Det blir sällan som vi tror

För många av oss var 2020 ett överraskningarnas år – främst kanske i den negativa vågskålen men även den positiva. Börsen var inte förskonad där stämningen på rekordkort tid gick från total panik panik till eufori och 2020 blev ett överraskande bra år avkastningsmässigt och för många som satsade stort på corona-vinnarna ett fantastiskt sådant.
Till en början trodde jag att det skulle bli julafton och dammade av bevakningslistan (inköpslistan), men tyvärr hann jag knappt avfyra revolvern innan kurserna återhämtade sig på många håll.

Det blev ett utmanande år för mig som tillhör skaran som fortfarande tror att värderingar spelar roll – att risk reward för ett bolag som värderas till 80 gånger årsvinsten (och förväntas växa med 50 % per år) är betydligt lägre än för ett bolag som växter stadigt kring 10-15 % och värderas till 10 gånger det fria kassaflödet för innevarande år. Jag kan villigt erkänna att det var svårt att stå emot känslan av FOMO vilket ledde till mer än en tveksam investering som inte låg i linje med min strategi.

Under andra halvan av 2020 återfick jag viss sans och investerade i bolag som inte föll marknaden i smaken vilket i kombination med ett ovanligt positivt börshumör och nya vaccin gav portföljen en välbehövlig corona boost. Den positiva börstrenden har fortsatt under året och OMXPI är i skrivande stund upp 30 % – vem kunde tro det i mars 2020 när pandemin tog fart!?

Majoriteten av corona-vinnarna har dock gått betydligt sämre än index och det som var en strålande strategi under 2020 har gett medioker eller negativ avkastning för många småsparare. Plötsligt verkar värdering, historisk lönsamhet, bransch och bolagsrisk spela roll igen.

Betyder senaste tidens utveckling att det på lång sikt kommer vara en sämre strategi att äga högt värderas tillväxtaktier med strålande framtidsutsikter? Kanske, kanske inte. Poängen är att ingen av oss egentligen vet vilken strategi som kommer vara den mest lyckosamma över tid och frågan är om vi måste satsa hus och hem (och vår stolthet) på en snäv strategi? Om det är något som de senaste två åren visat oss är det att verkligheten inte är svart eller vit. Det finns ingen magisk formel som kommer göra oss framgångsrika. Det som fungerade i år kan sluta fungera nästa år. Att i en sådan verklighet satsa allt på en strategi eller ett fåtal bolag inom heta branscher kan fungera för några en tid, men för väldigt få över lång tid.

För de flesta av oss är det sannolikt en bättre strategi att inte slaviskt kategorisera oss som tillväxt- eller värdeinvesterare utan att istället äga en blandning av bolag i olika branscher och med olika profiler och styrkor. Jag försöker leva som jag lär och äger idag 17 bolag i olika branscher som överlag har starka finanser samt marknadspositioner, är rimligt värderade i förhållande till lönsamhet- och avkastningshistorik. Många av bolagen har en hög andel insiderägande och ökar omsättningen med över 10 % per år. Nedan har jag listat innehaven i storleksordning, där de fyra första innehaven utgör ca 44 % av portföljen.

AO Johansen – En av Danmarks största distributörer av VVS och El-artiklar samt byggnadsmaterial till främst professionella kunder, men även privatpersoner. Lågt värderad jämfört med peers, växer stadigt år efter år och tar marknadsandelar.

Awardit – Lång historik av tvåsiffrig organisk tillväxt som nu tagits till en helt ny nivå efter att man börsnoterats 2017 och realiserat en uttalad förvärvsstrategi genom en rad framgångsrika förvärv. Kunde köpas in billigt under 2020 då bolaget ansågs vara en coronaförlorare.

Nordic Waterproofing – Marknadsledande taktillverkare med stabila marginaler som vuxit tvåsiffrigt organiskt och genom förvärv. Trots senaste tidens multipelexpansion värderas bolaget fortfarande lägre än mycket annat på börsen.

Alphabet – Behöver ingen introduktion – Ett av världens största bolag som fortfarande växer!

Nekkar – Ett värdecase med flera optioner och en stabil grundaffär.

Protector – Växande och lågt värderat norskt försäkringsbolag som inte kräver någon djupare presentation för den som varit aktiv på finanstwitter.

Facebook – Liknande marknadsposition som Alphabet fast inom social media.

Norskt konsultbolag inom bland annat olja/gas och vindkraft till sjöss. Utvecklingen inom vindkraft är den intressanta värdedrivaren på lång sikt och på kort sikt ser återhämtningen inom olja och gas ut att kunna spela en avgörande roll i lönsamhetstillväxten.

Franklin Covey – Amerikanskt bolag inom företagsutbildningar med stabila och lågt värderade kassaflöden där lönsamheten tagit fart senaste åren genom en förflyttning till en prenumerationsbaserad modell.

Stella Jones – Här får man enligt mig stabil tillväxt till en rimlig värdering med låg nedsida. En osexig marknadsledare som producerar impregnerat virke för bland annat järnvägsslipers och elstolpar.

VBG Group – Har alltid haft en förkärlek för svenska Mid Cap-bolag till en rimlig värdering med tvåsiffrig tillväxthistorik.

Bokproducent där man får mycket kassaflöde för pengarna.

EVO – Högt värderat, men med imponerande lönsamhetstillväxt. Gillar inte branschen och bolaget är lite för populärt för att jag ska vara helt bekväm med innehavet. Ägt bolaget av och till därför.

Plejd -Svettig värdering, men imponerande tillväxt och stark marknadsposition

Nelnet – En privat motsvarighet till CNN i USA med duktiga och konservativa kapitalallokerare vid rodret. Ett stabilt och lågt värderat kassaflöde som man framgångsrikt förräntat genom lyckosamma investeringar inom olika områden.

Gravity – Koreansk spelutvecklare och distributör med starkt IP. Tillväxt till rimligt pris. Liten position då risken alltid finns för bakslag i form av misslyckade spelsläpp.

IWG Plc – Världsledande inom coworking som tagit mycket stryk i och med pandemin.

Hade tänkt att beskriva samtliga bolag i större detalj, men måste upp tidigt imorgon och fira yngsta sonen som fyller år, så om inte inspirationen återkommer får jag passa på att önska er som fortfarande läser bloggen en god jul och ett gott nytt år!