Långsiktig investering

- frihet genom passiv inkomst

  • Börja här
  • Kriterier
  • Analyser
  • Utdelarnas kamp
  • Passiv inkomst
  • Bevakningslista
  • Läslista
  • Aktieportfölj

Rekordår för Data Respons, men hur ser framtiden ut?

februari 10, 2018 By Langsiktig Investering 2 Comments

Ett av mina innehav, Data Respons, rapporterade i dagarna och bolaget fortsätter den tillväxtresa som tog fart 2012. Omsättningen för senaste helåret uppgick till 1 241,8 Mkr (1 039,6) vilket motsvarar en tillväxt på 19 %. Vinsten innan finansiella poster och skatt (EBIT) uppgick till 90,1 (68,4) Mkr vilket motsvarar en tillväxt på nästan 32 %.

Data Respons

Vän av ordning kanske reagerade på att vinsten efter finansiella poster var betydligt lägre än brukligt. Anledningen till diskrepansen har att göra med en orealiserad valutaförlust på 25 MNOK kopplad till tillgångar och lån tagna i Euro för att finansiera ett av förvärven i Tyskland. Bortser vi från denna icke-resultatpåverkande post motsvarar vinsten per aktie 2017 ca 1,3 NOK.

Orderingången för helåret uppgick i sin tur till 1 325 miljoner kronor (1 129). Koncernens orderstock var vid kvartalets slut 794 miljoner kronor (781). Tittar vi på trenden kvartal för kvartal sedan 2015 förstärks bilden av att Data Respons växer. Av diagrammet ser vi hur omsättning, vinst, orderingång och backlog vuxit de tre senaste jämförbara kvartalen (klicka för större bild).

Utvecklingen kvartal för kvartal sedan 2015 - Data Respons

Vad är det som främst drivit lönsamhetsutvecklingen?
Det är främst den starka internationella tillväxten som bidragit till rekordhöga intäkterna både för kvartalet och för helåret och då främst de förvärvade verksamheterna i Tyskland. De förvärvade tyska bolagen MicroDoc och Epos CAT har ökat fokuset på mjukvaruutveckling som i sin tur lett till förbättrade marginaler för koncernen enligt Kenneth Ragnvaldsen, VD för Data Respons. Skiftet från hårdvara till mer avancerad mjukvaruutveckling fortsätter med andra ord för Data Respons då mjukvarulösningar blir allt viktigare när fler och fler enheter ska prata med varandra. Verksamhetsområdet R&D services (som framförallt levererar system- och mjukvaruutvecklingsuppdrag) är numera både omsättnings- och vinstmässigt det största affärsområdet.

Fördelning mellan Data Respons två affärsområden 2017

Om R&D Services karaktäriserats av imponerande tillväxt senaste åren har Solutions (med kunder inom gas och olja) kännetecknats av det motsatta, men det senaste kvartalen har varit ett litet trendbrott då intäkter och resultat återhämtat sig något för affärsområdet. Enligt Rangvaldsen ser 2018 ut att kunna vara året då olje- och sjöfartssegmentet vänder till tillväxt på allvar pådrivet av högre oljepris.

Solen är dock inte utan fläckar
Även om Data Respons uppvisar en fin tillväxt för helåret är det främst en förvärsdriven sådan medan den organiska tillväxten är på en lägre nivå än tidigare. Av omsättningstillväxten på 19 % är 5 % organisk, där R&D Services står för 8 % och Solutions för 2 %. Det kan tyckas konstigt att den organiska tillväxten för Data Respons inte blir högre än så här när efterfrågan är så pass hög, men när marknaden är het råder det ofta konsultbrist. En konsult kan bara delta i ett begränsat antal projekt oavsett hur duktig hon eller han är och i nuläget får man tacka nej till uppdrag då det är svårt att få tag på duktiga specialister, något som Rangvalsen nämnt vid flera tillfällen. Rekryteringsutmaningarna till trots är sannolikt tillväxten säkrad för i år då det senaste förvärvet EPOS CAT sannolikt på egen hand kommer att bidra med en tillväxt på 15 – 20 %  på helårsbasis.

