Långsiktig investering

- frihet genom passiv inkomst

  • Börja här
  • Kriterier
  • Analyser
  • Utdelarnas kamp
  • Passiv inkomst
  • Bevakningslista
  • Läslista
  • Aktieportfölj

Nolato fortsätter att växa genom förvärv

oktober 1, 2016 By Langsiktig Investering 8 Comments

Nolato meddelade i veckan att de kommer att förvärva schweiziska Treff som omsätter drygt 450 mkr på årsbasis. Förvärvet förväntas ge en stärkt kundbas och geografisk expansion inom såväl Nolato Medical som Nolato Industrial. Jag tänkte kort redogöra för förvärvet och lite snabbt räkna på lönsamhet och värdering.

Nolato

För er som inte känner till Nolato är koncernen noterad på Mid Cap och utvecklar och tillverkar produkter i plast, TPE och silikon. Kunderna finns inom bland annat medicinteknik, läkemedelstillverkning, telekom- och fordonsindustrin. Bolaget grundades 1938 som Nordiska Latexfabriken i Torekov AB innan det 1982 fick sitt nuvarande namn. Det som började som en liten latexfabrik har sedan dess vuxit till en global koncern genom organisk tillväxt och förvärv. Det senaste decenniet har dessutom Nolato vuxit från att vara en nischaktör inom telekom till att bli en nischaktör inom tre distinkta affärsområden. Dessa affärsområden är Nolato Medical, Nolato Telecom och Nolato Industrial.

Inom Medical utvecklas och tillverkas komplexa produktsystem och komponenter inom medicinteknik, samt avancerade förpackningslösningar för läkemedel och kosttillskott. Inom affärsområdet Nolato Telecom jobbar man med design, utveckling och tillverkning av komponenter och delsystem till mobiltelefoner samt produkter och system för skärmning av elektronik (EMC). Inom affärsområdet Nolato Industrial utvecklar och tillverkar Nolato produkter och produktsystem i framförallt polymera material för olika kundsegment. Jag har skrivit en ganska omfattande analys av bolaget som ni hittar här.

Kort om det förvärvade bolaget

Treff är ett familjeföretag som grundades 1946 och är en av de största arbetsgivarna i Degersheim Schweiz med 190 medarbetare. Bolaget har gått från att primärt vara en verktygstillverkare till att bli specialiserat inom plastbearbetning. Man tillverkar bland annat förbrukningsmaterial för diagnostik inom sjuk- och egenvård (in-vitro-diagnostics, IVD) samt tekniskt avancerade precisionskomponenter till olika industrisegment. Treff bedöms under 2016 ha en omsättning på drygt 450 miljoner kronor, med en EBITDA-marginal på cirka 11,5 %.

Nya marknader för Nolato
Genom förvärvet får Nolato närvaro i den tysktalande delen av Europa vilket enligt ledningen öppnar dörren till ett stort antal nya och internationellt kunder, inte minst inom medicinteknik. Så här fördelar sig Nolatos försäljning i nuläget.

Omsättning per marknad - Nolato

Att Nolato på detta sätt ytterligare diversifierat intäkterna både geografiskt och branschmässigt ser jag som positivt då det i regel leder till en lägre riskprofil.

Förvärvets påverkan på lönsamheten

Treff har som sagt en omsättning på 450 mkr vilket motsvarar en omsättningsökning på ca 10% för Nolatokoncernen. Omkring två tredjedelar av det förvärvade bolagets verksamhet kommer framöver att redovisas inom Nolato Industrial och en tredjedel inom Nolato Medical. Själva affären kommer att slutföras under första veckan i oktober, då även konsolidering av verksamheten sker. Nuvarande ledning kommer att vara kvar och Treff kommer att skötas självständigt, något som gör att möjligheten till kostnadsbesparingar efter att förvärvet är genomfört i form av synergieffekter borde vara begränsade.

