Långsiktig investering

- frihet genom passiv inkomst

  • Börja här
  • Investeringskriterier
  • Aktieanalyser
  • Utdelarnas kamp
  • Bevakningslista
  • Läslista
  • Aktieportfölj

En närmare titt på ytterligare en nordisk högutdelare – Capacent

september 9, 2016 By Langsiktig Investering 9 Comments




I detta inlägg kommer jag att titta närmare på, ett för bloggen, ovanligt litet bolag inom konsultbranschen. Bolaget i fråga heter Capacent och är ett nordiskt managementbolag som driver förändringsprojekt åt kunder i syfte att förbättra deras lönsamhet och kassaflöde. Tackar återigen Aktieingenjören för bra tips.

Capacent

Om bolaget
Capacent är en svenskt managementkonsultbolag med lite fler än 100 anställda fördelade på fyra kontor i Sverige och Finland. Capacent som tidigare gått under namnen ABB Financial Consulting och Capto Financial Consulting har bedrivit verksamhet sedan 1990. Inledningsvis ingick bolaget i ABB koncernen och fokuserade på tjänster inom finansiell rådgivning, men har med åren vidgat sitt tjänsteutbud som i nuläget består av följande områden:

  • Operationell utveckling – Inom affärsområdet är målet att öka produktiviteten och optimera förhållandet mellan servicenivå till kund, kostnader och kapitalbindning.
  • Prissättning och intäktsoptimering – syftar till att öka intäkter och rörelseresultat, till exempel genom att se över kundstrategier, definiera nya affärs- och prissättningsmodeller eller paketering av tjänster.
  • Market and customer excellence – här rör det sig om att skapa processer för ökad kundförståelse för att sedan bidra med slutsatser kring hur marknadsföring och försäljning ska optimeras.
  • Finansiella tjänster – inom affärsområdet spänner projekten från framtagande av övergripande styrmodeller till operativa förbättringar inom ekonomifunktioner.
  • Business Intelligence – Inom affärsområdet är fokus på att hjälpa kunderna fatta bättre beslut med hjälp av stora datamängder.

Bolagets styrka är enligt ledningen ett gediget affärskunnande och verksamhetsfokus kombinerat med digitala kunskaper. Målsättningen är att leverera marknadens bästa projektavkastning med ett stor fokus på resultat. Bolaget har så hög tillit till sin förmåga att man erbjuder kunderna resultatbaserade prismodeller där en stor del av ersättningen enbart utgår utifall man uppnår utlovade effektiviseringar. Idag erbjuder man följande tre prismodeller där just den resultatbaserade är den prominenta.

Prissättningsmodeller - Capacent

Bilden nedan visar i sin tur vilka resultat i form av lönsamhets- och kostnadsförbättringar bolaget uppnått historiskt.

Bevis på en fungerande affärsmodell med fokus på resultat

Ifall vi väljer att lita på riktigheten i bolagets sammanställning ovan är det onekligen imponerande resultat de har kunna leverera till sina kunder.

Kunder
Capacent har en diversifierad kundportfölj, nedan är ett axplock av kunder till konsultbolaget.

Exempel på Capacents kunder

Capacent har attraherat många nya kunder inom olika branscher och kundlivslängden har ökat de senaste året. I nuläget har bolaget god kundspridning och är inte beroende av någon enskild storkund. Försäljning av tjänster till bolag såsom de på bilden ovan utgör en stor del av konsultfirmans omsättning men majoriteten av kunderna är medelstora med omkring 1–10 miljarder i omsättning. Målsättningen är att skapa långa kundrelationer som resulterar i återkommande försäljning. Så här fördelar sig kunderna mellan de olika branscherna.

Intäkter per bransch - Capacent
Historiskt har Capacent varit starka inom industrin, men har de senaste åren breddat sin branschexponering. Den finländska marknaden som fortsatt är svag utgör omkring 15% av koncernens omsättning, medan Sverige som går betydligt bättre motsvarar ca 85%.

Lönsamhetsutveckling
Eftersom Capacent är ett litet konsultbolag inom en konjunkturberoende bransch känns det extra angeläget att titta på intjäningsstabliteten. Så här har lönsamheten utvecklats sedan 2004.

Lönsamhetsutveckling - Capacent
För att vara ett konsultbolag, och dessutom ett relativt litet sådant, är lönsamheten förvånansvärt stabil. En av förklaringarna till detta är sannolikt den breda kundportföljen, men även att bolaget är specialiserat på att öka lönsamheten genom att sänka kostnaderna – något som blir extra viktigt för företag i sämre tider. Det är bara under 2012/2013 som lönsamheten tog en märkbar törn i samband med att kunderna hamnade i ett mellanläge och inte riktigt visste hur de skulle agera – enligt ledningen på grund av osäkra framtidsutsikter. Tillväxten över perioden som helhet har skett både organiskt (fler anställda och fler affärer) och genom förvärv av mindre bolag.

Kassaflöde och utdelning
Capacents verksamhet delar många kännetecken med det typiska konsultföretaget – ett lågt kapitalbehov som tillåter dem att dela ut nästan hela överskottet. Så här har kassaflöde och utdelning utvecklats de senaste åren.

