Långsiktig investering

- frihet genom passiv inkomst

  • Börja här
  • Kriterier
  • Analyser
  • Utdelarnas kamp
  • Passiv inkomst
  • Bevakningslista
  • Läslista
  • Aktieportfölj

McKesson – Ett bolag som var Amazon innan Amazon var Amazon

april 6, 2019 By Langsiktig Investering 4 Comments

Jag har lite av en förkärlek till bolag som jobbar bakom kulisserna och levererar tjänster/produkter som är kritiska för att andra bolag i sin tur ska kunna möta sina kunders behov. Några underleverantörer som återfinns i min portfölj är Nolato, Nilörn och Beijer Alma.

Ett bolag som kvalar in i den kategorin är läkemedelsdistributören McKesson. Bolaget som grundades 1833 av John McKesson köper in patentskyddade och generiska läkemedel från läkemedelstillverkare och distribuerar dessa främst till oberoende apotek och jättar som
CVS Health, Rite Aid och Walmart, men även privata och offentliga vårdinrättningar runt om i USA.

McKesson
En bild från en av McKessons distributionscentraler

McKesson sköter lagerhållning, distribution och fakturering på uppdrag av många av världens största läkemedelsföretag. Bolag som Pfizer betalar en avgift till någon av dessa distributörer och Pfizer (inte distributören) förhandlar priser med apoteken. Tillsammans med sina två huvudkonkurrenter, Cardinal Health och AmerisourceBergen kontrollerar man ca 90% av all läkemedelsdistribution i USA.

McKesson distribuerar också generiska läkemedel som står för ca 1/3 av omsättningen och så mycket som 70 % av resultatet. Man använder sin unika position för att köpa läkemedel till låga priser från generiska tillverkare som man sedan säljer vidare till högre pris till främst apotek.

Kassaflödets utveckling
Till skillnad från läkemedelsbolag som AstraZeneca behöver inte man plöja ner miljarder i forskning och produktutveckling för att få fram nästa storsäljare. McKessons affärsidé och konkurrensfördel är dess förmåga att genom sitt effektiva distributionsnätverk med tillhörande tjänster se till att läkemedelsjättarna inte behöver lägga egna resurser på att förflytta ett läkemedel till hyllorna hos försäljare som Walmart, något som syns om vi studerar kassaflödet.

Kassaflödets utveckling - McKesson

För någon som gillar starka kassaflöden är bilden ovan mumma. Förutom utdelning har man använt det fria kassaflödet till återköp av aktier och sedan 2008 har antalet utestående aktier minskat med nästan 30 %.

Historisk vinsttillväxt
Tittar vi på perioden 2009 till 2019 har nettovinsten ökat med i genomsnitt 15 % per år eller totalt sett med 192 %. Omsättningen har i sin tur ökat med i genomsnitt 8 % och totalt sett 95 % över hela perioden.

Lönsamhetsutveckling - McKesson

En underleverantör som McKesson åtnjuter inte lika höga marginaler som de framgångsrika läkemedelsbolagen, men å andra sidan är man inte lika beroende av att skapa nästa storsäljande läkemedel. Höga marginaler lockar dessutom till sig konkurrenter som vill ha en del av kakan.

Trots att verksamheten i grunden är en lågmarginalaffär så är avkastningen på det egna kapitalet god och har legat på i genomsnitt 19 % under perioden 2009 till 2019.

Avkastning på eget kapital över tid - McKesson

Av beskrivningen ovan håller nog de flesta med om att McKesson är ett intressant bolag, men frågan är vad man får betala för ett bolag av McKessons kaliber?

Värderingen
För den som läst så här långt kan det komma som en överraskning, men faktum är att McKesson värderas till under 10 gånger den rullande årsvinsten eller lite mer än 6 gånger det fria kassaflödet. Detta kan jämföras med branschens genomsnittliga framåtblickande P/E-tal på 16. Den naturliga följdfrågan blir – hur kommer det sig att värderingen är så pass låg? 

Av vad jag kunnat läsa mig till finns det några potentiella anledningar (utan inbördes rangordning) till varför marknaden inte värderar bolaget högre.

