Långsiktig investering

- frihet genom passiv inkomst

  • Börja här
  • Investeringskriterier
  • Aktieanalyser
  • Utdelarnas kamp
  • Bevakningslista
  • Läslista
  • Aktieportfölj

En närmare titt på ett kanadensiskt mjukvarubolag med återkommande intäkter och stabil tillväxt

juli 27, 2019 By Langsiktig Investering 3 Comments

Enghouse Systems är ett kanadensiskt mjukvaru- och serviceföretag grundat 1984 vars aktie handlas på Torontobörsen under benämningen ”ENGH”.

Enghouse Systems

Verksamheten är uppdelad i två affärssegment – Interactive Management och Asset Management. Inom det förstnämnda affärsområdet är man en global leverantör av totallösningar för kundtjänster och call-centers med lösningar som möjliggör effektiv kundkontakt genom bland annat telefoni, sms, webb, epost, video samt övervakning och hantering av denna kommunikation. Man erbjuder dessa lösningar både i molnet och ”on premise” och har lokala såväl som globala företag som kunder.

Tjänsteportfölj - Interactive Management

I det andra affärsområdet Asset Management tillhandahåller Enghouse affärskritiska system med vilkas hjälp telekomoperatörer kan hantera och skydda sina nätverk samt fakturera sina kunder. Man erbjuder även affärskritiska övervakningssystem åt företag inom exempelvis transportbranschen, räddningstjänsten och olje- och gasindustrin. Systemlösningarna inom detta segment tenderar att vara svåra att ersätta.

Tjänsteportfölj - Asset Management
Tjänsteportfölj - Asset Management

Det är främst inom Asset Management som Enghouse vuxit de senaste åren – sedan 2014 har omsättningen mer än tredubblats för segmentet. Tidigare var Interactive Management betydligt större, men numera är segmenten jämnstora även om vinstmarginalen inom det först nämnda är lite högre, 31 % 2018 jämfört med Asset management 29 % för samma period.

Tillväxt genom förvärv
Enghouse långsiktiga strategi är att bli ett större och mer diversifierat mjukvarubolag genom strategiska förvärv och förvaltad tillväxt. Lett av VD:n och tillika styrelseordförande Stephen Sadler (som funnits i bolaget sedan 2000) har bolaget genomfört inte mindre än 20 förvärv under de senaste fem åren. Nedan är de senaste förvärven listade.

Senaste förvärven - Enghouse Systems

Ett av de senaste förvärven, Vidyo, möjliggör realtidsvideo för flera applikationer – från medicinska till industriella ändamål. Vidyo omsatte ca 60 miljoner dollar 2018 och har för närvarande 100 patent. Enligt bedömare verkar man fått Vidyo till ett bra pris i förhållande till teknikens verkliga värde (länk här och här)

Genom förvärven har man uppnått en diversifierad kundstock både kund- och branschmässigt. Under åren har Enghouse även diversifierat sin geografiska intäktsbas och så här fördelade sig intäkterna globalt vid årsskiftet 2018/2019:

Omsättningsfördelning mellan Enghouse Systems marknader

USA var tidigare den enskilt största marknaden med god marginal, men i takt med att Enghouse genomfört internationella förvärv har den geografiska intäktsfördelningen blivit jämnare.

Något jag gillar med Enghouse är att en stor del av intäkterna är återkommande, nästan 60 % av intäkterna (H1 2019) för koncernen som en helhet utgörs av underhåll och hostade tjänster.

Tillväxt återkommande intäkter - Enghouse Systsems

Ledningen har onekligen lyckats med sin förvärvsstrategi och Enghouse får sägas tillhöra kategorin tillväxtbolag då omsättning respektive vinst har vuxit ca 20 % i genomsnitt per år sedan 2008. Sannolikt finns goda möjligheter att fortsätta växa med tanke på bolagets förvärvshistorik och kassa på ca 120 miljoner CAD (1/3 av aktuell omsättning) och låga skuldsättning.