Detta inlägg kommer jag titta närmare på ett för bloggen ovanligt litet bolag inom konsultbranschen. Bolaget i fråga heter Capacent och är ett nordiskt managementbolag som driver förändringsprojekt åt kunder i syfte att förbättra deras lönsamhet och kassaflöde. Capacent Om bolaget Konsultbolaget har 100 anställda fördelade på fyra kontor i Sverige och Finland. Capacent som tidigare gått under namnen ABB Financial Consulting och Capto Financial Consulting har bedrivit verksamhet sedan 1990. Inledningsvis ingick bolaget i ABB koncernen och fokuserade på tjänster inom finansiell rådgivning, men har med åren vidgat sitt tjänsteutbud som i nuläget består av följande områden: Operationell utveckling – med målet att öka produktiviteten och optimera förhållandet mellan servicenivå till kund, kostnader och kapitalbindning i värdekedjan. Prissättning och intäktsoptimering - syftar till att öka intäkter och rörelseresultat, till exempel genom att se över kundstrategier, definiera nya affärs- och prissättningsmodeller eller erbjudandepaketering. Market and customer excellence - bygga upp systematik för ökad kundförståelse hos våra kunder och hjälper sedan till med att dra slutsatser kring hur marknadsföring och försäljning ska optimeras. Finansiella tjänster – inom affärsområdet spänner projekten från framtagande av övergripande styrmodell till operativa förbättringar inom ekonomifunktionen. Business Intelligence - Målgruppen består av företag och branscher med krav på ett faktabaserat och datadrivet beslutsstöd. Syftet är att hjälpa kunderna att fatta bättre beslut och agera på insikter baserat på stora datamängder. Bolagets styrka är enligt ledningen ett gediget affärskunnande och verksamhetsfokus kombinerat med digitala kunskaper. Målsättningen är att leverera marknadens bästa projektavkastning med ett stor fokus på resultat. Man har så hög tillit till sin förmåga att man erbjuder kunderna resultatbaserade prismodeller där en stor del av ersättningen enbart utgår utifall man uppnår utlovade effektiviseringar. Idag erbjuder man följande tre prismodeller där just den resultatbaserade är den prominenta. Prissättningsmodeller - Capacent Bilden nedan visar på vilka resultat i form av lönsamhets- och kostnadsförbättringar bolaget uppnått historiskt. Bevis på en fungerande affärsmodell med fokus på resultat Utifall vi väljer att lita på riktigheten i bolagets sammanställning ovan är det onekligen imponerande resultat de har kunna leverera till sina kunder. Kunder Capacent har en diversifierad kundportfölj, nedan är ett axplock av kunder till konsultbolaget. Exempel på Capacents kunder I nuläget har de god kundspridning och är inte beroende av någon enskild storkund. Försäljning av tjänster till bolag som i bilden ovan utgör en stor del av konsultfirmans omsättning – majoriteten av kunderna är dock medelstora med omkring 1–10 miljarder i omsättning. Målet är att ha långa kundrelationer som resulterar i återkommande försäljning. Så här fördelar sig i sin tur kunderna mellan de olika branscherna. Intäkter per bransch - Capacent Historiskt har Capacent varit starka inom industrin, men har de senaste åren breddat sig mot bland annat detaljhandels- och spelföretag. Den finländska marknaden som fortsatt är svag utgör omkring 15% av koncernens omsättning, medan Sverige som går betydligt bättre motsvarar ca 85%. Lönsamhetsutveckling Eftersom Capacent är ett litet konsultbolag inom en konjunkturberoende bransch känns det extra angeläget att titta på intjäningsstabliteten. Så här har lönsamheten utvecklats sedan 2002. Lönsamhetsutveckling - Capacent För att vara ett konsultbolag och så pass litet är lönsamheten förvånansvärd stabil. En av förklaringarna till detta är sannolikt den breda kundportföljen, men även att bolaget är specialiserat på att öka lönsamheten genom att sänka kostnaderna något som blir extra viktigt för företag i sämre tider. Det är endast under 2012/2013 som lönsamheten tog en märkbar törn i samband med att kunderna hamnade i ett mellanläge och inte riktigt visste hur de skulle agera på grund av osäkra framtidsutsikter som ledningen uttryckt det. Tillväxten över perioden som helhet har skett både organiskt (fler anställda och fler affärer) och genom förvärv av mindre bolag. Kassaflödets utveckling Capacents verksamhet delar många kännetecken med det typiska konsultföretaget - Ett lågt kapitalbehov som tillåter dem att dela ut nästan hela överskottet. Så här har kassaflödet utvecklats de senaste åren. På grund av det låga investeringsbehovet kan bolaget dela ut stora delar av kassaflödet. Med det sagt låt oss titta på utdelningen. Utdelningen Så här har utdelningen utvecklats under perioden x till x. Konkurrenter Capacent möter framför allt konkurrens från stora anglosaxiska konsulter med global räckvidd. Dessa inkluderar konsultdivisionerna för de fyra stora revisionsbyråerna (Ernst & Young, PwC, Deloitte och KPMG), de tre stora amerikanska strategikonsulterna i premiumsegmentet (McKin- sey, Bain och Boston Consulting Group) och andra stora management- konsultbyråer såsom Accenture och Cap Gemini med flera. Capacents tillväxt begrän- sas inte av marknadens storlek. BTS känns som en bra jämförelsebolag då det är svenskt, närmare i storlek och har i likhet med Capacent fokus mot implementering av strategier. BTS group är dock i runda slängar 