  1. Amazon. Jeff Bezos skapelse har nyligen ingått i ett strategiskt samarbete tillsammans med Berkshire Hathaway och
    JPMorgan Chase med målsättningen att sänka hälsovårdskostnaderna för amerikanerna. När Amazon ger sig in i leken gäller det att ta hotet på allvar, men frågan är hur stor andel av kakan som e-handelsjätten kan plocka hem de närmaste åren? McKesso säljer läkemedel för 210 miljarder per år (motsvarande ca 1/3 tredjedel av alla läkemedel i landet skeppas genom bolaget) och i kraft av sin köpkraft och distributionsnätverk kan man förhandla sig till låga priser på generiska läkemedel som Amazon kan få svårt att matcha. Amazon skulle kunna sänka kostnaderna genom att automatisera distributionen, men här har McKesson ett försprång då hanteringen av läkemedel är tungt reglerad och bolaget har lång erfarenhet av att effektivt distribuera dessa. Eller för att använda VD
    John Hammergrens egna ord: McKesson var Amazon innan Amazon var Amazon. Om jag tvingas spekulera vore det mer intressant att direkt konkurrera med bolag som Walmart och Walgreens där marginalerna är högre.
  2. Opiumepedimin i USA. Enligt färsk statistik missbrukade lite drygt 11 miljoner amerikaner receptbelagd opium under 2016. Kritik har riktats mot läkemedelsjättarna, men det är främst distributörer såsom McKesson som pekas ut som bovarna. Kritiken är inte obefogad och McKesson har tvingats betala böter på 150 miljoner dollar och så sent som i början av året har FDA utfärdat en varning då bolaget brustit i sin kontroll i samband med leveransen av opium-baserade läkemedel. Det kan mycket väl vara så att McKesson som marknadsledare kan få känna av effekter av hårdare reglering inte minst för att FDA vill statuera exempel. Med andra ord är risken är helt klart påtaglig, även om McKesson verkar ta allvarligt på anklagelserna och de ekonomiska konsekvenserna hittills varit begränsade.
  3. Trump. Tycka vad man vill om USAs motsvarighet till Kim Jong Il, men hans vallöfte att göra något åt läkemedelsbranschen höga kostnader har fått många branschbedömare att darra på macheten. Det har dock inte hänt mycket på den fronten och läkemedelskostnaderna fortsätter att öka om än i lite måttligare takt. Dessutom är främst McKessons verksamhet volymberoende – det vill säga desto mer man säljer desto högre omsättning och vinst. Volymerna pekar uppåt oavsett hur prisbilden på läkemedel.


Slutord
Trots de uppräknade riskerna känns risk/reward helt klart intressant i McKessons fall. För även om läkemedelspriserna kan fluktuera på kort sikt ser de långsiktiga utsikterna för receptbelagda läkemedel goda ut inte minst med tanke på den demografiska utvecklingen.
Att bolaget dessutom förefaller vara en kassaflödesmaskin och har en balansräkning med utrymme för ytterligare förvärv eller investeringar gör inte saken sämre. Med en framtidssäker och en konjukturokänslig verksamhet och låg värdering känns McKesson som en kandidat till portföljen.


Dela det här:

  • Twitter
  • Facebook

Filed Under: Aktieanalys Tagged With: aktieanalys, Amazon, McKesson, Värdering

Comments

  1. Daniel Hammar Komarica says

    april 7, 2019 at 10:11 f m

    Spännande! Hur gör du när du letar fram bolag att analysera/läsa på om? Är det några särskilda nyckeltal eller styr bolagets position på marknaden ditt intresse?

    Letade lite efter utd historik, men hittar inte i rapporterna. Hur ser den ut de senaste 5-10 åren?

    Väldigt roligt att du är igång igen på bloggen!

    Svara
    • Langsiktig Investering says

      april 7, 2019 at 9:27 e m

      Tack Daniel! Oj, får nästan bli ett eget inlägg i ämnet, men en hel del kandidater hittar jag med hjälp av profiler på Twitter, bloggar är en annan bra källa. De bloggar jag följer hittar du under rubriken Läslista i huvudmeny. Sedan finns det en drös bra mindre fondförvaltare med inriktning mot värdeinvestering. McKesson har delat ut länge och utdelningen har varit stigande över tid, men en stor del av kassaflödet har som sagt också används till återköp. Om du tittar noga på kassaflödesdiagrammet kan du få en hint om utdelningens utveckling. Kan återkomma med exakta siffror när jag sitter vid en dator igen.