Lönsamhetsutveckling sedan 2008 - Enghouse Systems

Bolaget är dock inget fynd och värderas till ca 28 gånger rullande 12-månadersvinsten. Man ska dock ha i åtanke att de senaste två förvärven, enligt ledningen, kommer att addera mellan 70 och 75 miljoner vilket motsvarar en omsättningsökning på ca 30 %. Den bokföringsmässiga vinsten speglat inte heller bolagets intjäningsförmåga fullt ut. För att fullt ut förstå storheten i Enghouse affärsmodell behöver vi också titta på kassaflödet.

Nettovinst jämfört med fritt kassaflöde - Enghouse Systems

Det fria kassaflödet har överstigit vinsten varje år sedan 2008 och vuxit med i genomsnitt drygt 30 % per år fram till 2019. Skillnaden mellan den bokförda vinsten och kassaflödet beror främst på att Enghouse Systems helt skriver av värdet på anskaffad mjukvara och kundrelationer några år efter genomfört förvärv – tillgångar som efter 4 – 6 år inte är utan värde utan fortsätter att generera pengar åt bolaget.

När vi tar hänsyn till kassaflödet ser värderingen inte lika blodig ut – Enghouse Systems värderas till ca 20 gånger 2018 års fria kassaflöde. Trots alla förvärv sitter som sagt bolaget på en nettokassa vilket visar på vilken kassaflödesmaskin Enghouse System är.

En vinstmarginal (netto) som legat kring 13 % sedan 2008 tyder dessutom på att bolaget har en konkurrenskraftig verksamhet (Senaste två åren 16 % respektive 17 %). Bolaget har också fått diverse erkännanden i branschsammanhang vilket stöder tesen (se bland annat här, här och här)

Vinstmarginal - Enghouse Systems

Sammanfattning

  • Hög andel återkommande intäkter
  • Stabil historisk tillväxt och goda förutsättningar för fortsatt tillväxt med tanke på de senaste två förvärven (Vidyo och Espail)
  • Ett stabilt kassaflöde och en balansräkning som lämnar utrymme för fler strategiska förvärv
  • Diversifierad verksamhet (geografiskt, kundmässigt och branschmässigt)
  • Lösningar som kunden inte byter ut i första taget
  • Kompetent och erfaren ledning

Disclaimer: Jag äger sedan en tid tillbaka aktier i Enghouse Systems

Andra inlägg på liknande tema

Tankar kring avkastning på eget kapital (ROE)
Återbesöker mina investeringskriterier - utdelning önskvärd men inte helt avgörande
Analys av ett av konservativt försäkringsbolag på andra sidan Atlanten

Filed Under: Aktieanalys Tagged With: aktieanalys, Aktieportfölj, Enghouse Systems

Comments

  1. Marcus says

    juli 27, 2019 at 10:22 f m

    Intressant bolag och som du säger, värderingen ser inte så forskrackande ut.

    Svara
    • Langsiktig Investering says

      september 8, 2019 at 11:39 f m

      Ja, ska bli spännande att följa!

      Svara
  2. Kimberly Holm says

    oktober 4, 2019 at 3:05 e m

    Hejhej! Jag gillar verkligen ert finans innehåll och jag hade velat diskutera om ett potentionellt samarbete. Om ni kan skicka mig ett mail så hade det varit super kul 🙂

    Svara

Lämna ett svar Avbryt svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Denna webbplats använder Akismet för att minska skräppost. Lär dig hur din kommentardata bearbetas.

Senaste kommentarer

  • Angel om Nu är det väl ändå dags att sälja?
  • Langsiktig Investering om Nu är det väl ändå dags att sälja?