Balansräkningen försvagad
Den förvärvsdrivna tillväxten kommer emellertid inte utan en kostnad och balansräkningen är nu långt från Graham-stark – omsättningstillgångarna på ca 388 miljoner NOK täcker nästan de kortfristiga skulderna på 404, men inte i närheten av de totala skulderna på ca 792 miljoner NOK. Soliditeten eller andelen eget kapital har minskat till 30,4 % (36) under kvartalet.

Goodwillposten i balansräkningen utgör efter de senaste förvärven hela 727  miljoner NOK vilket kan jämföras med det egna kapitalet på 347 miljoner. Goodwillvärdet motsvaras inte av några reella tillgångar utan kan sägas vara en ersättning för framtida vinster. En stor andel Goodwill är nämligen inget bekymmer så länge som konjunkturen håller i sig och branschförutsättningarna fortsätter att vara goda, men konsultbolag är ofta konjunkturkänsliga och DAT är inget undantag.

Just nu gynnas Data Respons av en stor efterfrågan på bolagets tjänster med historiskt höga marginaler. Om denna efterfrågan dalar på grund av bistert ekonomiskt klimat där många av kunderna tvingas hålla tillbaka på investeringstakten kan dock marginaler och lönsamhet snabbt falla, vilket vi såg i anslutning till finanskrisen. I ett sådant klimat kommer sannolikt värdet av goodwillposten att omprövas vilket kan leda till nedskrivningar som i sin tur belastar resultatet negativt. Även om varken avskrivningar eller nedskrivningar i faktisk mening påverkar det resultatmässiga kassaflödet kan det få konsekvenser för lånevillkor hos finansiärer. Efter förvärven har soliditeten fallit från 36 % till 30,4 % vilket är precis på gränsen till vad kreditgivarna kräver.

Något som är värt att notera är att 193 miljoner NOK av de långsiktiga skulderna som nu tagits upp i balansräkningen utgörs av framtida tilläggsbelopp som är beroende av hur uppköpta verksamhet utvecklas under 2018, 2019 samt 2020. En stor del av tilläggsbeloppen planerar DAT att finansiera med kassaflödesmässigt resultat i kombination med utgivning av aktier, vilket gör att soliditeten plötsligt ser bättre ut. Data Respons har dessutom en kassa på ca 50 miljoner NOK att ta till om det kniper. Trots detta går det inte att säga annat än att bolagets balansräkning är ansträngd och inte lämnar något utrymme för större förvärv i närtid, vilket gör att jag ställer mig frågande till varför man föreslår en utdelning på 1 NOK aktien istället för att förstärka balansräkningen.

En mognare marknad och en stabilare verksamhet idag än för 7 år sedan?
Ett argument för att inte satsa mer på balansräkningen är att Data Respons har en betydligt mer diversifierad kundportfölj med flera stora kunder över flera branscher idag än tidigare. Intäkterna från de 10 största kunderna utgör ca 41% av de totala intäkterna per 31 december 2017 och finns i flera olika branscher. Totalt har man i nuläget ca 800 konsulter som är involverade i ca 1000 projekt av olika storlek, vilket är betydligt fler än innan finanskrisen.

Antal projekt och konsulter - Data Respons

Kundlistan omfattar världsledande företag som ABB, Analogic, Assa Abloy, Audi, Bombardier, Bosch, Cisco, Ericsson, Rolls Royce, Saab, Scania, Siemens, Statoil, Tele2, TDC, Tomra, Volkswagen och Volvo. Trots en stark diversifiering, både på industri och kundnivå, kan som sagt bolagets ekonomiska resultat påverkas negativt av utmanande industriförhållanden. Det går dock samtidigt att argumentera för att tekniken är mer mogen idag och kan vara avgörande för konkurrenskraften i många branscher. De stora företagen vill nu koppla upp nästan all utrustning – ny som gammal, och befintliga och nya system förväntas prata med varandra. Så mycket data som möjligt ska samlas in och analyseras vilket i sin tur kräver avancerade tillämpningar för dataanalys. Summa summarum förväntas marknaden växa tvåsiffrigt de närmaste åren.

