Långsiktig investering

- frihet genom passiv inkomst

  • Börja här
  • Kriterier
  • Analyser
  • Utdelarnas kamp
  • Passiv inkomst
  • Bevakningslista
  • Läslista
  • Aktieportfölj

Tillväxt kan få kosta, men inte hur mycket som helst

april 28, 2018 By Langsiktig Investering Leave a Comment

För att lyckas som aktiesparare räcker det inte att identifiera bolag med goda framtidsutsikter, utan det gäller samtidigt att inte betala för mycket för bolagens aktier. Det finns flera sätt att värdera bolag och det kanske vanligaste är att beräkna hur många gånger man betalar för vinsten. I ett tidigare inlägg som ni hittar här exemplifierade jag risken med att lägga för stor vikt vid låga P/E-tal utan hänsyn till tillväxtutsikter och bolagskvalitet. I detta inlägg tänkte jag istället exemplifiera risken att köpa bolag med höga P/E-tal – den så kallade värderingsrisken.

Långsiktig tillväxt kostar

Ett högkvalitativt bolag kan bli en fantastisk investering, men enbart om man inte betalar ett för högt pris. Den sista biten är viktig och något man ofta missar som nybörjare. Det är lätt att man bländas av imponerande vinsthistorik med årliga utdelningshöjningar och glömmer den andra delen i ekvationen, nämligen prislappen. Låt oss ta ta ett hypotetiskt exempel för att illustrera min poäng.

Ett enkelt exempel

Vår fiktive investerare Peter Avkastning står och väger mellan två långsiktiga portföljkandidater i samband med den månatliga uppsittarkvällen. Han har reserverat 10 000 kr för ändamålet och hans sparhorisont sträcker sig 15 år in i framtiden.

Portföljkandidat 1 – analytikernas älskling

Det första kandidaten är bolag A – ett bolag som värderas till 30 gånger 2017 års vinst. För enkelhetens skull kostar en aktie 30 kr och vinsten för 2017 var 1 kr. Bolag A har en fin historik och betraktas av sparare i allmänhet, och analytiker synnerhet, som ett kvalitetsbolag. Bolaget har vuxit med 15 % per år de senaste 10 åren och förväntas fortsätta växa i samma takt under överskådlig framtid. Bolag A anses som självskriven i de flesta portföljer för såväl nybörjare som erfarna fondförvaltare.

Bolag A:s teoretiska utveckling 15 år framåt i tiden
De första åren fortsätter den fina tillväxten nästan planenligt, men efter fyra år händer det otänkbara och vinsttillväxten bromsar in till 5 % per år. Bolag A verkar inom en spännande och lönsam bransch som anses ha framtiden för sig, men där det finns hög lönsamhet samlas också konkurrenter. Konkurrenter som i bolag A:s fall tar marknadsandelar och pressar priserna för den tidigare ohotade ettan.

Marknaden tror till en början att den vikande lönsamheten är av övergående karaktär och bolaget behåller sin premiumvärdering. Inte kan ett bolag som A så snabbt bli mediokert resonerar man. Men efter två år med tilltagande konkurrens och ensiffrig tillväxt sänker dock marknaden bolagets motiverade värde till 17 gånger vinsten (P/E 17). I vårt teoretiska exempel fortsätter sedan Bolag A att växa med 5 % och behåller sin lägre värdering fram till periodens slut.

Portföljkandidat 2 – farfars favorit

Den andra kandidaten utgörs av bolag B, ett bolag som värderas till 15 gånger vinsten eller P/E 15. Bolag A ses av marknaden som stabilt men tillhör inte favoriterna på börsen, vilket kanske är med rätta då Bolag B historiskt haft en vinsttillväxt i linje med BNP ca 3 % och förväntas fortsätta växa i samma makliga takt. Bolag B verkar inom en mogen bransch som domineras av ett fåtal aktörer där lönsamheten är relativt medioker och inträdesbarriärerna så pass höga att de inte lockar nyetableringar.

