Vi människor tenderar att extrapolera framtida utfall åt det negativa eller positiva hållet. Just nu är min känsla att det är de positiva framtidsscenarierna som dominerar i stugorna. Begrepp som adresserbar marknad (TAM) eller marknadspotential förekommer ofta när skyhöga värderingar ska motiveras. Vad spelar en värdering kring P/E 80 för roll för ett bolag som Tomra i en framtid där hela EU gått över till Sveriges återvinningsmodell? Eller vad är P/E 102 (på rullande 12 månader) för ett kvalitetsbolag som Fortnox när man kan återupprepa samma fantastiska resa i våra nordiska grannländer?
Det man ofta glömmer i ett sådant resonemang är att vad som fungerar på en marknad nödvändigtvis inte kommer att fungera på en annan med skilda förutsättningar i form av bokföringsregler, konsumentmönster och konkurrens. Skulle en affärsmodell mot förmodan gå att applicera rakt av på land efter land tillkommer det med tiden nya konkurrenter som vill ha en del av kakan. Detta gör inte bara kakan mindre utan på sikt naggar det även på lönsamheten.
Ett annan tecken i tiden är hur populärt det blivit att använda sig av relativ värdering. Visst bolag X är högt värderat, men jämfört med Vitrolife är P/E 60 (TTM) inte dyrt. Att svarar på frågan om huruvida bolaget är över- eller undervärderat givet hur marknaden prissätter liknande bolag är vanskligt i en bullmarknad som denna. Ännu vanskligare blir exercisen där man jämför bolag i olika branscher med motiveringen att båda har en stor andel återkommande intäkter. Det är få bolag som över tid kommer lyckas växa kundbasen på det sätt som Fortnox gjort i Sverige eller Netflix internationellt.
Faktum är att vi vet väldigt lite om vad som kommer hända några månader fram i tiden eller om vad som kommer att hända nästa år. Än mindre vet vi naturligtvis om vad som kommer att hända om 5 – 10 år. För att motivera värderingarna i många heta aktier krävs en spåkula eller tidsmaskin.
Med detta sagt är vi alla barn av vår tid som det så fint heter och jag är medveten om att tiden efter finanskrisen sannolikt har format min syn på risk. Jag tenderar helt enkelt att lägga större vikt vid riskerna än möjligheterna som en viss affärsmodell för med sig. Eller så är jag bara bitter eftersom jag sålde Tomra när värderingen gick norr om 50 gånger vinsten och att jag aldrig var med på tåget i Fortnox? Hur som helst så kan det vara sunt att ta ett steg tillbaka och reflektera kring hur nuvarande marknadsklimat påverkar ens omdöme och riskvilja.
*Image courtesy of bplanet images at FreeDigitalPhotos.net
Kul med inlägg och som alltid läsvärt!
Tycker själv det är svårt med värdering, vad är rimligt och när kan man acceptera en hög värdering?
Bland det första jag läste i aktieväg var mycket om Aktiestinsen (bor i närheten) och bla hans rek att köpa bolag pe 5-15. Men jag började investera för ca 3 år sedan och tycker det har varit svårt att hitta sådana bolag:/.
Vad tycker du om att köpa ett bolag (tex Tomra) om det kunnat motivera ett högt pe under en längre tid?
Kul att höra Daniel! Ja, det är ett svårt läge just nu med höga värderingar, nollränta, enorma stimulanser och nya affärsmodeller drivan av tech som uppvisar tillväxt och lönsamhet som inte fanns under Aktiestinsen storhetstid. 🙂
Har själv kommit till insikten att man måste anpassa sin investeringsstrategi till förändrade omständigheter då jag historiskt misslyckats med att tajma marknaden. Just Tomra skulle jag dock inte jag köpa till dagens värdering givet den historiska tillväxten och det faktum att halva bolaget verkar inom mer traditionell industri (Sorting Solutions).
Men trots de höga värderingarna går det fortfarande att hitta bolag som handlas till rimliga multiplar med goda tillväxtförutsättningar och starka finanser, men det krävs att man är riskvillig och vågar leta i mer okända vattendrag. Tyvärr handlas många av dessa bolag på mindre och svårtillgängliga listor. Ska se om det finns något bolag vars aktie är tillräckligt likvid för att jag ska våga skriva ett inlägg ?
P.S. Om jag vore yngre som dig skulle jag tolerera högre värderingar för kvalitetsbolag som jag redan ägde om jag inte hittar bolag med lägre värdering med liknande kvaliteter. Tror jag skrev ett inlägg som berör temat här:
Som nybliven sparare skulle jag säga att det absolut viktigaste är att sitta på händerna då man har tiden på sin sida. Kvalitativa bolag växer ofta in i sina värderingar.
Det fanns inget att klicka på efter ”här:” :/ När skrevs inlägget så kan man scrolla själv?
Sorry, länken finns i det senaste inlägget som du gav mig inspiration att skriva!