I förra veckan släppte energiföretaget Fortum sin rapport för det fjärde kvartalet. Resultatet var lite sämre än förra året, men bättre än jag förväntat mig med tanke på lägre elpriser och den svaga ryska valutan.
Resultat för verksamhetsåret 2014
– Försäljningen (exklusive jämförelsestörande poster) minskade med ca 4% till 1 351 miljoner euro (1 409).
– Resultat per aktie var 3,55 (1,36), varav 2,36 (0,10) euro främst är relaterat till avyttringen av den finska eldistributions verksamheten, totalt 2,08 euro per aktie.
Så här fördelades intäkter och resultat mellan affärsområdena i slutet av året:
Trots tunga satsningar i Ryssland är det fortsatt kärn- och vattenkraft utanför Ryssland som utgör merparten av vinsten.
Faktorer som påverkade resultatet
- Högre produktionsvolymer i Fortums kraftdivision bidrog positivt till resultatet.
- Det låga elpriset belastade resultatet för de divisioner som är verksamma i Norden.
- Det milda vädret påverkade värmeproduktionen och distributionsverksamheten negativt.
- Den svaga rubeln påverkade resultatet i Ryssland negativt. Rysslandsdivisionens resultat var dock något högre trots den försvagade rubeln. Ny kapacitet i landet har påverkat resultatet positivt.
Omstrukturering av verksamhet i Ryssland och Finland
En av de större nyheterna under året var att Fortum och ryska Gazprom har undertecknat ett avtal för att starta omstruktureringen av energibolaget TGC-1. TGC-1 äger och driver vatten- och värmekraftverk i nordvästra Ryssland samt nätverk för värmeöverföring i St Petersburg. För närvarande äger Gazprom 51,8% och Fortum 29,5% av aktierna i bolaget.Omstruktureringen innebär förenklat att Fortum tillsammans med det ryskägda Rosatom startar ett dotterbolag till Fortum som består av samtliga vattenkraftstillgångar i TGS-1. Övrig verksamhet och tillgångar som återstår kommer att tillfalla Gazprom. Genom att utnyttja sin nuvarande andel i TGC-1 skulle Fortum äga 75% av det nya vattenkraftsbolaget.
Förutsatt att överenskommelsen blir verklighet är Fortum redo att delta med en minoritetsandel (max 15%) i kärnkraftsprojekt Fennovoimas på samma villkor som de bolag som för närvarande deltar i projektet. Bildandet av det nya dotterbolaget skulle öka Fortums elproduktion från vattenkraft med hela 60% till 34 TWh.
Övrigt av intresse som framkom i rapporten
- Fortums skuldsättning har minskat markant sedan 2013.
- Fortum har sålt av den norska respektive finska distributionsverksamheten och arbetet inför en eventuell avyttring av distributionsverksamhet i Sverige fortgår enligt plan.
- Fortums ledning föreslår en ordinarie utdelning på 1,1 (1,1) euro och en extrautdelning på 0,2 euro per aktie för 2015.
- Tapio Kula slutade som vd för Fortum den 1 februari i år till följd av att hans cancersjukdom har kommit tillbaka. Fortum har börjat söka efter en ny vd och letar både inom och utanför bolaget. Tills vidare tar finanschefen Timo Karttinen över vd-sysslorna.
Min syn på rapporten
Resultatet för helåret var godkänt i mina ögon och de historiskt sett låga elpriserna talar för att intjäningen har en större uppsida framgent. Under året har Fortum stärkt sin balansräkning – lånen är nästan halverade och kassan mer en fördubblad.
Det är också positivt att elproduktionen från kraft divisionen har tagit fart under 2014. Rysslandsdivisionen går fortsatt bra trots oroligheterna i regionen och den svaga rubeln.Med tanke på de risker som föreligger i och med Ryssland kommer jag att bevaka bolaget noggrant framöver. Jag är dock mestadels positivt inställd till den omstrukturering av TGC-1 som verkar bli av. Fortum kommer genom det nya bolaget att få helt andra möjligheter att styra verksamheten i det nya vattenkraftsbolag och undviker den konfliktsituation som råder vid nuvarande ägarsituation i TGC-1.