Resultatet före räntekostnader, skatter, nedskrivning och goodwillavskrivningar (EBITDA) ökar i sin tur med 8% i och med förvärvet. Jag tycker EBITDA är ett ganska trubbigt resultatmått då det inte tar hänsyn till skuldsättning eller förändringar i rörelsekapital, men tyvärr har Nolato inte get oss mer siffror kopplat till Treffs lönsamhet. Vi kan dock genom att göra några antaganden räkna oss till fram till vilken effekt förvärvet kan tänkas få på kassaflödet.

Uppskattning av kassaflödespåverkan
Eftersom vi har EBITDA-marginalen kan jag med säkerhet säga att EBITDA motsvarar 51,8 miljoner kronor. EBITA-marginalen för Treff ligger för övrigt på ungefär samma nivå som Nolatokoncernen som helhet. För att sedan komma fram till hur stort det operativa kassaflödet blir för Nolato med EBITDA som utgångspunkt behöver vi få en uppfattning om storleken på skatt, räntekostnader och förändring av rörelsekapital.

Tyvärr har jag inte Treffs senaste årsredovisning framför mig utan utgår istället från att Treff har ungefär samma lånekostnader och kapitalbindning som Nolato. När jag gör detta får jag det operativa kassaflödet till ca 43 Mkr. Det betyder att Nolatos operativa rullande kassaflödet grovt räknat ökar med lite mer än 8%.

Värdering på årsbasis efter förvärvet
Om vi sedan utgår från att investeringsnivån i Treff är ungefär densamma som för Nolato ökar det fria kassaflödet med dryga 6% och P/FCF sjunker något från 21 till 19 gånger aktiekursen. Även priset man får betala för omsättningen sjunker något till 1,4 gånger från 1,5 baserat på nuvarande aktiekurs (261kr).

Nedan har jag summerat påverkan på lönsamhet och värdering
Omsättning: +10%
EBITDA: + 8%
Operativt kassaflöde:+ 8%
Fritt kassaflöde: + 6%
P/FCF: går från 21 till ca 19
P/S: från 1,5 till 1,4

Finansiering
Förvärvet finansieras genom utnyttjande av befintliga kreditavtal och även om inga detaljer ges kring köpeskilling kommer Nolato även efter att förvärvet finansierat ha en fortsatt stark finansiell ställning. Nolatos balansräkning är idag stark – omsättningstillgångar på 1402 miljoner är större än de kortfristiga skulderna på 1027 miljoner, men inte dubbelt så stora (vilket Benjamin Grahm förespråkade). Omsättningstillgångarna överstiger emellertid de totala skulderna på 1295. De långsiktiga skulderna är på hanterbara 220 miljoner – mindre än kassan som är på 250 miljoner.

Slutord

Förvärv är som jag nämnt tidigare en viktig del av Nolatos tillväxtstrategi och man arbetar kontinuerligt för att skapa aktieägarvärde genom att finna kompletterande kvalitetsbolag, som har goda marknadspositioner samt en hög teknisk nivå. Nolato har tidigare i år även förvärvat polska Grizzly Medical, som verkar inom montage, vidareförädling och kvalitetssäkring av medicintekniska komponenter och system. Bolaget, som har en årsomsättning om cirka 25 miljoner kronor och 90 medarbetare, är sedan nittiotalet underleverantör och partner till Nolato Medical.

Nolato fortsätter i och med de senaste förvärven också sin transformation från att vara nästan totalt beroende av telekomindustrin till att få en betydligt bättre balans mellan de tre på olika sätt intressanta segmenten där det affärsområde jag gillar mest – Medical har tagit över ledartröjan med sin stabila intjäning och höga marginaler.

Om jag hade fått välja hade jag gärna sett att det senaste förvärvet varit verksamt helt inom Medical på grund av de högre marginalerna och verksamhetens natur, men sannolikt är den typen av bolag svåra att hitta till ett rimligt pris på dagens marknad. Detta är också något som ledningen indirekt sagt då de gått från att enbart leta förvärv inom Medical till att även inkludera bolag med verksamhet inom Industrial.