Populära inlägg

  • En närmare titt på kassaflöde från den löpande verksamheten efter förändring av rörelsekapital En närmare titt på kassaflödet från den löpande verksamheten
  • Utdelningsaktier vs indexfonder – Rond 1
  • Varför jag som regel avstår preferensaktier
  • Hur hänger resultaträkning, kassaflödesanalys och balansräkning ihop? En närmare titt på hur kassaflödesanalys, resultat- och balansräkning hänger ihop
  • Låt dig inte luras av låga P/E-tal Låt dig inte luras av låga P/E-tal
  • Gå inte i den kortsiktiga utdelningsfällan Gå inte i den kortsiktiga utdelningsfällan – risker med utdelningsinvestering
  • En närmare titt på kassaflödet från investeringsverksamheten Den viktigaste delen av kassaflödesanalysen
  • Förändring av rörelsekapital Betydelsen av förändrat rörelsekapital
  • Skanska Hur går det för Skanska? En kort genomgång och värdering
  • Rebalansera hellre din aktieportfölj än att försöka tajma marknaden Rebalansera hellre din aktieportfölj än att försöka tajma marknaden
  • Låt dig inte luras av ditt genomsnittliga anskaffningsvärde Låt inte ditt GAV påverka dina investeringsbeslut
  • Ytterligare en rond i avkastningsjämförelsen utdelarnas kamp Ytterligare en rond i utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en svensk kvalitetsbank
  • Pantautomat från Tomra En närmare titt på ytterligare ett norsk bolag – denna gång inom återvinnings- och sorteringsbranschen
  • Ränta-på-ränta effekten är som en snöboll som växer Spara långsiktigt och låt snöbollen göra jobbet
  • Hur ska jag agera nu när börsen faller? Hur ska jag agera nu när börsen faller?
  • Alla nyckeltal är inte likvärdiga Om du enbart fick välja ett värderingsmått – vilket skulle det vara?
  • Avkastning för den genomsnittlige Avanza kunden jämfört med SIX Return Index Dags för den genomsnittlige spararen att satsa på index istället för aktier?
  • Alla nyckeltal är inte likvärdiga Användbara tjänster när man letar efter nyckeltal
  • Vikten av att undvika permanent förlust av kapital Vikten av att undvika permanent förlust av kapital
  • Dåliga anledningar att sälja en aktie Dåliga skäl att sälja en aktie
  • Dotterbolaget Huntonits fabrik i Norge Byggma Group – En okänd utdelare med lågt värderat kassaflöde, välfylld kassa och stark huvudägare
  • Se till att få tillbaka den utländska källskatten
  • Vad äger egentligen Långsiktig Investering för aktier? Vilka aktier äger egentligen Långsiktig Investering?
  • Peter Lynch Är det dags att sälja nu?
  • Köp inte cykliska bolag när de tjänar som mest Köp inte cykliska bolag när de tjänar som mest
  • En kamp mellan två utdelningsgiganter Ytterligare en rond i utdelarnas kamp – Castellum möter Realty Income
  • Capacent En närmare titt på ytterligare en nordisk högutdelare – Capacent
  • Hennes & Mauritz H&M – Ett exempel på styrkor och svagheter hos den svenska ägarmodellen?
  • Flera mer eller mindre likaviktade sätt att slå OMXS30GI och OMXS30
  • Så här såg Avanzas site ut när det begav sig Analys av nätmäklaren Avanza
  • Nolato En närmare titt på en av mina favoriter på Mid Cap – Koncernen Nolato
  • HiQs omsättning fördelad på branscher de senaste 12 månaderna Ett stabilt växande bolag som är väl positionerat för att ta till vara på digitaliseringens möjligheter?
  • En utgift i samband med utveckling är inte alltid en kostnad En utgift är inte alltid en kostnad
  • Fördelning omsättning Coca Cola Analys av Coca Cola
  • En hiss från KONE En närmare titt på ett his(s)nande bolag från Finland – Hisstillverkaren KONE
  • Duellerna fortsätter i utdelarnas kamp! Äntligen dags för ytterligare en rond i utdelarnas kamp – Investor möter Industrivärden
  • Nilörngruppen En intressant portföljkandidat på en överlag högt värderad börs
  • En kamp mellan två utdelningsgiganter Utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en nordisk försäkringsjätte
  • Se över din courtageklass, det kan löna sig
  • Kassaflöde från verksamheten i förhållande till Capex (investeringar) och utdelning under perioden 2007-2016 - Nordnet Dags att köpa en av de ledande nätmäklarna i Norden?
  • Tjänsteutbud per land - Nordnet Nordnet börsens sämsta bolag? – fortsatt analys av Nordnets verksamhet
  • En av Polaris populära motorcyklar Victory 1200cc Analys av det Nordamerikanska bolaget Polaris Industries – Ett innovativt och lönsamt kvalitetsbolag med tillfälliga problem?
  • Balansräkningens utveckling - Fortum Fortum av idag – Ett bolag beroende av priset på el och Putins välvilja
  • Ytterligare exempel på varför det är viktigt att behålla balansen för den långsiktiga avkastningen
  • Gräset är inte alltid grönare på andra sidan investeringsstaketet Gräset är inte alltid grönare på andra sidan investeringsstaketet