Även om Fortum enbart kommer att gå in med en minoritetsandel i det nya kärnkraftsprojektet i Finland kommer de att vara i majoritet tillsammans med övriga finska aktörer och möter det krav på 60% finskt ägande som finska staten krävt.
Även om Fortum enbart kommer att gå in med en minoritetsandel i det nya kärnkraftsprojektet i Finland kommer de att vara i majoritet tillsammans med övriga finska aktörer och möter det krav på 60% finskt ägande som finska staten krävt.
Att Fortums VD Tapio Kula som varit vd för Fortum sedan 2009 och sammanlagt arbetat på bolaget i 19 år slutar är olyckligt, men då han nu föreslås bli ny styrelsemedlem i bolaget försvinner inte hans kompetens helt.
Jag kommer tillsvidare att behålla hållbar VPA och min prognos över genomsnittlig utdelningstillväxt. Det högsta pris jag är villig att betala för aktien är fortsatt 15,55 euro. Jag har inga planer på att öka i Fortum, men det ska bli spännande att följa utvecklingen under året.
Ha en trevlig söndag!
Jag är bekymrad över avyttringen av distributionsverksamheten. Vem är köpare? Det verkar vara en verklig kassako. På vår elräkning tar distributören en allt större andel och där finns inga andra alternativ. Hur tänker Fortum? Ska frigjorda resurser dumpas i slukhålet Ryssland?
Knutte
Den finska el-distributionsverksamheten såldes till Suomi Power Networks Oy. Den norska verksamheten till Hafslundkoncernen.
Jag kan hålla med om att det försämrar investeringskvaliteten när Fortum säljer sina kassakor. Jag vet inte vad den främsta orsaken till försäljningarna är förutom att Fortum ska satsa på elproduktion och tillväxt framöver.
Hade jag fått bestämma hade jag bett ledningen att i första hand titta på Rysslandsdivisionen, inte minst då denna division har slukat stora mängder operativt kassflöde och har en lägre vinstmarginal än nästan samtliga divisioner. Nätverksamheten i åtminstone Finland krävde förhållandevis stora investeringar för att bibehålla vinsten, om det nu kan vara någon tröst i sammanhanget.
Den som lever får se hur väl ledningens tillväxtplaner faller ut. Bolagets tidigare VD har gett följande besked kring framtida investeringar:
"Fortum anser jag vara väl positionerat bland sina konkurrenter och redo att ta vara på möjligheter som har en bra passform med vårt strategiska fokus på miljövänlig elproduktion, energieffektiv kraftvärmeproduktion och försäljning samt innovativa kunderbjudanden. "
Om jag fattat korrekt har EU bestämt att elproduktion och eldistributionsnät inte får,ägas av samma bolag. Så det är därför de säljer. Håller helt med annars.
Vet att trenden har varit att energibolag säljer av sina nät, men har inte hört att något EU-beslut legat bakom Fortums beslut.
Enligt genomsnittsprognoserna ökar P/E talet samtidigt som direktavkastningen minskar. Bör man vara oroad? Vet inte om prognoserna är justerade i närtid men det här gör att jag inte är intresserad av att köpa, och om utdelningen sänks i framtiden kan fallet bli hårt. Eller så är prognoserna fel ute, bara en oinsatt "varning" från min sida.
Länk: http://www.4-traders.com/FORTUM-OYJ-1412461/financials/
Tack för input Gustav! De historiskt sett låga elpriserna talar för att intjäningen har en uppsida framgent, men hur vinsttillväxten kommer att se ut i framtiden hänger till stor del på hur Fortums tillväxtsatsning i allmänhet och i Ryssland synnerhet faller ut.
Jag kommer att följa utvecklingen noggrant för Fortum med tanke på riskerna i Ryssland. Jag ställer modesta krav på utdelningstillväxt för Fortums del då min ingångs yield är hög.
Jag kanske sållade bort Fortum lite tidigt. Med noggrann Rysslandsbevakning och en Putin på gott humör behöver den inte vara fel alls. Jag håller tummarna. För Fortum och för världen 🙂
Bra inlägg, för en kille som mig så är den här typen av information väldigt intressant. Jag imponeras ständigt av kvaliteten på det material du postar.
Tack, roligt att höra att du uppskattar bloggen!