      Svara
  2. Christian says

    maj 4, 2019 at 3:24 e m

    Hej! Intressant analys. Blev det något köp? Jag har haft span på branschen en längre tid men inte vågat köpa på grund av de anledningar du radar upp som hot mot bolaget(n). Jag tror den politiska risken är den största och mest svårbedömda för min egen del. MVH Christian

    Svara
    • Langsiktig Investering says

      maj 5, 2019 at 8:48 f m

      Roligt att höra att du uppskattade analysen. Nej, det har inte blivit något köp. Vågar inte heller äga bolaget långsiktigt då prispress på deras lönsammaste segment generiska läkemedel verkar kunna bestå. Hade tänkt skriva ett till inlägg kring McKesson och risker, men har inte hunnit.

      Svara

Lämna ett svar Avbryt svar

Din e-postadress kommer inte publiceras.

Denna webbplats använder Akismet för att minska skräppost. Lär dig hur din kommentardata bearbetas.

Senaste kommentarer

  • Daniel H. Komarica om Hur gör du för att inte sälja?
  • Langsiktig Investering om Hur gör du för att inte sälja?

Populära inlägg

  • En närmare titt på kassaflöde från den löpande verksamheten efter förändring av rörelsekapital En närmare titt på kassaflödet från den löpande verksamheten
  • Utdelningsaktier vs indexfonder – Rond 1
  • Varför jag som regel avstår preferensaktier
  • Gå inte i den kortsiktiga utdelningsfällan Gå inte i den kortsiktiga utdelningsfällan – risker med utdelningsinvestering
  • Låt dig inte luras av låga P/E-tal Låt dig inte luras av låga P/E-tal
  • Hur hänger resultaträkning, kassaflödesanalys och balansräkning ihop? En närmare titt på hur kassaflödesanalys, resultat- och balansräkning hänger ihop
  • Förändring av rörelsekapital Betydelsen av förändrat rörelsekapital
  • En närmare titt på kassaflödet från investeringsverksamheten Den viktigaste delen av kassaflödesanalysen
  • Skanska Hur går det för Skanska? En kort genomgång och värdering
  • Pantautomat från Tomra En närmare titt på ytterligare ett norsk bolag – denna gång inom återvinnings- och sorteringsbranschen
  • Hur ska jag agera nu när börsen faller? Hur ska jag agera nu när börsen faller?
  • Ränta-på-ränta effekten är som en snöboll som växer Spara långsiktigt och låt snöbollen göra jobbet
  • Rebalansera hellre din aktieportfölj än att försöka tajma marknaden Rebalansera hellre din aktieportfölj än att försöka tajma marknaden
  • Ytterligare en rond i avkastningsjämförelsen utdelarnas kamp Ytterligare en rond i utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en svensk kvalitetsbank
  • Vikten av att undvika permanent förlust av kapital Vikten av att undvika permanent förlust av kapital
  • Alla nyckeltal är inte likvärdiga Användbara tjänster när man letar efter nyckeltal
  • Avkastning för den genomsnittlige Avanza kunden jämfört med SIX Return Index Dags för den genomsnittlige spararen att satsa på index istället för aktier?
  • Låt dig inte luras av ditt genomsnittliga anskaffningsvärde Låt inte ditt GAV påverka dina investeringsbeslut
  • Alla nyckeltal är inte likvärdiga Om du enbart fick välja ett värderingsmått – vilket skulle det vara?
  • En kamp mellan två utdelningsgiganter Ytterligare en rond i utdelarnas kamp – Castellum möter Realty Income
  • Peter Lynch Är det dags att sälja nu?
  • Dotterbolaget Huntonits fabrik i Norge Byggma Group – En okänd utdelare med lågt värderat kassaflöde, välfylld kassa och stark huvudägare
  • Dåliga anledningar att sälja en aktie Dåliga skäl att sälja en aktie
  • Vad äger egentligen Långsiktig Investering för aktier? Vilka aktier äger egentligen Långsiktig Investering?
  • Köp inte cykliska bolag när de tjänar som mest Köp inte cykliska bolag när de tjänar som mest
  • Se till att få tillbaka den utländska källskatten
  • Capacent En närmare titt på ytterligare en nordisk högutdelare – Capacent
  • Så här såg Avanzas site ut när det begav sig Analys av nätmäklaren Avanza
  • Duellerna fortsätter i utdelarnas kamp! Äntligen dags för ytterligare en rond i utdelarnas kamp – Investor möter Industrivärden
  • Nilörngruppen En intressant portföljkandidat på en överlag högt värderad börs
  • Hennes & Mauritz H&M – Ett exempel på styrkor och svagheter hos den svenska ägarmodellen?
  • Tjänsteutbud per land - Nordnet Nordnet börsens sämsta bolag? – fortsatt analys av Nordnets verksamhet
  • Flera mer eller mindre likaviktade sätt att slå OMXS30GI och OMXS30
  • En hiss från KONE En närmare titt på ett his(s)nande bolag från Finland – Hisstillverkaren KONE
  • HiQs omsättning fördelad på branscher de senaste 12 månaderna Ett stabilt växande bolag som är väl positionerat för att ta till vara på digitaliseringens möjligheter?
  • Kassaflöde från verksamheten i förhållande till Capex (investeringar) och utdelning under perioden 2007-2016 - Nordnet Dags att köpa en av de ledande nätmäklarna i Norden?
  • Nolato En närmare titt på en av mina favoriter på Mid Cap – Koncernen Nolato
  • Fördelning omsättning Coca Cola Analys av Coca Cola
  • Balansräkningens utveckling - Fortum Fortum av idag – Ett bolag beroende av priset på el och Putins välvilja
  • Min aktieportfölj Ytterligare två aktieinnehav
  • Sent ska syndaren vakna - mitt investeringsmisstag i TeliaSonera Sent ska syndaren vakna – min investering i TeliaSonera
  • Se över din courtageklass, det kan löna sig
  • Gräset är inte alltid grönare på andra sidan investeringsstaketet Gräset är inte alltid grönare på andra sidan investeringsstaketet
  • En av Polaris populära motorcyklar Victory 1200cc Analys av det Nordamerikanska bolaget Polaris Industries – Ett innovativt och lönsamt kvalitetsbolag med tillfälliga problem?
  • En kamp mellan två utdelningsgiganter Utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en nordisk försäkringsjätte