Etiketter

aktieanalys Aktieportfölj aktier Allmänt om investering Analys Atea Atlas Copco Beijer Alma Bevakningslistan BHP Billiton Bonheur Börsnedgång Castellum Chevron Coca Cola Data respons Deere & Co Fortum Fritt kassaflöde Försäljning Handelsbanken indexfonder Industrivärden Inköp Investeringskriterier Investeringsprocess investeringsstrategi Johnson and Johnson Kassaflödesanalys kvartalsrapport långsiktig sparande McDonalds Mekonomen Månadsrapport Nolato Peter Lynch Risk Sampo TeliaSonera Utdelning Utdelningsinvestering Utdelningsjämförelse Utdelningstillväxt Värdering Walmart

Sök på bloggen

Flest kommentarer

  • När är kvalitetsaktier rimligt prissatta?
  • Ytterligare en rond i avkastningsjämförelsen utdelarnas kamp Ytterligare en rond i utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en svensk kvalitetsbank
  • En kamp mellan två utdelningsgiganter Utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en nordisk försäkringsjätte
  • Kassaflöde från verksamheten i förhållande till Capex (investeringar) och utdelning under perioden 2007-2016 - Nordnet Dags att köpa en av de ledande nätmäklarna i Norden?
  • Se upp för hög källskatt på utdelningen i fallet Nova Scotia Bank
  • Hur ger man sitt barn ”rätt” ekonomiska förutsättningar?
  • Skjuter den som sparar livet framför sig?
  • Varför jag som regel avstår preferensaktier
  • När föddes ditt aktieintresse?
  • Hur många bolag består din utdelningsmaskin av?
  • Är kanadensiska storbanker något att ha?
  • De svenska storbankerna - SEB, Swedbank, Nordea och Handelsbanken Svenska banker bland de mest lönsamma och välkapitaliserade i världen?
  • Har de gyllene bågarna förlorat sin lyster?
  • Fördelar med den amerikanska utdelningsmodellen?
  • Det har hänt lite sedan sist – Inköp och omplaceringar Det har hänt lite sedan sist – Inköp och omplaceringar
  • Har tiden kommit ikapp denna utdelningsaristokrat?
  • Analys av världens största diversifierade råvarubolag
  • Rondvila i utdelarnas kamp Rondvila i utdelarnas kamp
  • Ge sina barn rätt ekonomiska förutsättningar-i-livet Tankar och funderingar kring att ge sina barn rätt ekonomiska förutsättningar i livet
  • Nolato En närmare titt på en av mina favoriter på Mid Cap – Koncernen Nolato
  • HiQs omsättning fördelad på branscher de senaste 12 månaderna Ett stabilt växande bolag som är väl positionerat för att ta till vara på digitaliseringens möjligheter?
  • Duellerna fortsätter i utdelarnas kamp! Äntligen dags för ytterligare en rond i utdelarnas kamp – Investor möter Industrivärden
  • Vad gör oss som redan är lyckligt lottade lyckligare? Vad gör oss som redan är lyckligt lottade lyckliga?
  • Fokusera mindre på andra och mer på att nå dina långsiktiga avkastningsmål Fokusera mindre på andra och mer på att nå dina långsiktiga avkastningsmål
  • Ytterligare exempel på varför det är viktigt att behålla balansen för den långsiktiga avkastningen
  • Fortums senaste delårsrapport och lite egna funderingar
  • En investerares bekännelser del 1: Köp ett bra bolag som du förstår, men inte till vilket pris som helst En investerares bekännelser del 1: Köp bra bolag som du förstår, men inte till vilket pris som helst
  • Bättre än fågel i handen än tio i skogen
  • Utdelningsaktier vs indexfonder – Rond 1
  • Se över din courtageklass, det kan löna sig
  • Uppföljning av vår resa mot ekonomiskt oberoende Hur långt har vi kommit på vår resa mot ekonomiskt oberoende?