10 gånger större vinst och omsättningsmässigt. Så här ser en snabb nyckeltalsjämförelsen ut för bägge bolag till nuvarande aktiepris. Snabb jämförelse mellan Capacent och BTS Ägarsituationen Ägande i Capacent Vi tycker att ett stort ägande bland ledning och styrelse är särskilt viktigt för en konsultfirma, där de anställda är en så stor del av vad företaget har att erbjuda och dessutom kan vara svåra att ersätta. Det är lätt hänt att konsulterna tar ut hela överskottet i form av lön utan att lämna kvar någon avkastning till aktieägarna. Denna problematik minskar när cheferna har intresse av att hålla de anställdas löner under kontroll. Edvard Björkenheim blev Capacents VD i början på 2014 efter att ha jobbat i den finländska organisationen i åtta år. Han har inger ett kompetent och ödmjukt intryckt och att han är "fostrad" inom bolaget ser jag som positivt då han sannolikt känner bolaget väl. Björkenheim äger också en ansenlig mängd aktier i bolaget närmare bestämt x, vilket är ytterligare en faktor som sannolikt gör honom extra mån om att bolaget även framgent ska utvecklas väl. Andra i ledningen med betydande aktieinnehav är Joakim Hörwing som äger ca 12,7% av aktierna i bolaget och som jobbat på Capacent sedan 1998. Henrik Trepp som var styrelseordförande för Capacent fram till sommaren 2015 äger i sin tur x% av aktierna. Per Granath är vd för vårdföretaget Humana och har tidigare varit vd för konsultbolagen Intellecta. Han har erfarenhet av både finansbranschen och konsultbranschen. Per är bara engagerad i Capacent i egenskap av extern investerare. Ekonomisk ställning Den finansiella ställningen får anses som är god vilket en soliditet på 72,5% och en räntetäckningsgrad på över 40 antyder. Omsättningstillgångar på 45,5 miljoner är större än de kortfristiga skulderna på 37,5 miljoner och överstiger de totala skulderna på 38,5 MSEK. De långsiktiga skulderna är med andra ord endast på en miljon vilket kan jämföras med kassan på11,6 miljoner kronor. Tillväxtutsikter Det andra kvartalet för 2016 blev något svagare än väntat. Mycket berodde dock på jämförelsen med ett starkt Q2 2015. Capacents verksamhet utvecklas i grunden positivt, enligt ledningen och ffterfrågan på managementkonsulttjänster med fokus på genomförande ökar och vi strävar efter att utöka marknadsandelarna ytterligare. Capacent har som mål att även fortsättningsvis växa snabbare än marknaden och uppnå en EBITDA-marginal på över 10%. Så här ser de finansiella målen ut för bolaget. Tillvaxt För att lyckas bör vi förstärka vår marknadsprofil och öka kommunikationen med relevanta målgrupper. Vi bör även i accelererande takt uppdatera vårt erbjudande för att hålla oss steget före marknaden. Slutligen ska vi bygga vidare på Capacent som arbetsgivare, så att vi lyckas attrahera och behålla de allra bästa medarbetarna. Som ett verktyg därtill lanserade vi i samband med noteringen ett långsiktigt ägarincitamentsprogram. Värdering Det är alltid svårt att bedöma tillväxt varför jag som regel vill se en värdering som i bästa fall kräver måttlig till obefintlig tillväxt. Tittar vi på värderingen så framstår Capacent som attraktivt värderat, även om man tar hänsyn till småbolagsrabatten. Det nyckeltal jag tydligast tycker visar på den låga värderingen är Enterprise Value dividerat med fritt kassaflöde (EV/FCF). För er som inte känner till begreppet Enterprise Value beräknas detta genom att man adderar nettoskuldsättningen (räntebärande skulder – kassa) till nuvarande börsvärde. Nyckeltalet tar med andra ord hänsyn till skuldsättningen samt storleken på det fria kassaflödet (det kapital som finns kvar efter att investeringarna är gjorda). Sett till detta nyckeltal handlas Capacent 6,5 gånger det fria kassaflödet eller om vi vänder på det kan någon som investerar till dagens kurs räkna med en avkastning på 8,9% om bolaget behåller nuvarande lönsamhet. Risker Bolaget är som många av sina branschkollegor personberoende och personalen utgör x% av kostnadsmassan. Man har historiskt haft en hög personalomsättning på 15%, vilket man hoppas ska reduceras av det något unika Personalberoendet är dock ett tveäggat svärd då Capacent likt många andra konsultbolag har lättare att minska kostnadsbas vid dåliga tider till skillnad från bolag med en stor andel materiella tillgångar såsom maskiner och dyr utrustning. Händelseutvecklingen 2013 visade också riskerna som föreligger om företag i Finland, men främst Sverige på grund av ett mycket osäkert ekonomiskt läge inte vet hur de ska agera och varken anlitar Capacent för att frigöra kapital (vid dåliga tider) eller för att växa affärerna (vid bra tider). Sammanfattning/Slutord De frågor som uppkommer är ofta likartade på ett övergripande styrningsplan, oavsett bransch. Historiskt sett har Capacent förvärvat för att utöka sitt kompetensom- råde och för geografisk expansion. Förvärven har även gett skalfördelar i form av ökad förhandlingsstyrka vid prisförhandlingar, delade fasta kost- nader, mer diversifierad kundportfölj. Bolaget har jobbat mot Norge under många år men har ännu inget kontor där – en norsk expan- sion vore därför en naturlig utgångspunkt för framtida förvärv. Som många andra konsultbolag har de stort beroende av personalens kompetens vilket bidrar till höga personalkostnader (i storleksordningen 75–80 procent av omsättningen).

