För att bloggen inte ska tappa sin spänst och bli enformig tänkte jag ta en paus från diverse jämförelser och skriva ett lite mer lättsmält inlägg som berör två bolag som jag tittar extra på just nu.
Först en allmän betraktelse
Det finns ett känt amerikanskt uttryck som lyder ”don’t beat a dead horse”, men jag kan inte låta bli att återigen deklarera att börsen varit roligare. Nu kanske någon tänker att en sidledesbörs i något lutande tappning i alla fall är bättre än en stigande börs och det må vara sant, men en fallande börs likt det vi fick se i början av året är desto roligare för oss som vill se värderingarna sjunka. Tyvärr blev glädjen kortvarig och precis som tidigare verkade fröken börs bjuda upp till dans för att sedan tvärt avbryta. Som tur är är börsen mer än ett index och består av bolag vars värdering inte är fullt så avskräckande och där jag tycker mig se potential.
Alla de bolag som blippar på min radar har det gemensamt att de delar ut pengar i olika utsträcknig, beroende på hur stor del av vinsten de kan sysselsätta till rimlig avkastning. Jag ser återkommande utdelning som ett kvitto på att bolaget faktiskt tjänar pengar och generar ett kassaflöde då utdelningen inte kan manipuleras lika lätt som periodiserade vinster. För mig personligen fyller också utdelningen en motiverande faktor. Att utdelningen trillar in även då kursen sjunker kan vara en bra påminnelse om att det är skillnad på pris och värde. Nu åter till inläggets huvudtema och vi börjar med ett bolag som jag är nyfiken på, men som ännu inte hittat in på bevakningslistan här på bloggen.
För er som inte känner till Millicom sedan tidigare är bolaget en mobiloperatör med Latinamerika, Sydamerika och Afrika som marknader. Millicom tillhandahåller så kallade ”digitala livsstilstjänster” främst i Latin- och Centralamerika. Sortimentet består av telefonitjänster, kabel-tv men även e-handel och mobila finansiella tjänster. Bolaget marknadsför primärt sina tjänster under varumärket Tiago.
Millicom har aldrig varit i närheten av en folkaktie, men bolaget har historiskt haft en premiumvärdering på grund av sin tillväxt. Detta har dock förändrats på grund av den ekonomiska inbromsning som sker på många av Millicoms marknader i kombination med den starka dollarn som gjort att lönsamheten fått sig en törn. I lokala valutor växer Millicom, men resultatet blir nedtryckt vid konvertering till den historiskt starka amerikanska dollarn.
En annan aspekt som säkerligen bidrar till den lägre värderingen är balansräkningen och den oro som finns kring bolagets finansiering. Millicom har en tredjedel av sina lån i dollar, men intäkter fås i lokala valutor som just nu är nedtryckta. Här tror jag att marknaden överdriver faran något då Millicom har en beprövad affärsmodell, kompetent ledning (den relativt nytillträdde VD:n Mauricio Ramos ger ett gott intryck) och ett stabilt kassaflödet. Att koncernen är en del i Kinneviksfären och därför har en stark ägare i ryggen och att bara mindre delar av lånen ska läggas om de närmaste åren skadar inte heller.
Precis som för andra telekombolag har teknikskiftet förändrat förutsättningarna för Millicoms affärsmodell – att tjäna pengar på samtalstrafik eller sms tillhör det förflutna. Datatrafiken är den nya hårdvalutan i branschen och att omvandla datatrafik till intäkter är något som branschen brottas med i stort. Här har Millicom lyckats väl med omvandlingen för även om röst- och SMS-trafik minskar växer intäkterna från datatrafik, bredband och tv.
Kassaflödet är, liksom för alla bolag inom branschen, belastat av höga Capex, men till skillnad från TeliaSonera och Tele2 krymper inte det operativa kassaflödet och investeringskostnaderna har legat på en relativt konstant nivå sedan 2007.
En stor del av investeringarna i närtid har gått till satsningar för att fortsätta den lyckosamma transformationen mot data och tjänster och det återstår att se om dessa investeringar ger förväntad utväxling.
Tittar vi på hur mycket varje omsättningskrona värderas i förhållande till aktiekursen (P/S) får vi i nuläget 0,87 vilket kan jämföras med TeliaSonera där samma nyckeltal är 1,7. Potentialen finns där men den stora frågan är om Millicom kommer kunna fortsätta sin framgångsrika transformation mot data och tjänster inom befintliga marknader och öka lönsamheten. När ekonomin och valutor främst i Syd- och Latinamerika stärks borde lönsamheten kunna förbättras. Millicom är trots allt verksamt på några av de mest intressanta tillväxtmarknaderna till skillnad från TeliaSonera som verkar främst på mogna marknader. För er som vill läsa mer om bolaget så både bevakar och äger de duktiga bloggarna gottodix och aktieingjengören bolaget.
Ett hisnande bolag från Finland
Ett bolag som sedan tidigare finns på bevakningslistan, men där värderingen tidigare varit alltför avskräckande, är Kone.
Jag lockas av bolagets marknadsledande position inom ett område som gynnas av urbaniseringstrenden. Kone tillverkar, monterar samt underhåller hissar, rulltrappor samt port- och dockningssystem. Förra året rankades bolaget som nummer 48 av världens 100 mest innovativa företag enligt tidskriften Forbes, och som nummer 5 på den europeiska motsvarigheten. En av KONEs senaste innovationer är hisstekniken för höga byggnader som möjliggör framtida hissfärder på upp till en kilometer – dubbelt så högt som dagens teknik klarar. Tekniken kommer att användas i Saudiarabiens Kingdom Tower, som förväntas bli världens högsta byggnad med en höjd på över en kilometer när den är färdig. Kone har också en stark ägare i form av Antti Herlin som direkt och indirekt kontrollerar en stor del av rösterna. Antti Herlin är Finlands första miljardär och ärvde bolaget efter sin far.