För enkelhetens skull utgår jag från att bolag A under 2017 hade tjänade lika mycket per aktie som bolag A nämligen 1 krona och kostade 15 kr aktien.

Bolag Bs teoretiska utveckling under den aktuella perioden
De fyra första åren av 15 fortsätter bolaget att växa i linje med det historiska snittet på 3%. Några lyckosamma förvärv förändrar emellertid verksamhetsbilden och bolaget lyckas öka den sista raden med  7 % 2021. Efter två år med en tillväxt på 7 % (2024) anser marknaden att bolaget förtjänar en högre värdering och då P/E 16. Bolag B fortsätter sedan i vårt exempel att öka den sista raden med 7 % till periodens slut.

Vilket alternativ resulterar i högst totalavkastning?

Om du var Peters aktievän och ville stötta honom i hans val – vilken aktie skulle du rekommendera honom att satsa på? Hade du svarat A hade du gjort Peter ledsen då du valt det sämre alternativet. En investering i bolag A skulle nämligen innebära en totalavkastning på lite mer än 18 600 kr. Hade du däremot gett Peter rådet att investera i bolag B hade han fått en avkastning som var ca 74 % – högre nämligen 25 300 kr. Så här ser den teoretiska utvecklingen ut för bolag A (klicka för större bild):

Avkastning - bolag A

Tittar vi på tabellen kan vi tydligt se vilken effekt som marknadens nedrevidering haft på aktiekursen och totalavkastningen. Kursen nästan halverades och totalavkastningen sjönk med nästan 90 % från 2023 till 2024. Så här såg i sin tur utvecklingen ut för bolag B:

Avkastning - bolag B

Marknadens revidering av bolag B:s värdering hade som synes inte någon större effekt på totalavkastningen, utan utslagsgivande var den lägre värderingen vid inköpstillfället och den högre tillväxten. Stabilt och tråkigt som det ska vara med andra ord.

Slutord

I regel är aktiemarknaden beredd att betala en högre premie för bolag som uppvisar stabil tillväxt eftersom den typen av bolag inte växer på träd. Däremot kan aktiepriset för bolag med stabil vinsttillväxt sjunka rejält om verksamheten stöter på problem som förändrar förutsättningarna. När man köper ett bolag som hyllas av analytiker, eller småsparare för den delen, gäller det att vara medveten om att det sällan finns utrymme för rapportbesvikelser.

Kvalitet får kostar heter det och det stämmer ofta, men kvalitet får inte kosta hur mycket som helst. Betalar man ett alltför högt pris för ett tillväxtbolags vinst kan avkastningen, trots att bolaget fortsätter att växa, bli medioker. Kvalitet och tillväxt är eftersträvansvärda egenskaper, men glöm inte att målsättningen för oss alla är att betala så lite som möjligt för ett bolags framtida kassaflöden oavsett kvalitet.

Image courtesy of fantasista at FreeDigitalPhotos.net

Dela det här:

  • Twitter
  • Facebook

Filed Under: Nyckeltal, Värdering Tagged With: P/E-tal, Värdering

Lämna ett svar Avbryt svar

Din e-postadress kommer inte publiceras.

Denna webbplats använder Akismet för att minska skräppost. Lär dig hur din kommentardata bearbetas.

Senaste kommentarer

  • Daniel H. Komarica om Hur gör du för att inte sälja?
  • Langsiktig Investering om Hur gör du för att inte sälja?