2014 valde ledningen att inte dela ut utan betalad istället finansiella förpliktelser (långsiktiga lån och checkräkningskredit). Checkkrediten är vanligen knuten till det vanliga företagskontot och är ett enkelt sätt att kortsiktigt låna pengar av banken.  De senaste tre åren (om vi prognostiserar kassaflödet för helåret 2016) ser kassaflödet riktigt starkt ut och täcker utdelningen på 6 miljoner kronor med råge.

Konkurrenter
Capacent möter främst konkurrens från multinationella bolag med såsom Ernst & Young, Deloitte och KPMG, liksom andra stora management-konsultbyråer såsom Accenture och Cap Gemini.

Det är svårt att hitta jämförbara konkurrenter, men BTS Group känns som ett rimligt bolag att jämföra med då det främst verkar på den svenska marknaden, är närmare i storlek och i likhet med Capacent har fokus på implementering av strategier. Så här ser en snabb nyckeltalsjämförelsen ut för båda bolagen till nuvarande aktiepris.

Snabb nyckeltalsjämförelse mellan Capacent och BTS

Av jämförelsen kan vi utläsa att Capacent ser betydligt mer aptitlig ut än sin konkurrent. Man ska dock komma ihåg att BTS group i runda slängar är 10 gånger större vinst- och omsättningsmässigt.

Ägarsituation
VD:n och flera styrelsemedlemmar äger en ansenlig andel av aktierna. Ett stort ägande bland ledning och styrelse är särskilt viktigt för en konsultfirma, där personalen är den viktigaste tillgången och inte lättvindigt kan ersättas. Bolagets ledning ser på pappret ut att vara mediterade, vilket inger förtroende.

Edvard Björkenheim blev Capacents VD i början på 2014 efter att ha jobbat i den finländska organisationen i åtta år. Han inger ett kompetent och ödmjukt intryckt och att Björkenheim är ”fostrad” inom bolaget ser jag som positivt då han sannolikt känner bolaget väl. Björkenheim äger också en ansenlig mängd aktier i bolaget närmare bestämt 8,73% av samtliga utstående aktier, vilket är ytterligare en faktor som sannolikt gör honom extra mån om att bolaget även framgent ska utvecklas väl.
Andra i ledningen med betydande aktieinnehav är Joakim Hörwing som äger ca 12,75% av aktierna i bolaget och som arbetat på Capacent sedan 1998.

Ekonomisk ställning
Den finansiella ställningen får anses som god vilket en soliditet på 72,5% och en räntetäckningsgrad på över 40 antyder. Omsättningstillgångar på 45,5 miljoner är större än de kortfristiga skulderna på 37,5 miljoner och överstiger de totala skulderna på 38,5 MSEK. De långsiktiga skulderna är med andra ord endast på en miljon vilket kan jämföras med kassan på 11,6 miljoner kronor.

Till följd av historiska förvärv är dock andelen goodwill i balansräkningen betydande och dåliga år kan tvinga fram avskrivning av goodwill, vilket skulle slå hårt mot resultatet.

Tillväxtutsikter
Capacent har som mål att även fortsättningsvis växa snabbare än marknaden och uppnå en EBITDA-marginal på över 10%. Så här ser de finansiella målen ut för bolaget.

Tillvaxt
2015 var ett starkt år för Capacent med ett resultat som var det bästa hittills. Bolaget överskred sina finansiella mål genom att nå både en tillväxt och en EBITDA-marginal på 11%. Detta är enligt bolagets VD ett säkert tecken på att man valt rätt strategi när man gått från att vara ett mer nischat finanskonsultbolag i början av 2000-talet till ett brett managementkonsultbolag med fokus på genomförande på alla nivåer. Bolaget fortsätter att ta marknadsandelar och har flyttat fram sina positioner inom flera tjänsteområden.

Värdering
Det är alltid svårt att bedöma tillväxt varför jag i regel vill se en värdering som i bästa fall kräver måttlig till obefintlig tillväxt. Tittar vi på denna så förefaller Capacent vara attraktivt värderad, även om man tar hänsyn till småbolagsrabatt. Det nyckeltal jag tydligast tycker visar på den låga värderingen är Enterprise Value dividerat med fritt kassaflöde (EV/FCF).

