konsultmäklaren.

och så här fördelas intäkterna efter att 9 månader har gått av det nya året:

Fortfarande ohotad marknadsledare i Sverige
eWork är redan idag marknadsledare i segmentet konsultmäklare och är en av de ledande konsultleverantörerna på konsultmarknaden i Sverige där den starka utveck­lingen fortsatte det senaste kvartalet. Nettoomsättning ökade med 23 % till 1 598 MSEK (1 305) i vad som av ledningen beskrivs som ett fortsatt positivt marknadsklimat. Sett till första halvåret ökade nettoomsättningen med 20 % till 2 996 MSEK (2 506). Tillväxten beror främst på konsulter som tillsatts för nya uppdrag. Rörelseresultatet uppgick till 20,6 MSEK (19,6) för andra kvartalet respek­tive 39,0 MSEK (35,5) för första halvåret. Flera betydande ramavtal tecknades under perioden.

Hur ser framtiden ut?
Efterfrågan på den nordiska konsult­marknaden bedöms vara fortsatt stark under 2016 och konsultmarknaden som helhet bedöms växa. eWorks marknadsposition är stark och deras tjänster konkurrenskraftiga. eWork väntas därför kunna fortsätta att växa mer än den underliggande konsultmarknaden på befintliga geografiska marknader och inom befintliga kompetensområden. Därmed bedöms eWork ha förutsätt­ningar att för helåret 2016 uppnå god omsättningstillväxt med motsvarande resultatutveckling.

eWorks ledning bedömer att en växande andel av arbetskraften på sikt kommer att arbeta som konsulter på den moderna arbetsmarknaden och att den långsiktiga konsolideringstrenden på marknaden fortsätter. Dessa trender menar man kommer att skapa goda tillväxtmöjligheter för bolaget de närmaste åren. Målsättningen på en genomsnittlig vinsttillväxt och omsättningstillväxt på 20% per år fram till 2020 speglar ledningens framtidstro. Jag tror att eWork har goda förutsättningar att fortsätta att växa då bolaget har en effektiv och sund affärsmodell som kräver små investeringar för att lönsamheten ska öka.