Nolato är en av mina absoluta favoriter på Mid Cap och jag tror koncernen kan fortsätta på den inslagna vägen med en kombination av organisk tillväxt och förvärv där man ökar den delen av verksamheten som inte är lika konjukturberoende. Eller som man själv uttrycker det: “Med de positioner som vi har på marknaden och tack vare de investeringar som vi har genomfört inom respektive affärsområde ska vi kunna fortsätta utveckla Nolato oberoende av konjunkturen.”

Jag äger sedan tidigare aktier i Nolato och har inga planer på att öka mitt innehav till nuvarande pris. Ni hittar som vanligt till vilken kurs jag tycker Nolato börjar bli intressant i min bevakningslista.

Ha en fortsatt trevlig lördag!

Dela det här:

  • Twitter
  • Facebook

Filed Under: Bolagsspecifika inlägg Tagged With: Förvärv, Nolato

Comments

  1. Angel says

    oktober 1, 2016 at 1:37 e m

    Alltid trevligt lördagsnöje att läsa dina inlägg och analyser ???? Tack!

    Svara
    • Langsiktig Investering says

      oktober 2, 2016 at 8:07 f m

      Tack, själv för att du följer bloggen 🙂

      Svara
  2. Dan says

    oktober 1, 2016 at 3:30 e m

    Tack för analysen. För mig, som främst satsar på utdelningsaktier, är Nolato given. Och även om kursen är hög, tror jag kvaliteten i det bolaget gör att nivåerna ändå inte är oskäliga för köp. I alla fall inte för mig, som lever på passiv inkomst. Åter, dina texter är en kanonbra källa för information, vilket uppskattas högeligen.

    Svara
    • Langsiktig Investering says

      oktober 2, 2016 at 8:23 f m

      Tack, kul att höra att du uppskattar det som skrivs och häftigt att du kan leva på din passiva inkomster! Nolato är som sagt ett fint bolag och även om jag inte är köpare på denna nivå är värderingen inte bland de mest utmanande på börsen just nu.

      Alla har vi olika avkastningskrav och med din strategi och i den fas du befinner dig i är ofta avkastningskraven lägre då man prioriterar utdelningsstabilitet.

      Svara
  3. Jonas says

    oktober 5, 2016 at 10:16 f m

    A i EBITDA står inte för Amortering utan för Amortization vilket är något helt annat i detta sammanhang. En betalning på lån, som förvisso också kallas amortization, påverkar naturligtvis inte EBITDA ett endaste dugg.
    Amortization i sammanhanget står för avskrivningar av intangible assets.

    Varför man lyfter ut avskrivningar på bara intangibles och inte tangibla tillgångar kan jag inte svara på riktigt, men jag antar att det har att göra med att man enligt vissa redovisningsprinciper skriver av goodwill men i andra inte och för att kunna jämföra så lyfter man ut den delen. Men, det är bara som jag tror, någon annan kanske har bättre upplysningar?

    Svara
    • Langsiktig Investering says

      oktober 5, 2016 at 1:17 e m

      Tack för kommentaren! Det är helt rätt att amortering av skuld inte ska ses som en kostnad! Amortering är en utbetalning som påverkar kassaflödet och det egna kapitalet och inte resultaträkningen. Farligt att vara för snabb med översättningar.

      Låter inte som en allt för osannolik förklaring angående goodwillavskrivningar.

      Svara
  4. Anonym says

    oktober 5, 2016 at 9:57 e m

    Hej!

    Undrar bara om du har din portfölj i en ISK? (Och isf varför/varför inte?)

    Svara
    • Langsiktig Investering says

      oktober 6, 2016 at 7:11 e m

      Hej!
      Jag har mina svenska innehav i ISK och utländska i KF. Främst för att sannolikheten att få tillbaka den utländska källskatten är högre i en KF.

      Svara

Lämna ett svar Avbryt svar

Din e-postadress kommer inte publiceras.

Denna webbplats använder Akismet för att minska skräppost. Lär dig hur din kommentardata bearbetas.

Senaste kommentarer

  • Daniel H. Komarica om Hur gör du för att inte sälja?
  • Langsiktig Investering om Hur gör du för att inte sälja?