För er som inte känner till begreppet Enterprise Value beräknas detta genom att man adderar nettoskuldsättningen (räntebärande skulder – kassa) till nuvarande börsvärde. Nyckeltalet tar med andra ord hänsyn till skuldsättningen samt storleken på det fria kassaflödet (det kapital som finns kvar efter att investeringarna är gjorda). Sett till detta nyckeltal handlas Capacent till 6,1 gånger det fria kassaflödet – eller om vi vänder på det – någon som investerar till dagens kurs kan räkna med en avkastning på 9,4% om bolaget behåller nuvarande lönsamhet.

Risker
Bolaget är som många av sina branschkollegor personberoende och personalen utgör merparten av kostnadsmassan. Med anledning av personalberoendet är det något oroande att man historiskt haft en ganska hög personalomsättning kring 15%. I syfte att attrahera och behålla kompetenta konsulter har dock Capacent lanserat ett långsiktigt incitamentsprogram för nyckelpersoner i bolaget, genom vilket de anställda köper aktier i Capacent på marknaden för tilldelad kontant bonusutbetalning. Den kontanta bonusutbetalningen motsvarar högst 20% av EBITDA och avses att årligen betalas ut till bolagets anställda som därefter förbinder sig att förvärva aktier i Capacent på marknaden för motsvarande belopp.

Att personalen utgör merparten av kostnaderna är dock inte enbart av ondo då Capacent likt många andra konsultbolag har lättare att minska kostnadsbas vid dåliga tider till skillnad från bolag med en stor andel materiella tillgångar såsom maskiner och dyr utrustning.

Sammanfattning/Slutord
Capacent är långt ifrån en riskfri investering och bolaget är i hög grad beroende av sin personal.  Lönsamheten kan svänga fort om företagskunderna känner sig osäkra på var marknaden är på väg och varken investerar i management-tjänster för öka marknadsandelar (i goda tider) eller sänka kostnaderna ( i dåliga). Verksamhetsåret 2013 visade på vilken effekt ett sådant scenario kan få på intjäningen.

Konsultbolaget är dock aptitligt värderat med en direktavkastning på nästan 10%. VD:n som äger en stor andel aktier ger ett gott intryck och lönsamheten är förvånansvärt stabil med undantag för 2013. Fördelen med Capacents verksamhet är att man till skillnad från en IT-konsultfirma kan tjäna pengar i både låg och högkonjuktur så länge som kunderna inte känner sig osäkra på åt vilket håll konjunkturen är på väg och därför avvaktar.

Dagens låga värdering kräver ingen tillväxt för att mitt avkastningskrav ska tillgodoses. Något som känns extra mot bakgrund att Capacent har vuxit rejält sedan 2004 och har stort utrymme att fortsätta växa. Vad är din åsikt kring managementkonsultbolaget Capacent? Platsar bolaget i en väldiversifierad aktieportfölj?

Disclaimer: Jag har den senaste veckan tagit en liten position i bolaget.

Andra inlägg på liknande tema

Analys av leksaksjätten Mattel
Två svenska kvalitetsbolag duellerar - Fenix Outdoor möter Hennes & Mauritz i utdelarnas kamp
Nordnet börsens sämsta bolag? - fortsatt analys av Nordnets verksamhet

Filed Under: Aktieanalys, Bolagsanalys Tagged With: aktieanalys, Capacent

Comments

  1. Aktieingenjören says

    september 10, 2016 at 8:38 f m

    Det är väldigt smidigt att ha någon som analyserar bolagen jag är nyfiken på =).

    Personligen är jag lite bränd av Diadrom Holding som övergått från stabilt växande konsultbolag till småproblematiskt konsultbolag. Däremot brände det inte särskilt hårt med tanke på att direktavkastningen täckte kursnedgången men jag är ändå lite försiktig gällande konsultbolag. Så Capacent är nog ett bolag jag bör överväga nu när majoriteten av Transmode-pengarna återigen är i kassan.

    Däremot måste jag protestera mot användningen av EV/FCF som mått på Capacent. Nettoskuldsättningen blir missvisande eftersom Capacent är duktiga på att optimera rörelsekapitalet och man har en kassa som är lite mindre än de räntefria skulderna men klart större än de räntebärande skulderna. Det här är inte pengar som kan komma aktieägarna tillgodo och därför tycker jag att P/FCF är mer rättvisande avkastningsmått eftersom det uttryckliga målet är att dela ut hela det fria kassaflödet och vi betalar börsvärdet för bolaget.

    Sedan blir jag faktiskt lite nervös över balansräkningen. Det naturliga som jag ser det för ett konsultbolag är att ha en nettokassa för att hantera temporära nedgångar som 2013 utan att behöva sparka personal och där är Capacent ute på lite tunn is.

    Sedan vi diskuterade bolaget har det även skett en del aktiehandel mellan styrelsemedlemmar vilket är betryggande då det visar på att bolaget är värt minst 50 kr enligt experterna (https://www.avanza.se/placera/telegram/2016/09/07/capacent-huvudagare-fc-saljer-aktier-till-grupp-for-50-krst.html).