Nedan har jag summerat och sorterat mina intryck efter att ha läst rapporten:

Positivt

  • Fortsatt tillväxt i Sverige och i Tyskland (EPOS ökar sannolikt vinsten med 15 – 20 %  på helårsbasis 2018)
  • Fortsatt verksamhetsskifte mot R&D med högre marginaler.
  • 2018 ser ut att kunna vara året då olje- och sjöfartssegmentet vänder till tillväxt pådrivet av högre oljepris.
  • Bredare kundbas än tidigare.
  • DAT befinner sig i en bransch som upplever högkonjuktur med goda tillväxtutsikter framöver.

Negativ

  • Lägre organisk tillväxt.
  • Begränsat förvärvsutrymme.
  • Svagare balansräkning (hög andel Goodwill  och soliditet på 30,4 % ).
  • Man väljer att trots de svagare finanser dela ut 1 NOK aktien.

Slutord
Jag skickade mina intryck och några frågeställningar till bloggkollegorna Ruter och Aktieingenjören för feedback och den sistnämnde tyckte följande frågeställning var central: “Kan man upprätthålla tillväxtnivån med tanke på efterfrågan på specialister och det begränsade förvärvsutrymmet?” Svaret på frågan är sannolikt avgörande för hur lönsam en fortsatt investering i DAT blir de närmaste åren. Om vi väljer att lita på Rangvalsen som varit VD för DAT i lite mer än 20 år ser förutsättningarna goda ut för en fortsatt stark utveckling med ovanligt attraktiva marknadsförhållanden, hög aktivitet och robust orderstock.

Hur ser ni andra som följt Data Respons på utvecklingen och förutsättningarna framåt?

Dela det här:

  • Twitter
  • Facebook

Filed Under: Aktieanalys Tagged With: Data respons, EPOS CAT GmbH, MicroDoc

Comments

  1. Jim Sundström says

    februari 10, 2018 at 10:02 f m

    Mot bakgrund av den enorma konkurrens som gäller i konsultverksamheter, generellt, och de extremt höga löner de anställda i sådana företag har gäller försiktighet !!! , när marknaden blir tuffare framöver. Specialister inom den anställda kadern är eftertraktade av alla . Konkurrenter och kunder.
    Personligen befarar jag att den bästa tiden för DAT ligger i backspegeln ,varför jag sålt halva mitt innehav i höstas 2017. Förnämligt företag, det ska poängteras.

    Svara
    • Langsiktig Investering says

      februari 11, 2018 at 10:19 f m

      Data Respons verkar av vad jag förstått vara en attraktiv arbetsplats med en mångfald av uppdrag, men som du säger så är konkurrensen säkerligen tuff om personal och uppdrag. Angående tillväxten vill jag se flera kvartal innan jag drar någon långtgående slutsats.

      Mvh

      Svara

Lämna ett svar till Jim Sundström Avbryt svar

Din e-postadress kommer inte publiceras.

Denna webbplats använder Akismet för att minska skräppost. Lär dig hur din kommentardata bearbetas.

Senaste kommentarer

  • Joakim om En utgift är inte alltid en kostnad
  • Daniel H. Komarica om Hur gör du för att inte sälja?