Populära inlägg

  • En närmare titt på kassaflöde från den löpande verksamheten efter förändring av rörelsekapital En närmare titt på kassaflödet från den löpande verksamheten
  • Utdelningsaktier vs indexfonder – Rond 1
  • Varför jag som regel avstår preferensaktier
  • Gå inte i den kortsiktiga utdelningsfällan Gå inte i den kortsiktiga utdelningsfällan – risker med utdelningsinvestering
  • Låt dig inte luras av låga P/E-tal Låt dig inte luras av låga P/E-tal
  • Hur hänger resultaträkning, kassaflödesanalys och balansräkning ihop? En närmare titt på hur kassaflödesanalys, resultat- och balansräkning hänger ihop
  • Förändring av rörelsekapital Betydelsen av förändrat rörelsekapital
  • En närmare titt på kassaflödet från investeringsverksamheten Den viktigaste delen av kassaflödesanalysen
  • Skanska Hur går det för Skanska? En kort genomgång och värdering
  • Pantautomat från Tomra En närmare titt på ytterligare ett norsk bolag – denna gång inom återvinnings- och sorteringsbranschen
  • Ränta-på-ränta effekten är som en snöboll som växer Spara långsiktigt och låt snöbollen göra jobbet
  • Hur ska jag agera nu när börsen faller? Hur ska jag agera nu när börsen faller?
  • Rebalansera hellre din aktieportfölj än att försöka tajma marknaden Rebalansera hellre din aktieportfölj än att försöka tajma marknaden
  • Ytterligare en rond i avkastningsjämförelsen utdelarnas kamp Ytterligare en rond i utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en svensk kvalitetsbank
  • Vikten av att undvika permanent förlust av kapital Vikten av att undvika permanent förlust av kapital
  • Alla nyckeltal är inte likvärdiga Användbara tjänster när man letar efter nyckeltal
  • Låt dig inte luras av ditt genomsnittliga anskaffningsvärde Låt inte ditt GAV påverka dina investeringsbeslut
  • Avkastning för den genomsnittlige Avanza kunden jämfört med SIX Return Index Dags för den genomsnittlige spararen att satsa på index istället för aktier?
  • Alla nyckeltal är inte likvärdiga Om du enbart fick välja ett värderingsmått – vilket skulle det vara?
  • Dåliga anledningar att sälja en aktie Dåliga skäl att sälja en aktie
  • En kamp mellan två utdelningsgiganter Ytterligare en rond i utdelarnas kamp – Castellum möter Realty Income
  • Peter Lynch Är det dags att sälja nu?
  • Dotterbolaget Huntonits fabrik i Norge Byggma Group – En okänd utdelare med lågt värderat kassaflöde, välfylld kassa och stark huvudägare
  • Vad äger egentligen Långsiktig Investering för aktier? Vilka aktier äger egentligen Långsiktig Investering?
  • Köp inte cykliska bolag när de tjänar som mest Köp inte cykliska bolag när de tjänar som mest
  • Se till att få tillbaka den utländska källskatten
  • Capacent En närmare titt på ytterligare en nordisk högutdelare – Capacent
  • Så här såg Avanzas site ut när det begav sig Analys av nätmäklaren Avanza
  • Hennes & Mauritz H&M – Ett exempel på styrkor och svagheter hos den svenska ägarmodellen?
  • Duellerna fortsätter i utdelarnas kamp! Äntligen dags för ytterligare en rond i utdelarnas kamp – Investor möter Industrivärden
  • Nilörngruppen En intressant portföljkandidat på en överlag högt värderad börs
  • Flera mer eller mindre likaviktade sätt att slå OMXS30GI och OMXS30
  • Tjänsteutbud per land - Nordnet Nordnet börsens sämsta bolag? – fortsatt analys av Nordnets verksamhet
  • En hiss från KONE En närmare titt på ett his(s)nande bolag från Finland – Hisstillverkaren KONE
  • HiQs omsättning fördelad på branscher de senaste 12 månaderna Ett stabilt växande bolag som är väl positionerat för att ta till vara på digitaliseringens möjligheter?
  • Kassaflöde från verksamheten i förhållande till Capex (investeringar) och utdelning under perioden 2007-2016 - Nordnet Dags att köpa en av de ledande nätmäklarna i Norden?
  • Fördelning omsättning Coca Cola Analys av Coca Cola
  • Nolato En närmare titt på en av mina favoriter på Mid Cap – Koncernen Nolato
  • Min aktieportfölj Ytterligare två aktieinnehav
  • Balansräkningens utveckling - Fortum Fortum av idag – Ett bolag beroende av priset på el och Putins välvilja
  • Sent ska syndaren vakna - mitt investeringsmisstag i TeliaSonera Sent ska syndaren vakna – min investering i TeliaSonera
  • En av Polaris populära motorcyklar Victory 1200cc Analys av det Nordamerikanska bolaget Polaris Industries – Ett innovativt och lönsamt kvalitetsbolag med tillfälliga problem?
  • Se över din courtageklass, det kan löna sig
  • Gräset är inte alltid grönare på andra sidan investeringsstaketet Gräset är inte alltid grönare på andra sidan investeringsstaketet
  • En kamp mellan två utdelningsgiganter Utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en nordisk försäkringsjätte