    Svara
    • Langsiktig Investering says

      september 10, 2016 at 10:55 e m

      Det jämnar ut sig då du ofta tittar på bolag jag är intresserad av och lämnar bra kommentarer som denna. 🙂

      Du har en poäng – kassan kan inte dras av då den i detta fall inte kan tillfalla oss. Detta innebär att jag har dopat värderingen något, men inte mycket 😉 – Tittar vi enbart på priset i förhållande till det fria kassaflödet handlas Capacent till 7 gånger det fria kassaflödet 2015 eller 6,5 gånger FCF rullande 12 månader 2016. Lite dyrare med andra ord.
      De hade visserligen beviljad checkräkningskredit på lite över 13 miljoner som de kan använda sig av om det kniper utöver kassan, men du lyfter en viktig poäng med tanke 2013 års resultat.

      Tack för länken det var trevligt att se! Ja, det är trots allt de som känner verksamheten bäst och vet vilka marginaler de har att spela på. Hoppas du också tar dig en närmare titt och skriver några rader!

      Svara
  2. Anonym says

    september 14, 2016 at 6:04 e m

    Hej
    Bolaget verkar onekligen intressant utifrån din analys ovan. Har du gjort någon analys på varför resultatet fallit dom 2 första kvartalen jämfört med föregående år?
    Tror du att dem kan behålla utdelningen på 5kr/aktien eller kommer det behövas sänkas?

    Svara
  3. Anonym says

    september 14, 2016 at 6:13 e m

    Varför har vinsten fallit dom 2 senaste kvartalen?
    Q3 verkar även vara ett tungt kvartal för dem?

    Är dessa frågor något du har svar på?

    Svara
    • Langsiktig Investering says

      september 14, 2016 at 11:08 e m

      Främsta anledningen till det sämre andra kvartalet är att antalet anställda har ökat, men omsättningen växte inte i samma takt på grund av uppstartssträckan för nya konsulter.
      Kvartal 1 i år var dock faktiskt bättre en kv1 2015.

      Anledningen att kv 3 ofta är svagare är att redovisningen innehåller största delen av semestern (juli och augusti).
      Baserat på storleken på det fria kassaflödet ser utsikterna bra ut för en utdelning på samma nivå eller högre.

      Svara
  4. Ruter says

    september 17, 2016 at 6:24 e m

    Bra analys och intressant bolag. Dock har jag svårt för konsultbolag då intjäningen känns ostabil (saknar längre kontrakt eller något anat sätt som de utmärker sig på).

    Du har inte kollat något på ABG Sundal Collier? (mest nyfiken) Jag köpte själv en mindre post för ett tag sedan och sedan dess har vinsten minskat något tillsammans med kursen vilket medför en DA på 12% om de lyckas hålla utdelningen. Dock är jag tveksam till att behålla pga intjäningen är kraftigt varierande och oförutsägbar. Får dock liknande vibbar mellan ABG och Capacent, även om Capacent känns något stabilare och även trevligare än BTS som jag varit intresserad av men värderingen har känts ansträngd (och svårigheter med att bedöma tillväxt).

    Svara
    • Langsiktig Investering says

      september 17, 2016 at 7:13 e m

      Tack Ruter, kul att du gillade inlägget! Ja, som regel är det nog klokt att vara försiktig när det kommer till konsultbolag och framförallt nu när konjunkturen är god och vinsterna kan vara uppblåsta. Jag har inte tittat på ABG Sundal Collier tidigare. Tittade dock lite snabbt i Börsdata och tyckte det var lite oroande att det fria kassaflödet som regel inte täckt utdelningen och att det egna kapitalet minskat det senaste åren.

      Svara
  5. sverigevän says

    september 28, 2016 at 1:05 e m

    Bolaget verkar lovande och med potential, tack för bra genomlysning. Jag gick in för en tid sedan.
    Ett annat spännande bolag är Cinnober, hörde den kvinnliga VD:n på Prata pengar härförleden som gav ett mycket gott intryck med kreativitet och lever för sitt bolag.
    Även här gick jag in tidigare.

    Svara
    • Langsiktig Investering says

      september 28, 2016 at 7:36 e m

      Kul att höra att analysen uppskattas! Cinnober är tyvärr inget bolag jag har någon uppfattning om. Får ta mig en titt när jag får tillfälle.

      Svara

Lämna ett svar Avbryt svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Denna webbplats använder Akismet för att minska skräppost. Lär dig hur din kommentardata bearbetas.

Senaste kommentarer

  • Angel om Nu är det väl ändå dags att sälja?
  • Langsiktig Investering om Nu är det väl ändå dags att sälja?