Populära inlägg

  • En närmare titt på kassaflöde från den löpande verksamheten efter förändring av rörelsekapital En närmare titt på kassaflödet från den löpande verksamheten
  • Utdelningsaktier vs indexfonder – Rond 1
  • Varför jag som regel avstår preferensaktier
  • Gå inte i den kortsiktiga utdelningsfällan Gå inte i den kortsiktiga utdelningsfällan – risker med utdelningsinvestering
  • Låt dig inte luras av låga P/E-tal Låt dig inte luras av låga P/E-tal
  • Hur hänger resultaträkning, kassaflödesanalys och balansräkning ihop? En närmare titt på hur kassaflödesanalys, resultat- och balansräkning hänger ihop
  • Förändring av rörelsekapital Betydelsen av förändrat rörelsekapital
  • En närmare titt på kassaflödet från investeringsverksamheten Den viktigaste delen av kassaflödesanalysen
  • Skanska Hur går det för Skanska? En kort genomgång och värdering
  • Pantautomat från Tomra En närmare titt på ytterligare ett norsk bolag – denna gång inom återvinnings- och sorteringsbranschen
  • Rebalansera hellre din aktieportfölj än att försöka tajma marknaden Rebalansera hellre din aktieportfölj än att försöka tajma marknaden
  • Ränta-på-ränta effekten är som en snöboll som växer Spara långsiktigt och låt snöbollen göra jobbet
  • Hur ska jag agera nu när börsen faller? Hur ska jag agera nu när börsen faller?
  • Ytterligare en rond i avkastningsjämförelsen utdelarnas kamp Ytterligare en rond i utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en svensk kvalitetsbank
  • Låt dig inte luras av ditt genomsnittliga anskaffningsvärde Låt inte ditt GAV påverka dina investeringsbeslut
  • Vikten av att undvika permanent förlust av kapital Vikten av att undvika permanent förlust av kapital
  • Alla nyckeltal är inte likvärdiga Användbara tjänster när man letar efter nyckeltal
  • Alla nyckeltal är inte likvärdiga Om du enbart fick välja ett värderingsmått – vilket skulle det vara?
  • Avkastning för den genomsnittlige Avanza kunden jämfört med SIX Return Index Dags för den genomsnittlige spararen att satsa på index istället för aktier?
  • Dåliga anledningar att sälja en aktie Dåliga skäl att sälja en aktie
  • Dotterbolaget Huntonits fabrik i Norge Byggma Group – En okänd utdelare med lågt värderat kassaflöde, välfylld kassa och stark huvudägare
  • En kamp mellan två utdelningsgiganter Ytterligare en rond i utdelarnas kamp – Castellum möter Realty Income
  • Peter Lynch Är det dags att sälja nu?
  • Köp inte cykliska bolag när de tjänar som mest Köp inte cykliska bolag när de tjänar som mest
  • Vad äger egentligen Långsiktig Investering för aktier? Vilka aktier äger egentligen Långsiktig Investering?
  • Se till att få tillbaka den utländska källskatten
  • Capacent En närmare titt på ytterligare en nordisk högutdelare – Capacent
  • Så här såg Avanzas site ut när det begav sig Analys av nätmäklaren Avanza
  • Hennes & Mauritz H&M – Ett exempel på styrkor och svagheter hos den svenska ägarmodellen?
  • Duellerna fortsätter i utdelarnas kamp! Äntligen dags för ytterligare en rond i utdelarnas kamp – Investor möter Industrivärden
  • Nilörngruppen En intressant portföljkandidat på en överlag högt värderad börs
  • Flera mer eller mindre likaviktade sätt att slå OMXS30GI och OMXS30
  • Tjänsteutbud per land - Nordnet Nordnet börsens sämsta bolag? – fortsatt analys av Nordnets verksamhet
  • En hiss från KONE En närmare titt på ett his(s)nande bolag från Finland – Hisstillverkaren KONE
  • Fördelning omsättning Coca Cola Analys av Coca Cola
  • HiQs omsättning fördelad på branscher de senaste 12 månaderna Ett stabilt växande bolag som är väl positionerat för att ta till vara på digitaliseringens möjligheter?
  • Kassaflöde från verksamheten i förhållande till Capex (investeringar) och utdelning under perioden 2007-2016 - Nordnet Dags att köpa en av de ledande nätmäklarna i Norden?
  • Nolato En närmare titt på en av mina favoriter på Mid Cap – Koncernen Nolato
  • Balansräkningens utveckling - Fortum Fortum av idag – Ett bolag beroende av priset på el och Putins välvilja
  • Min aktieportfölj Ytterligare två aktieinnehav
  • En av Polaris populära motorcyklar Victory 1200cc Analys av det Nordamerikanska bolaget Polaris Industries – Ett innovativt och lönsamt kvalitetsbolag med tillfälliga problem?
  • Se över din courtageklass, det kan löna sig
  • Sent ska syndaren vakna - mitt investeringsmisstag i TeliaSonera Sent ska syndaren vakna – min investering i TeliaSonera
  • Gräset är inte alltid grönare på andra sidan investeringsstaketet Gräset är inte alltid grönare på andra sidan investeringsstaketet
  • En kamp mellan två utdelningsgiganter Utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en nordisk försäkringsjätte