Etiketter

aktieanalys Aktieportfölj aktier Allmänt om investering Analys Atea Atlas Copco Bank of Nova Scotia Beijer Alma Bevakningslistan BHP Billiton Bonheur Börsnedgång Castellum Chevron Coca Cola Data respons Deere & Co Fortum Fritt kassaflöde Försäljning Handelsbanken indexfonder Industrivärden Inköp Investeringskriterier Investeringsprocess investeringsstrategi Johnson and Johnson Kassaflödesanalys kvartalsrapport långsiktig sparande McDonalds Mekonomen Månadsrapport Nolato Risk Sampo TeliaSonera Utdelning Utdelningsinvestering Utdelningsjämförelse Utdelningstillväxt Värdering Walmart

Sök på bloggen

Flest kommentarer

  • När är kvalitetsaktier rimligt prissatta?
  • Ytterligare en rond i avkastningsjämförelsen utdelarnas kamp Ytterligare en rond i utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en svensk kvalitetsbank
  • En kamp mellan två utdelningsgiganter Utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en nordisk försäkringsjätte
  • Kassaflöde från verksamheten i förhållande till Capex (investeringar) och utdelning under perioden 2007-2016 - Nordnet Dags att köpa en av de ledande nätmäklarna i Norden?
  • Se upp för hög källskatt på utdelningen i fallet Nova Scotia Bank
  • Hur ger man sitt barn “rätt” ekonomiska förutsättningar?
  • Skjuter den som sparar livet framför sig?
  • Varför jag som regel avstår preferensaktier
  • När föddes ditt aktieintresse?
  • Hur många bolag består din utdelningsmaskin av?
  • De svenska storbankerna - SEB, Swedbank, Nordea och Handelsbanken Svenska banker bland de mest lönsamma och välkapitaliserade i världen?
  • Har de gyllene bågarna förlorat sin lyster?
  • Är kanadensiska storbanker något att ha?
  • Fördelar med den amerikanska utdelningsmodellen?
  • Det har hänt lite sedan sist – Inköp och omplaceringar Det har hänt lite sedan sist – Inköp och omplaceringar
  • Har tiden kommit ikapp denna utdelningsaristokrat?
  • Analys av världens största diversifierade råvarubolag
  • Rondvila i utdelarnas kamp Rondvila i utdelarnas kamp
  • Ge sina barn rätt ekonomiska förutsättningar-i-livet Tankar och funderingar kring att ge sina barn rätt ekonomiska förutsättningar i livet
  • Nolato En närmare titt på en av mina favoriter på Mid Cap – Koncernen Nolato
  • HiQs omsättning fördelad på branscher de senaste 12 månaderna Ett stabilt växande bolag som är väl positionerat för att ta till vara på digitaliseringens möjligheter?
  • Duellerna fortsätter i utdelarnas kamp! Äntligen dags för ytterligare en rond i utdelarnas kamp – Investor möter Industrivärden
  • Vad gör oss som redan är lyckligt lottade lyckligare? Vad gör oss som redan är lyckligt lottade lyckliga?
  • Fokusera mindre på andra och mer på att nå dina långsiktiga avkastningsmål Fokusera mindre på andra och mer på att nå dina långsiktiga avkastningsmål
  • Ytterligare exempel på varför det är viktigt att behålla balansen för den långsiktiga avkastningen
  • Fortums senaste delårsrapport och lite egna funderingar
  • En investerares bekännelser del 1: Köp ett bra bolag som du förstår, men inte till vilket pris som helst En investerares bekännelser del 1: Köp bra bolag som du förstår, men inte till vilket pris som helst
  • Bättre än fågel i handen än tio i skogen
  • Utdelningsaktier vs indexfonder – Rond 1
  • Se över din courtageklass, det kan löna sig
  • Uppföljning av vår resa mot ekonomiskt oberoende Hur långt har vi kommit på vår resa mot ekonomiskt oberoende?