Populära inlägg

  • En närmare titt på kassaflöde från den löpande verksamheten efter förändring av rörelsekapital En närmare titt på kassaflödet från den löpande verksamheten
  • Utdelningsaktier vs indexfonder – Rond 1
  • Varför jag som regel avstår preferensaktier
  • Gå inte i den kortsiktiga utdelningsfällan Gå inte i den kortsiktiga utdelningsfällan – risker med utdelningsinvestering
  • Låt dig inte luras av låga P/E-tal Låt dig inte luras av låga P/E-tal
  • Hur hänger resultaträkning, kassaflödesanalys och balansräkning ihop? En närmare titt på hur kassaflödesanalys, resultat- och balansräkning hänger ihop
  • Förändring av rörelsekapital Betydelsen av förändrat rörelsekapital
  • En närmare titt på kassaflödet från investeringsverksamheten Den viktigaste delen av kassaflödesanalysen
  • Skanska Hur går det för Skanska? En kort genomgång och värdering
  • Pantautomat från Tomra En närmare titt på ytterligare ett norsk bolag – denna gång inom återvinnings- och sorteringsbranschen
  • Ränta-på-ränta effekten är som en snöboll som växer Spara långsiktigt och låt snöbollen göra jobbet
  • Hur ska jag agera nu när börsen faller? Hur ska jag agera nu när börsen faller?
  • Rebalansera hellre din aktieportfölj än att försöka tajma marknaden Rebalansera hellre din aktieportfölj än att försöka tajma marknaden
  • Ytterligare en rond i avkastningsjämförelsen utdelarnas kamp Ytterligare en rond i utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en svensk kvalitetsbank
  • Vikten av att undvika permanent förlust av kapital Vikten av att undvika permanent förlust av kapital
  • Alla nyckeltal är inte likvärdiga Användbara tjänster när man letar efter nyckeltal
  • Låt dig inte luras av ditt genomsnittliga anskaffningsvärde Låt inte ditt GAV påverka dina investeringsbeslut
  • Avkastning för den genomsnittlige Avanza kunden jämfört med SIX Return Index Dags för den genomsnittlige spararen att satsa på index istället för aktier?
  • Alla nyckeltal är inte likvärdiga Om du enbart fick välja ett värderingsmått – vilket skulle det vara?
  • Dåliga anledningar att sälja en aktie Dåliga skäl att sälja en aktie
  • En kamp mellan två utdelningsgiganter Ytterligare en rond i utdelarnas kamp – Castellum möter Realty Income
  • Peter Lynch Är det dags att sälja nu?
  • Dotterbolaget Huntonits fabrik i Norge Byggma Group – En okänd utdelare med lågt värderat kassaflöde, välfylld kassa och stark huvudägare
  • Vad äger egentligen Långsiktig Investering för aktier? Vilka aktier äger egentligen Långsiktig Investering?
  • Köp inte cykliska bolag när de tjänar som mest Köp inte cykliska bolag när de tjänar som mest
  • Se till att få tillbaka den utländska källskatten
  • Capacent En närmare titt på ytterligare en nordisk högutdelare – Capacent
  • Så här såg Avanzas site ut när det begav sig Analys av nätmäklaren Avanza
  • Hennes & Mauritz H&M – Ett exempel på styrkor och svagheter hos den svenska ägarmodellen?
  • Duellerna fortsätter i utdelarnas kamp! Äntligen dags för ytterligare en rond i utdelarnas kamp – Investor möter Industrivärden
  • Nilörngruppen En intressant portföljkandidat på en överlag högt värderad börs
  • Flera mer eller mindre likaviktade sätt att slå OMXS30GI och OMXS30
  • Tjänsteutbud per land - Nordnet Nordnet börsens sämsta bolag? – fortsatt analys av Nordnets verksamhet
  • En hiss från KONE En närmare titt på ett his(s)nande bolag från Finland – Hisstillverkaren KONE
  • HiQs omsättning fördelad på branscher de senaste 12 månaderna Ett stabilt växande bolag som är väl positionerat för att ta till vara på digitaliseringens möjligheter?
  • Kassaflöde från verksamheten i förhållande till Capex (investeringar) och utdelning under perioden 2007-2016 - Nordnet Dags att köpa en av de ledande nätmäklarna i Norden?
  • Fördelning omsättning Coca Cola Analys av Coca Cola
  • Nolato En närmare titt på en av mina favoriter på Mid Cap – Koncernen Nolato
  • Balansräkningens utveckling - Fortum Fortum av idag – Ett bolag beroende av priset på el och Putins välvilja
  • Min aktieportfölj Ytterligare två aktieinnehav
  • Sent ska syndaren vakna - mitt investeringsmisstag i TeliaSonera Sent ska syndaren vakna – min investering i TeliaSonera
  • Se över din courtageklass, det kan löna sig
  • En av Polaris populära motorcyklar Victory 1200cc Analys av det Nordamerikanska bolaget Polaris Industries – Ett innovativt och lönsamt kvalitetsbolag med tillfälliga problem?
  • Gräset är inte alltid grönare på andra sidan investeringsstaketet Gräset är inte alltid grönare på andra sidan investeringsstaketet
  • En kamp mellan två utdelningsgiganter Utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en nordisk försäkringsjätte