Etiketter

aktieanalys Aktieportfölj aktier Allmänt om investering Analys Atea Atlas Copco Bank of Nova Scotia Beijer Alma Bevakningslistan BHP Billiton Bonheur Börsnedgång Castellum Chevron Coca Cola Data respons Deere & Co Fortum Fritt kassaflöde Försäljning Handelsbanken indexfonder Industrivärden Inköp Investeringskriterier Investeringsprocess investeringsstrategi Johnson and Johnson Kassaflödesanalys kvartalsrapport långsiktig sparande McDonalds Mekonomen Månadsrapport Nolato Risk Sampo TeliaSonera Utdelning Utdelningsinvestering Utdelningsjämförelse Utdelningstillväxt Värdering Walmart

Sök på bloggen

Flest kommentarer

  • När är kvalitetsaktier rimligt prissatta?
  • Ytterligare en rond i avkastningsjämförelsen utdelarnas kamp Ytterligare en rond i utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en svensk kvalitetsbank
  • En kamp mellan två utdelningsgiganter Utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en nordisk försäkringsjätte
  • Kassaflöde från verksamheten i förhållande till Capex (investeringar) och utdelning under perioden 2007-2016 - Nordnet Dags att köpa en av de ledande nätmäklarna i Norden?
  • Se upp för hög källskatt på utdelningen i fallet Nova Scotia Bank
  • Hur ger man sitt barn “rätt” ekonomiska förutsättningar?
  • Skjuter den som sparar livet framför sig?
  • Varför jag som regel avstår preferensaktier
  • När föddes ditt aktieintresse?
  • Hur många bolag består din utdelningsmaskin av?
  • De svenska storbankerna - SEB, Swedbank, Nordea och Handelsbanken Svenska banker bland de mest lönsamma och välkapitaliserade i världen?
  • Har de gyllene bågarna förlorat sin lyster?
  • Är kanadensiska storbanker något att ha?
  • Fördelar med den amerikanska utdelningsmodellen?
  • Det har hänt lite sedan sist – Inköp och omplaceringar Det har hänt lite sedan sist – Inköp och omplaceringar
  • Har tiden kommit ikapp denna utdelningsaristokrat?
  • Analys av världens största diversifierade råvarubolag
  • Rondvila i utdelarnas kamp Rondvila i utdelarnas kamp
  • Ge sina barn rätt ekonomiska förutsättningar-i-livet Tankar och funderingar kring att ge sina barn rätt ekonomiska förutsättningar i livet
  • Nolato En närmare titt på en av mina favoriter på Mid Cap – Koncernen Nolato
  • HiQs omsättning fördelad på branscher de senaste 12 månaderna Ett stabilt växande bolag som är väl positionerat för att ta till vara på digitaliseringens möjligheter?
  • Duellerna fortsätter i utdelarnas kamp! Äntligen dags för ytterligare en rond i utdelarnas kamp – Investor möter Industrivärden
  • Vad gör oss som redan är lyckligt lottade lyckligare? Vad gör oss som redan är lyckligt lottade lyckliga?
  • Fokusera mindre på andra och mer på att nå dina långsiktiga avkastningsmål Fokusera mindre på andra och mer på att nå dina långsiktiga avkastningsmål
  • Ytterligare exempel på varför det är viktigt att behålla balansen för den långsiktiga avkastningen
  • Fortums senaste delårsrapport och lite egna funderingar
  • En investerares bekännelser del 1: Köp ett bra bolag som du förstår, men inte till vilket pris som helst En investerares bekännelser del 1: Köp bra bolag som du förstår, men inte till vilket pris som helst
  • Bättre än fågel i handen än tio i skogen
  • Utdelningsaktier vs indexfonder – Rond 1
  • Se över din courtageklass, det kan löna sig
  • Uppföljning av vår resa mot ekonomiskt oberoende Hur långt har vi kommit på vår resa mot ekonomiskt oberoende?