Populära inlägg

  • En närmare titt på kassaflöde från den löpande verksamheten efter förändring av rörelsekapital En närmare titt på kassaflödet från den löpande verksamheten
  • Utdelningsaktier vs indexfonder – Rond 1
  • Varför jag som regel avstår preferensaktier
  • Hur hänger resultaträkning, kassaflödesanalys och balansräkning ihop? En närmare titt på hur kassaflödesanalys, resultat- och balansräkning hänger ihop
  • Låt dig inte luras av låga P/E-tal Låt dig inte luras av låga P/E-tal
  • Gå inte i den kortsiktiga utdelningsfällan Gå inte i den kortsiktiga utdelningsfällan – risker med utdelningsinvestering
  • En närmare titt på kassaflödet från investeringsverksamheten Den viktigaste delen av kassaflödesanalysen
  • Förändring av rörelsekapital Betydelsen av förändrat rörelsekapital
  • Skanska Hur går det för Skanska? En kort genomgång och värdering
  • Rebalansera hellre din aktieportfölj än att försöka tajma marknaden Rebalansera hellre din aktieportfölj än att försöka tajma marknaden
  • Låt dig inte luras av ditt genomsnittliga anskaffningsvärde Låt inte ditt GAV påverka dina investeringsbeslut
  • Ytterligare en rond i avkastningsjämförelsen utdelarnas kamp Ytterligare en rond i utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en svensk kvalitetsbank
  • Pantautomat från Tomra En närmare titt på ytterligare ett norsk bolag – denna gång inom återvinnings- och sorteringsbranschen
  • Ränta-på-ränta effekten är som en snöboll som växer Spara långsiktigt och låt snöbollen göra jobbet
  • Hur ska jag agera nu när börsen faller? Hur ska jag agera nu när börsen faller?
  • Alla nyckeltal är inte likvärdiga Om du enbart fick välja ett värderingsmått – vilket skulle det vara?
  • Avkastning för den genomsnittlige Avanza kunden jämfört med SIX Return Index Dags för den genomsnittlige spararen att satsa på index istället för aktier?
  • Alla nyckeltal är inte likvärdiga Användbara tjänster när man letar efter nyckeltal
  • Vikten av att undvika permanent förlust av kapital Vikten av att undvika permanent förlust av kapital
  • Dåliga anledningar att sälja en aktie Dåliga skäl att sälja en aktie
  • Dotterbolaget Huntonits fabrik i Norge Byggma Group – En okänd utdelare med lågt värderat kassaflöde, välfylld kassa och stark huvudägare
  • Se till att få tillbaka den utländska källskatten
  • Vad äger egentligen Långsiktig Investering för aktier? Vilka aktier äger egentligen Långsiktig Investering?
  • Peter Lynch Är det dags att sälja nu?
  • Köp inte cykliska bolag när de tjänar som mest Köp inte cykliska bolag när de tjänar som mest
  • En kamp mellan två utdelningsgiganter Ytterligare en rond i utdelarnas kamp – Castellum möter Realty Income
  • Capacent En närmare titt på ytterligare en nordisk högutdelare – Capacent
  • Hennes & Mauritz H&M – Ett exempel på styrkor och svagheter hos den svenska ägarmodellen?
  • Flera mer eller mindre likaviktade sätt att slå OMXS30GI och OMXS30
  • Så här såg Avanzas site ut när det begav sig Analys av nätmäklaren Avanza
  • Nolato En närmare titt på en av mina favoriter på Mid Cap – Koncernen Nolato
  • HiQs omsättning fördelad på branscher de senaste 12 månaderna Ett stabilt växande bolag som är väl positionerat för att ta till vara på digitaliseringens möjligheter?
  • En utgift i samband med utveckling är inte alltid en kostnad En utgift är inte alltid en kostnad
  • Fördelning omsättning Coca Cola Analys av Coca Cola
  • En hiss från KONE En närmare titt på ett his(s)nande bolag från Finland – Hisstillverkaren KONE
  • Duellerna fortsätter i utdelarnas kamp! Äntligen dags för ytterligare en rond i utdelarnas kamp – Investor möter Industrivärden
  • Nilörngruppen En intressant portföljkandidat på en överlag högt värderad börs
  • En kamp mellan två utdelningsgiganter Utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en nordisk försäkringsjätte
  • Se över din courtageklass, det kan löna sig
  • Kassaflöde från verksamheten i förhållande till Capex (investeringar) och utdelning under perioden 2007-2016 - Nordnet Dags att köpa en av de ledande nätmäklarna i Norden?
  • Tjänsteutbud per land - Nordnet Nordnet börsens sämsta bolag? – fortsatt analys av Nordnets verksamhet
  • En av Polaris populära motorcyklar Victory 1200cc Analys av det Nordamerikanska bolaget Polaris Industries – Ett innovativt och lönsamt kvalitetsbolag med tillfälliga problem?
  • Balansräkningens utveckling - Fortum Fortum av idag – Ett bolag beroende av priset på el och Putins välvilja
  • Ytterligare exempel på varför det är viktigt att behålla balansen för den långsiktiga avkastningen
  • Gräset är inte alltid grönare på andra sidan investeringsstaketet Gräset är inte alltid grönare på andra sidan investeringsstaketet

Etiketter

aktieanalys Aktieportfölj aktier Allmänt om investering Analys Atea Atlas Copco Beijer Alma Bevakningslistan BHP Billiton Bonheur Börsnedgång Castellum Chevron Coca Cola Data respons Deere & Co Fortum Fritt kassaflöde Försäljning Handelsbanken indexfonder Industrivärden Inköp Investeringskriterier Investeringsprocess investeringsstrategi Johnson and Johnson Kassaflödesanalys kvartalsrapport långsiktig sparande McDonalds Mekonomen Månadsrapport Nolato Peter Lynch Risk Sampo TeliaSonera Utdelning Utdelningsinvestering Utdelningsjämförelse Utdelningstillväxt Värdering Walmart