Etiketter

aktieanalys Aktieportfölj aktier Allmänt om investering Analys Atea Atlas Copco Bank of Nova Scotia Beijer Alma Bevakningslistan BHP Billiton Bonheur Börsnedgång Castellum Chevron Coca Cola Data respons Deere & Co Fortum Fritt kassaflöde Försäljning Handelsbanken indexfonder Industrivärden Inköp Investeringskriterier Investeringsprocess investeringsstrategi Johnson and Johnson Kassaflödesanalys kvartalsrapport långsiktig sparande McDonalds Mekonomen Månadsrapport Nolato Risk Sampo TeliaSonera Utdelning Utdelningsinvestering Utdelningsjämförelse Utdelningstillväxt Värdering Walmart

Sök på bloggen

Flest kommentarer

  • När är kvalitetsaktier rimligt prissatta?
  • Ytterligare en rond i avkastningsjämförelsen utdelarnas kamp Ytterligare en rond i utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en svensk kvalitetsbank
  • En kamp mellan två utdelningsgiganter Utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en nordisk försäkringsjätte
  • Kassaflöde från verksamheten i förhållande till Capex (investeringar) och utdelning under perioden 2007-2016 - Nordnet Dags att köpa en av de ledande nätmäklarna i Norden?
  • Se upp för hög källskatt på utdelningen i fallet Nova Scotia Bank
  • Hur ger man sitt barn “rätt” ekonomiska förutsättningar?
  • Skjuter den som sparar livet framför sig?
  • Varför jag som regel avstår preferensaktier
  • När föddes ditt aktieintresse?
  • Hur många bolag består din utdelningsmaskin av?
  • De svenska storbankerna - SEB, Swedbank, Nordea och Handelsbanken Svenska banker bland de mest lönsamma och välkapitaliserade i världen?
  • Har de gyllene bågarna förlorat sin lyster?
  • Är kanadensiska storbanker något att ha?
  • Fördelar med den amerikanska utdelningsmodellen?
  • Det har hänt lite sedan sist – Inköp och omplaceringar Det har hänt lite sedan sist – Inköp och omplaceringar
  • Har tiden kommit ikapp denna utdelningsaristokrat?
  • Analys av världens största diversifierade råvarubolag
  • Rondvila i utdelarnas kamp Rondvila i utdelarnas kamp
  • Ge sina barn rätt ekonomiska förutsättningar-i-livet Tankar och funderingar kring att ge sina barn rätt ekonomiska förutsättningar i livet
  • Nolato En närmare titt på en av mina favoriter på Mid Cap – Koncernen Nolato
  • HiQs omsättning fördelad på branscher de senaste 12 månaderna Ett stabilt växande bolag som är väl positionerat för att ta till vara på digitaliseringens möjligheter?
  • Duellerna fortsätter i utdelarnas kamp! Äntligen dags för ytterligare en rond i utdelarnas kamp – Investor möter Industrivärden
  • Vad gör oss som redan är lyckligt lottade lyckligare? Vad gör oss som redan är lyckligt lottade lyckliga?
  • Fokusera mindre på andra och mer på att nå dina långsiktiga avkastningsmål Fokusera mindre på andra och mer på att nå dina långsiktiga avkastningsmål
  • Ytterligare exempel på varför det är viktigt att behålla balansen för den långsiktiga avkastningen
  • Fortums senaste delårsrapport och lite egna funderingar
  • En investerares bekännelser del 1: Köp ett bra bolag som du förstår, men inte till vilket pris som helst En investerares bekännelser del 1: Köp bra bolag som du förstår, men inte till vilket pris som helst
  • Bättre än fågel i handen än tio i skogen
  • Utdelningsaktier vs indexfonder – Rond 1
  • Se över din courtageklass, det kan löna sig
  • Uppföljning av vår resa mot ekonomiskt oberoende Hur långt har vi kommit på vår resa mot ekonomiskt oberoende?