Etiketter

aktieanalys Aktieportfölj aktier Allmänt om investering Analys Atea Atlas Copco Bank of Nova Scotia Beijer Alma Bevakningslistan BHP Billiton Bonheur Börsnedgång Castellum Chevron Coca Cola Data respons Deere & Co Fortum Fritt kassaflöde Försäljning Handelsbanken indexfonder Industrivärden Inköp Investeringskriterier Investeringsprocess investeringsstrategi Johnson and Johnson Kassaflödesanalys kvartalsrapport långsiktig sparande McDonalds Mekonomen Månadsrapport Nolato Risk Sampo TeliaSonera Utdelning Utdelningsinvestering Utdelningsjämförelse Utdelningstillväxt Värdering Walmart

Sök på bloggen

Flest kommentarer

  • När är kvalitetsaktier rimligt prissatta?
  • Ytterligare en rond i avkastningsjämförelsen utdelarnas kamp Ytterligare en rond i utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en svensk kvalitetsbank
  • En kamp mellan två utdelningsgiganter Utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en nordisk försäkringsjätte
  • Kassaflöde från verksamheten i förhållande till Capex (investeringar) och utdelning under perioden 2007-2016 - Nordnet Dags att köpa en av de ledande nätmäklarna i Norden?
  • Se upp för hög källskatt på utdelningen i fallet Nova Scotia Bank
  • Hur ger man sitt barn “rätt” ekonomiska förutsättningar?
  • Skjuter den som sparar livet framför sig?
  • Varför jag som regel avstår preferensaktier
  • När föddes ditt aktieintresse?
  • Hur många bolag består din utdelningsmaskin av?
  • De svenska storbankerna - SEB, Swedbank, Nordea och Handelsbanken Svenska banker bland de mest lönsamma och välkapitaliserade i världen?
  • Har de gyllene bågarna förlorat sin lyster?
  • Är kanadensiska storbanker något att ha?
  • Fördelar med den amerikanska utdelningsmodellen?
  • Det har hänt lite sedan sist – Inköp och omplaceringar Det har hänt lite sedan sist – Inköp och omplaceringar
  • Har tiden kommit ikapp denna utdelningsaristokrat?
  • Analys av världens största diversifierade råvarubolag
  • Rondvila i utdelarnas kamp Rondvila i utdelarnas kamp
  • Ge sina barn rätt ekonomiska förutsättningar-i-livet Tankar och funderingar kring att ge sina barn rätt ekonomiska förutsättningar i livet
  • Nolato En närmare titt på en av mina favoriter på Mid Cap – Koncernen Nolato
  • HiQs omsättning fördelad på branscher de senaste 12 månaderna Ett stabilt växande bolag som är väl positionerat för att ta till vara på digitaliseringens möjligheter?
  • Duellerna fortsätter i utdelarnas kamp! Äntligen dags för ytterligare en rond i utdelarnas kamp – Investor möter Industrivärden
  • Vad gör oss som redan är lyckligt lottade lyckligare? Vad gör oss som redan är lyckligt lottade lyckliga?
  • Fokusera mindre på andra och mer på att nå dina långsiktiga avkastningsmål Fokusera mindre på andra och mer på att nå dina långsiktiga avkastningsmål
  • Ytterligare exempel på varför det är viktigt att behålla balansen för den långsiktiga avkastningen
  • Fortums senaste delårsrapport och lite egna funderingar
  • En investerares bekännelser del 1: Köp ett bra bolag som du förstår, men inte till vilket pris som helst En investerares bekännelser del 1: Köp bra bolag som du förstår, men inte till vilket pris som helst
  • Bättre än fågel i handen än tio i skogen
  • Utdelningsaktier vs indexfonder – Rond 1
  • Se över din courtageklass, det kan löna sig
  • Uppföljning av vår resa mot ekonomiskt oberoende Hur långt har vi kommit på vår resa mot ekonomiskt oberoende?