Arkiv

  • juli 2022 (1)
  • januari 2022 (1)
  • december 2021 (2)
  • december 2020 (1)
  • september 2020 (2)
  • mars 2020 (1)
  • oktober 2019 (1)
  • september 2019 (2)
  • juli 2019 (1)
  • juni 2019 (2)
  • maj 2019 (2)
  • april 2019 (1)
  • januari 2019 (2)
  • december 2018 (4)
  • november 2018 (4)
  • oktober 2018 (4)
  • september 2018 (5)
  • augusti 2018 (4)
  • juli 2018 (4)
  • juni 2018 (5)
  • maj 2018 (4)
  • april 2018 (4)
  • mars 2018 (5)
  • februari 2018 (4)
  • januari 2018 (4)
  • december 2017 (5)
  • november 2017 (4)
  • oktober 2017 (4)
  • september 2017 (5)
  • augusti 2017 (4)
  • juli 2017 (5)
  • juni 2017 (3)
  • maj 2017 (4)
  • april 2017 (5)
  • mars 2017 (4)
  • februari 2017 (4)
  • januari 2017 (6)
  • december 2016 (5)
  • november 2016 (7)
  • oktober 2016 (9)
  • september 2016 (4)
  • augusti 2016 (4)
  • juli 2016 (5)
  • juni 2016 (4)
  • maj 2016 (6)
  • april 2016 (6)
  • mars 2016 (4)
  • februari 2016 (7)
  • januari 2016 (6)
  • december 2015 (7)
  • november 2015 (8)
  • oktober 2015 (7)
  • september 2015 (6)
  • augusti 2015 (7)
  • juli 2015 (4)
  • juni 2015 (5)
  • maj 2015 (9)
  • april 2015 (10)
  • mars 2015 (10)
  • februari 2015 (11)
  • januari 2015 (12)
  • december 2014 (13)
  • november 2014 (15)
  • oktober 2014 (16)
  • september 2014 (11)
  • augusti 2014 (15)
  • juli 2014 (16)
  • juni 2014 (15)
  • maj 2014 (14)
  • april 2014 (17)
  • mars 2014 (18)
  • februari 2014 (15)

Kategorier

Disclaimer

På bloggen framför jag mina högst personliga åsikter och funderingar. Jag har som målsättning att inspirera och informera, men det kan förekomma faktafel och mina bedömningar kan vara mer eller mindre rätt. Alla som tar ekonomiska beslut baserat på vad som skrivs här på bloggen gör så på eget ansvar.



Det finns möjlighet för den som vill att kommentera det som skrivs här på bloggen, vilket jag uppskattar. Var och en har dock ett eget ansvarar för det man skriver och att man håller meningsutbytet på en respektfull och trevlig nivå. Jag kommer att radera kommentarer som uppenbart är kommersiella eller av kränkande natur.

Copyright © 2023 · Långsiktig Investering powered by: Magazine Pro Theme On Genesis Framework · WordPress · Log in