Arkiv

  • december 2020 (1)
  • september 2020 (2)
  • mars 2020 (1)
  • oktober 2019 (1)
  • september 2019 (2)
  • juli 2019 (1)
  • juni 2019 (2)
  • maj 2019 (2)
  • april 2019 (1)
  • januari 2019 (2)
  • december 2018 (4)
  • november 2018 (4)
  • oktober 2018 (4)
  • september 2018 (5)
  • augusti 2018 (4)
  • juli 2018 (4)
  • juni 2018 (5)
  • maj 2018 (4)
  • april 2018 (4)
  • mars 2018 (5)
  • februari 2018 (4)
  • januari 2018 (4)
  • december 2017 (5)
  • november 2017 (4)
  • oktober 2017 (4)
  • september 2017 (5)
  • augusti 2017 (4)
  • juli 2017 (5)
  • juni 2017 (3)
  • maj 2017 (4)
  • april 2017 (5)
  • mars 2017 (4)
  • februari 2017 (4)
  • januari 2017 (6)
  • december 2016 (5)
  • november 2016 (7)
  • oktober 2016 (9)
  • september 2016 (4)
  • augusti 2016 (4)
  • juli 2016 (5)
  • juni 2016 (4)
  • maj 2016 (6)
  • april 2016 (6)
  • mars 2016 (4)
  • februari 2016 (7)
  • januari 2016 (6)
  • december 2015 (7)
  • november 2015 (8)
  • oktober 2015 (7)
  • september 2015 (6)
  • augusti 2015 (7)
  • juli 2015 (4)
  • juni 2015 (5)
  • maj 2015 (9)
  • april 2015 (10)
  • mars 2015 (10)
  • februari 2015 (11)
  • januari 2015 (12)
  • december 2014 (13)
  • november 2014 (15)
  • oktober 2014 (16)
  • september 2014 (11)
  • augusti 2014 (15)
  • juli 2014 (16)
  • juni 2014 (15)
  • maj 2014 (14)
  • april 2014 (17)
  • mars 2014 (18)
  • februari 2014 (15)

Kategorier

Disclaimer

På bloggen framför jag mina högst personliga åsikter och funderingar. Jag har som målsättning att inspirera och informera, men det kan förekomma faktafel och mina bedömningar kan vara mer eller mindre rätt. Alla som tar ekonomiska beslut baserat på vad som skrivs här på bloggen gör så på eget ansvar.



Det finns möjlighet för den som vill att kommentera det som skrivs här på bloggen, vilket jag uppskattar. Var och en har dock ett eget ansvarar för det man skriver och att man håller meningsutbytet på en respektfull och trevlig nivå. Jag kommer att radera kommentarer som uppenbart är kommersiella eller av kränkande natur.

Copyright © 2021 · Långsiktig Investering powered by: Magazine Pro Theme On Genesis Framework · WordPress · Log in