Arkiv

  • december 2020 (1)
  • september 2020 (2)
  • mars 2020 (1)
  • oktober 2019 (1)
  • september 2019 (2)
  • juli 2019 (1)
  • juni 2019 (2)
  • maj 2019 (2)
  • april 2019 (1)
  • januari 2019 (2)
  • december 2018 (4)
  • november 2018 (4)
  • oktober 2018 (4)
  • september 2018 (5)
  • augusti 2018 (4)
  • juli 2018 (4)
  • juni 2018 (5)
  • maj 2018 (4)
  • april 2018 (4)
  • mars 2018 (5)
  • februari 2018 (4)
  • januari 2018 (4)
  • december 2017 (5)
  • november 2017 (4)
  • oktober 2017 (4)
  • september 2017 (5)
  • augusti 2017 (4)
  • juli 2017 (5)
  • juni 2017 (3)
  • maj 2017 (4)
  • april 2017 (5)
  • mars 2017 (4)
  • februari 2017 (4)
  • januari 2017 (6)
  • december 2016 (5)
  • november 2016 (7)
  • oktober 2016 (9)
  • september 2016 (4)
  • augusti 2016 (4)
  • juli 2016 (5)
  • juni 2016 (4)
  • maj 2016 (6)
  • april 2016 (6)
  • mars 2016 (4)
  • februari 2016 (7)
  • januari 2016 (6)
  • december 2015 (7)
  • november 2015 (8)
  • oktober 2015 (7)
  • september 2015 (6)
  • augusti 2015 (7)
  • juli 2015 (4)
  • juni 2015 (5)
  • maj 2015 (9)
  • april 2015 (10)
  • mars 2015 (10)
  • februari 2015 (11)
  • januari 2015 (12)
  • december 2014 (13)
  • november 2014 (15)
  • oktober 2014 (16)
  • september 2014 (11)
  • augusti 2014 (15)
  • juli 2014 (16)
  • juni 2014 (15)
  • maj 2014 (14)
  • april 2014 (17)
  • mars 2014 (18)
  • februari 2014 (15)

Kategorier

Disclaimer

På bloggen framför jag mina högst personliga åsikter och funderingar. Jag har som målsättning att inspirera och informera, men det kan förekomma faktafel och mina bedömningar kan vara mer eller mindre rätt. Alla som tar ekonomiska beslut baserat på vad som skrivs här på bloggen gör så på eget ansvar.



Det finns möjlighet för den som vill att kommentera det som skrivs här på bloggen, vilket jag uppskattar. Var och en har dock ett eget ansvarar för det man skriver och att man håller meningsutbytet på en respektfull och trevlig nivå. Jag kommer att radera kommentarer som uppenbart är kommersiella eller av kränkande natur.

Copyright © 2021 · Långsiktig Investering powered by: Magazine Pro Theme On Genesis Framework · WordPress · Log in