De senaste åren har börsklimatet varit det bästa jag upplevt sedan jag började investera, vilket antalet börsintroduktioner vittnar om. Även om många bolag som sökt sig till börsen varit av tveksam kvalitet har det även funnits en hel del intressanta bolag, såsom Garo, Iniwindo och Engelska skolan för att nämna några. Tyvärr har också konkurrensen om aktierna varit stenhård och många av bolagen övertecknades flera gånger om. Förutom att riskaptiten varit hög har bolagsledningarna varit duktiga och på att sälja in sig till aktieägare som hungrat efter rimligt värderade bolag.
Ett av problemen med börsintroduktioner (för den som vill köpa aktier till en rimlig värdering) är att ledningen har god tid på sig att sälja in bolaget till potentiella investerare och har starka incitament att lyfta fram det egna bolagets potential. En notering är nämligen ett utmärkt sätt för ägarna att bli rikligt belönade för sitt hårda arbete vilket är fullt naturligt, men tyvärr olyckligt för oss som hoppas på attraktivt aktiepris.
Spin-offs
Förutom börsintroduktioner kommer nya bolag till börsen genom så kallade spin-offs. En spin-off är i grunden när en eller flera verksamheter avskiljs från ett moderbolag och blir ett nytt bolag. Aktierna i det nya bolaget delas ut till aktieägarna i moderbolaget.
Anledningen till att bolag väljer att avknoppa en verksamhetsgren kan vara flera. En vanlig anledning är att ledningen vill renodla verksamheten för att förenkla styrning och lönsamhet. Bolagets verksamhet kan med åren ha blivit för spretig, vilket kan ha gjort styrningen svår och synergieffekterna få. Ett företag som vill effektivisera sin verksamhet kan också välja att avknoppa mindre produktiva eller orelaterade dotterbolag. Därtill kan ett bolag avskilja mogna delar av verksamheten där tillväxten stagnerat med intentionen att fokusera på produkter eller tjänster med högre tillväxtutsikter.
Förutsättningarna är ofta goda för det avknoppade bolaget
Ledningen för det nya bolaget har i regel bättre förutsättningar att sköta kapitalallokering, styrning och verksamhetsoptimering då verksamheten inte längre är en i mängden. Verksamheten behöver inte heller konkurrera med övriga affärsenheter om resurser. Ofta får också den avknoppade verksamheten med sig en stark balansräkning och har därmed förutsättningar att växa genom förvärv. Ledningen i det nya bolaget har också bättre förutsättningar att snabbt agera på potentiella möjligheter såväl som hot i omvärlden. I regel tenderar spin-offs att öka avkastningen för aktieägarna i moderbolaget, men i ännu högre grad för de som väljer att gå in som ägare i det nya bolaget.
En möjlighet att köpa ett intressant bolag till rimlig värdering?
Det finns i samband med en spin-off ett antal omständigheter som gynnar oss som är intresserad av att äga aktier i det avknoppade bolaget. När bolag genomför en företagsavknoppning blir i regel värden både i moderbolaget och i det nya bolaget synliga för befintliga och potentiella aktieägare vilket gynnar marknadsvärdet för båda bolagen. Ofta tvingas institutionella investerare att sälja aktierna som de tilldelats i det avknoppade bolaget på grund av att börsvärdet är för lågt.
Även privata investerare säljer ofta aktier strax efter avknoppningen, eftersom den ursprungliga orsaken till att man investerat är kopplad till moderbolaget och den verksamhet som det nya bolaget bedriver kan skilja sig markant från denna. Om moderbolaget, som verksamheten avknoppas från, är misskött kan många aktieägare underskatta värdet av den avknoppade verksamheten med konsekvensen att man inte vill investera i det nya bolaget.
En annan gynnsam omständighet är att priset på de köpoptionen som reserveras för bolagets nyckelpersoner sätts baserat på marknadspriset efter att det nya bolaget är noterat. En option är rätten att teckna en aktie till ett visst pris. Optioner kan vara ett mycket bra verktyg som gör att ledning och aktieägarna drar åt samma håll. Ju lägre marknadspris är desto lägre kan priset på köportionerna sättas. Det ligger med andra ord inte i ledningens intresse att sälja in bolaget till potentiella investerare innan priset på köpoptionerna är satta.
Antalet framgångsrika spin-offs är flera geonom åren – Assa Abloy som separerades från Securitas, Hexpol som knoppades av mätteknikbolaget Hexagon, uppdelningen av SCA och Atlas Copcos avknoppning av sin gruvverksamhet för att nämna några.
På tal om framgångsrika spin-offs så tycker jag mig ha hittat embryot till en sådan på andra sidan Atlanten. I kommande inlägg ämnar jag titta närmare på bolaget och de omständigheter som sannolikt bidragit till att det avknoppade bolaget är attraktivt värderat.
Image courtesy of cooldesign at FreeDigitalPhotos.net
Lämna gärna en kommentar nedan!