Arkiv

  • december 2020 (1)
  • september 2020 (2)
  • mars 2020 (1)
  • oktober 2019 (1)
  • september 2019 (2)
  • juli 2019 (1)
  • juni 2019 (2)
  • maj 2019 (2)
  • april 2019 (1)
  • januari 2019 (2)
  • december 2018 (4)
  • november 2018 (4)
  • oktober 2018 (4)
  • september 2018 (5)
  • augusti 2018 (4)
  • juli 2018 (4)
  • juni 2018 (5)
  • maj 2018 (4)
  • april 2018 (4)
  • mars 2018 (5)
  • februari 2018 (4)
  • januari 2018 (4)
  • december 2017 (5)
  • november 2017 (4)
  • oktober 2017 (4)
  • september 2017 (5)
  • augusti 2017 (4)
  • juli 2017 (5)
  • juni 2017 (3)
  • maj 2017 (4)
  • april 2017 (5)
  • mars 2017 (4)
  • februari 2017 (4)
  • januari 2017 (6)
  • december 2016 (5)
  • november 2016 (7)
  • oktober 2016 (9)
  • september 2016 (4)
  • augusti 2016 (4)
  • juli 2016 (5)
  • juni 2016 (4)
  • maj 2016 (6)
  • april 2016 (6)
  • mars 2016 (4)
  • februari 2016 (7)
  • januari 2016 (6)
  • december 2015 (7)
  • november 2015 (8)
  • oktober 2015 (7)
  • september 2015 (6)
  • augusti 2015 (7)
  • juli 2015 (4)
  • juni 2015 (5)
  • maj 2015 (9)
  • april 2015 (10)
  • mars 2015 (10)
  • februari 2015 (11)
  • januari 2015 (12)
  • december 2014 (13)
  • november 2014 (15)
  • oktober 2014 (16)
  • september 2014 (11)
  • augusti 2014 (15)
  • juli 2014 (16)
  • juni 2014 (15)
  • maj 2014 (14)
  • april 2014 (17)
  • mars 2014 (18)
  • februari 2014 (15)

Kategorier

Disclaimer

På bloggen framför jag mina högst personliga åsikter och funderingar. Jag har som målsättning att inspirera och informera, men det kan förekomma faktafel och mina bedömningar kan vara mer eller mindre rätt. Alla som tar ekonomiska beslut baserat på vad som skrivs här på bloggen gör så på eget ansvar.



Det finns möjlighet för den som vill att kommentera det som skrivs här på bloggen, vilket jag uppskattar. Var och en har dock ett eget ansvarar för det man skriver och att man håller meningsutbytet på en respektfull och trevlig nivå. Jag kommer att radera kommentarer som uppenbart är kommersiella eller av kränkande natur.

Copyright © 2021 · Långsiktig Investering powered by: Magazine Pro Theme On Genesis Framework · WordPress · Log in