Ett bolag som Aktieingenjören tipsat mig om och som jag tycker är värt att lyfta fram är det finska bolaget Detection Technology (Detec). Bolaget är en global leverantör av fristående och anpassade röntgenbildslösningar.
Verksamheten i Detec är uppdelad i två affärsområden:
Medical Business Unit (MBU) där man levererar komponenter till tillverkare av röntgenutrustning för medicinska ändamål.
Tillväxten inom affärsområdet MBU drivs långsiktigt främst av ett ökat vårdbehov i utvecklingsländer som Kina och behov hos den åldrande befolkningen väst. Marknaden för röntgenutrustning för medicinska tillämpningar har en tillväxt på ca 5 % per år.
Det andra affärsområdet Security and Industrial Business Unit (SBU) innefattar tillverkning och försäljning av komponenter som används för bland annat scanning av individer på platser där kraven på säkerhet är höga.
Tillväxten inom SBU drivs av det upptrappade säkerhetsläget i världen med politiska oroligheter i flera regioner och attentat och skjutningar i USA och Europa. Enligt branschanalytiker har marknaden för röntgenutrustning i säkerhetssyfte ökat med 4 -7 % årligen. De viktigaste marknaderna är USA, Europa och Kina.
Inom industriell röntgenutrustning är de viktigaste drivkrafterna strängare kvalitetskontroll och krav på kostnadseffektivitet. Främst används tekniken vid sortering av olika typer av objekt vid exempelvis återvinningscentraler.
En verksamhet som växer
Detection Technology har som mål att öka försäljningen med minst 15 % per år och att uppnå en rörelsemarginal på minst 15 % på medellång sikt. En ambitiös målsättning som man klarat av med marginal. Detection har hittills ökat omsättningen med i genomsnitt ca 30 % per år de senaste fem åren.
Tillväxten har till råga på allt varit organisk och överstigit den totala marknadstillväxten med ca 15 % per år. Under perioden har man med andra ord sannolikt ökat sina marknadsandelar. Detection har enligt egen utsago idag ca 17 % av marknaden inom sina affärsområden.
Detec har dessutom ökat lönsamheten med en vinstmarginal kring 20 %. Avkastningen på eget kapital har varit kring 35 % trots väldigt låg skuldsättning vilket är imponerande.
Risker och osäkerheter
Kan man fortsätta växa i samma takt? Tillväxten och lönsamheten tog ett rejält skutt upp under 2016 i samband med reglering i Kina kopplat till skanning av gods.
Investeringarna som reglerna krävde har nu genomförts vilket gjort att tillväxten inom SBU och bolaget som helhet inte varit lika hög sedan dess. Trots det har tillväxten inte kollapsat helt (som vissa bedömare kanske trodde) utan har till och med fortsatt inom främst MBU, men även SBU visade på tvåsiffrig tillväxt senaste kvartalet.
Hur långsiktigt hållbara är marginalerna? Hög lönsamhet tenderar locka konkurrenter och ökad konkurrens är något som bolaget flaggat för vid flera tillfällen och som då kan komma att pressa priserna. Kinesiska lågpristillverkare verkar utgöra de större hoten. Hittills har dock inte ledningens varningar blivit verklighet, utan vinstmarginalen har till och med stärkts.
Jag tror som Aktieingenjören att den höga produktutvecklingstakten försvårar för andra bolag att kopiera och konkurrera med lägre pris. Detec är grundat av forskare och man har i över tjugo år kunnat producera konkurrenskraftiga produkter i ett högt tempo. Nu senast har man tagit fram nya komponenter anpassade för röntgensystem hos tandvården vilket är en marknad med stor potential.
Även om Detec har över 200 kunder i 40 länder är beroendet av enskilda kunder fortfarande stort. De fem största kunderna utgjorde 59,5% (69,0%) av nettoomsättningen 2017. Om man förlorar en av dessa kunder kommer det slå hårt mot lönsamheten. Trenden är dock att man sakta men säkert går mot en bredare kundbas.
Kort om värdering och balansräkningen
I skrivande stund värderas Detection Thechnology till 17,4 gånger nettovinsten eller 12,7 gånger EBIT med hänsyn taget till skuldsättning. Detec har inga långsiktiga skulder och en kassa på nästan 20 miljoner EUR eller 1,4 EUR aktien. Andelen eget kapital (soliditeten är på 73,1 %). Med en obelånad balansräkning och en nettokassa finns stora möjligheter till expansion genom exempelvis förvärv.
Slutord
Detection Technology är en relativt ny bekantskap för mig, men av det jag kunna utläsa så här långt är bolaget högintressant med flera megatrender i ryggen, lönsam tillväxt och en stark balansräkning. Knäckfrågan är om man kan fortsätta växa i linje med sin målsättning och kanske till och med överträffa denna, eller om man får nöja sig med en mer blygsam tillväxt?
Lämna ett svar