Arkiv

  • december 2020 (1)
  • september 2020 (2)
  • mars 2020 (1)
  • oktober 2019 (1)
  • september 2019 (2)
  • juli 2019 (1)
  • juni 2019 (2)
  • maj 2019 (2)
  • april 2019 (1)
  • januari 2019 (2)
  • december 2018 (4)
  • november 2018 (4)
  • oktober 2018 (4)
  • september 2018 (5)
  • augusti 2018 (4)
  • juli 2018 (4)
  • juni 2018 (5)
  • maj 2018 (4)
  • april 2018 (4)
  • mars 2018 (5)
  • februari 2018 (4)
  • januari 2018 (4)
  • december 2017 (5)
  • november 2017 (4)
  • oktober 2017 (4)
  • september 2017 (5)
  • augusti 2017 (4)
  • juli 2017 (5)
  • juni 2017 (3)
  • maj 2017 (4)
  • april 2017 (5)
  • mars 2017 (4)
  • februari 2017 (4)
  • januari 2017 (6)
  • december 2016 (5)
  • november 2016 (7)
  • oktober 2016 (9)
  • september 2016 (4)
  • augusti 2016 (4)
  • juli 2016 (5)
  • juni 2016 (4)
  • maj 2016 (6)
  • april 2016 (6)
  • mars 2016 (4)
  • februari 2016 (7)
  • januari 2016 (6)
  • december 2015 (7)
  • november 2015 (8)
  • oktober 2015 (7)
  • september 2015 (6)
  • augusti 2015 (7)
  • juli 2015 (4)
  • juni 2015 (5)
  • maj 2015 (9)
  • april 2015 (10)
  • mars 2015 (10)
  • februari 2015 (11)
  • januari 2015 (12)
  • december 2014 (13)
  • november 2014 (15)
  • oktober 2014 (16)
  • september 2014 (11)
  • augusti 2014 (15)
  • juli 2014 (16)
  • juni 2014 (15)
  • maj 2014 (14)
  • april 2014 (17)
  • mars 2014 (18)
  • februari 2014 (15)

Kategorier

Disclaimer

På bloggen framför jag mina högst personliga åsikter och funderingar. Jag har som målsättning att inspirera och informera, men det kan förekomma faktafel och mina bedömningar kan vara mer eller mindre rätt. Alla som tar ekonomiska beslut baserat på vad som skrivs här på bloggen gör så på eget ansvar.



Det finns möjlighet för den som vill att kommentera det som skrivs här på bloggen, vilket jag uppskattar. Var och en har dock ett eget ansvarar för det man skriver och att man håller meningsutbytet på en respektfull och trevlig nivå. Jag kommer att radera kommentarer som uppenbart är kommersiella eller av kränkande natur.

Copyright © 2021 · Långsiktig Investering powered by: Magazine Pro Theme On Genesis Framework · WordPress · Log in