Hisstillverkaren har verksamhet i över 60 länder och så här fördelar sig försäljningen mellan Kones olika geografiska huvudmarknader:
Kones verksamhet är relativt cyklisk till sin natur, men en förhållandevis stor del av bolagets försäljning utgörs av tjänster kopplade till underhåll och drift vilket bidrar till en mer jämn intjäning. Bolaget har fler än 1000 kontor över hela världen och serviceansvar för närmare 1,1 miljoner hissar och rulltrappor. Underhållsdelen av verksamheten utgör ca 31% av all försäljning.
I skrivande stund värderas Kone till 16,3 gånger det fria kassaflödet och nästan 2,4 gånger omsättningen, vilket inte är dyrt, men heller inte en fyndnivå. För att vara ett verkstadsbolag är kassaflödet osedvanligt starkt – så här har det operativa kassaflödet utvecklats i förhållande till Capex och utdelningen under perioden.
Av bilden ovan kan vi se hur det operativa kassaflödet har stigit rejält samtidigt som Capex i princip varit oförändrat under perioden. Det operativa kassaflödet har mer än fyrfaldigast samtidigt som Capex enbart ökat med 13% sedan 2007. Kone är intressant då bolaget har en attraktiv affärsmodell, starkt varumärke och en värdering som inte längre är så avskräckande. Spartacus har tidigare tittat på Kone för den som vill läsa mer. Jag kommer även publicera en längre analys här på bloggen när tillfälle ges, så håll ögonen öppna. Vad tycker ni om Millicom och Kone? Förtjänar Millicom att finnas på min bevakningslista?
Image courtesy of digitalart images at FreeDigitalPhotos.net
Tack för många intressanta betraktelser. Dessa bolag har jag också tyckt vara intressanta, men inte klivit in i ännu, av anledningar du nämner i texten. Men det är nog dags snart. Har även tittat på Kones större kusin, Schindler, som inte handlas på Avanza eller Nordnet tyvärr. Ser starkt ut.
Tack, kul att det som skrivs uppskattas! Jag kommer att titta närmare på Schindler i samband med en längre analys av Kone.
Mvh
Tycker det är kul att bloggare börjat få upp ögonen för Kone. Som du säger har det varit ett ”dyrt” företag i många år och först nu har värderingen växt in i aktiekursen. Köpte själv när vi var nere och vände på 38 och lägre halvan av 39. Min erfarenhet hittills av Kone är att det är svårt att komma in billigt. Misstänker att oron för Kinas utveckling har dämpat kursen så att vi hamnat där vi är idag. Gillar att ca halva vinsten består av underhåll av hissarna. Borde kunna hjälpa kassaflödet vid globala nedgångar.
Vad gäller Schindler så är det intressant också men handlas till betydligt högre P/E och mycket låg direktavkastning.
Ja, Kone verkar vara lite av Finlands motsvarighet till H&M och handlas som oftast med en premium. Ja, underhållsdelen är onekligen en lockande del av verksamhetsmodellen. Ja, sannolikt har oron för utvecklingen i Kina bidragit till att värderingen sjunkit då marknaden är viktig för bolaget.
Ska bli intressant att titta på hur Schindler står sig kvalitetsmässigt mot Kone.
Bra sammanfattande analys.
Jag har själv exponering mot Kone som vid en ytlig jämförelse ser ut att ha en mer attraktiv värdering jämfört med Schindler. (Otis som ingår i United Technologies blir svårt att jämföra med).
Så länge urbaniseringen fortsätter och skyskraporna blir högre världen över borde Kone gynnas men den fantastiska tillväxten kommer antagligen sakta ner framöver vad det gäller nyproduktiion och denna delen av verksamheten är starkt cyklisk. Jag gillar deras defensiva serviceverksamhet och om jag förstått det rätt kommer Kone satsa mer på detta område. Jag gillar också att det är en stark huvudägare vilket jag ser som en konkurrensfördel då det oftast borgar för en långsiktig utveckling (Tänk H&M, Brown Forman, Novo Nordisk, Hershey, Coloplast etc som alla antingen ägs av en familj eller stiftelse)
Jag har inte mycket industribolag i portföljen men Kone är en av mina favoriter i denna sektorn.
Mvh Per
Tack! Ja, urbaniseringstrenden är med all sannolikhet här för att stanna och Kone har fina förutsättningar att monetarisera trenden. Håller helt med en stark huvudägare är nästan alltid en fördel och framförallt när det stormar lite. Jag är som sagt också intresserad av att äga bolaget, men vill helst se att kursen sjunker en bit till innan jag slår till. Risken är dock att jag kommer få vänta ett tag, men jag har tålamod och är relativt säker på att Kone för eller senare kommer ingå i portföljen.
Bra inlägg!
Har också varit intresserad på Kone ett tag nu, och det börjar klia lite i fingrarna. Hur ser du på kurs/eget kapital? Jag tycker det ser lite ansträngt ut där.
Hej! Tack, jag misstänker att du reagerat på att det egna kapitalet minskat kraftigt sedan årskiftet? Av vad jag kan se så har det att göra med att Kone delat ut till sina aktieägare i mars, men sett över en längre period har dock balansräkningen försvagats något. Tänkte gå in på det mer i kommande analys.