Sök på bloggen

Flest kommentarer

  • När är kvalitetsaktier rimligt prissatta?
  • Ytterligare en rond i avkastningsjämförelsen utdelarnas kamp Ytterligare en rond i utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en svensk kvalitetsbank
  • En kamp mellan två utdelningsgiganter Utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en nordisk försäkringsjätte
  • Kassaflöde från verksamheten i förhållande till Capex (investeringar) och utdelning under perioden 2007-2016 - Nordnet Dags att köpa en av de ledande nätmäklarna i Norden?
  • Se upp för hög källskatt på utdelningen i fallet Nova Scotia Bank
  • Hur ger man sitt barn ”rätt” ekonomiska förutsättningar?
  • Skjuter den som sparar livet framför sig?
  • Varför jag som regel avstår preferensaktier
  • När föddes ditt aktieintresse?
  • Hur många bolag består din utdelningsmaskin av?
  • Är kanadensiska storbanker något att ha?
  • De svenska storbankerna - SEB, Swedbank, Nordea och Handelsbanken Svenska banker bland de mest lönsamma och välkapitaliserade i världen?
  • Har de gyllene bågarna förlorat sin lyster?
  • Fördelar med den amerikanska utdelningsmodellen?
  • Det har hänt lite sedan sist – Inköp och omplaceringar Det har hänt lite sedan sist – Inköp och omplaceringar
  • Har tiden kommit ikapp denna utdelningsaristokrat?
  • Analys av världens största diversifierade råvarubolag
  • Rondvila i utdelarnas kamp Rondvila i utdelarnas kamp
  • Ge sina barn rätt ekonomiska förutsättningar-i-livet Tankar och funderingar kring att ge sina barn rätt ekonomiska förutsättningar i livet
  • Nolato En närmare titt på en av mina favoriter på Mid Cap – Koncernen Nolato
  • HiQs omsättning fördelad på branscher de senaste 12 månaderna Ett stabilt växande bolag som är väl positionerat för att ta till vara på digitaliseringens möjligheter?
  • Duellerna fortsätter i utdelarnas kamp! Äntligen dags för ytterligare en rond i utdelarnas kamp – Investor möter Industrivärden
  • Vad gör oss som redan är lyckligt lottade lyckligare? Vad gör oss som redan är lyckligt lottade lyckliga?
  • Fokusera mindre på andra och mer på att nå dina långsiktiga avkastningsmål Fokusera mindre på andra och mer på att nå dina långsiktiga avkastningsmål
  • Ytterligare exempel på varför det är viktigt att behålla balansen för den långsiktiga avkastningen
  • Fortums senaste delårsrapport och lite egna funderingar
  • En investerares bekännelser del 1: Köp ett bra bolag som du förstår, men inte till vilket pris som helst En investerares bekännelser del 1: Köp bra bolag som du förstår, men inte till vilket pris som helst
  • Bättre än fågel i handen än tio i skogen
  • Utdelningsaktier vs indexfonder – Rond 1
  • Se över din courtageklass, det kan löna sig
  • Uppföljning av vår resa mot ekonomiskt oberoende Hur långt har vi kommit på vår resa mot ekonomiskt oberoende?

Arkiv

  • juli 2022 (1)
  • januari 2022 (1)
  • december 2021 (2)
  • december 2020 (1)
  • september 2020 (2)
  • mars 2020 (1)
  • oktober 2019 (1)
  • september 2019 (2)
  • juli 2019 (1)
  • juni 2019 (2)
  • maj 2019 (2)
  • april 2019 (1)
  • januari 2019 (2)
  • december 2018 (4)
  • november 2018 (4)
  • oktober 2018 (4)
  • september 2018 (5)
  • augusti 2018 (4)
  • juli 2018 (4)
  • juni 2018 (5)
  • maj 2018 (4)
  • april 2018 (4)
  • mars 2018 (5)
  • februari 2018 (4)
  • januari 2018 (4)
  • december 2017 (5)
  • november 2017 (4)
  • oktober 2017 (4)
  • september 2017 (5)
  • augusti 2017 (4)
  • juli 2017 (5)
  • juni 2017 (3)
  • maj 2017 (4)
  • april 2017 (5)
  • mars 2017 (4)
  • februari 2017 (4)
  • januari 2017 (6)
  • december 2016 (5)
  • november 2016 (7)
  • oktober 2016 (9)
  • september 2016 (4)
  • augusti 2016 (4)
  • juli 2016 (5)
  • juni 2016 (4)
  • maj 2016 (6)
  • april 2016 (6)
  • mars 2016 (4)
  • februari 2016 (7)
  • januari 2016 (6)
  • december 2015 (7)
  • november 2015 (8)
  • oktober 2015 (7)
  • september 2015 (6)
  • augusti 2015 (7)
  • juli 2015 (4)
  • juni 2015 (5)
  • maj 2015 (9)
  • april 2015 (10)
  • mars 2015 (10)
  • februari 2015 (11)
  • januari 2015 (12)
  • december 2014 (13)
  • november 2014 (15)
  • oktober 2014 (16)
  • september 2014 (11)
  • augusti 2014 (15)
  • juli 2014 (16)
  • juni 2014 (15)
  • maj 2014 (14)
  • april 2014 (17)
  • mars 2014 (18)
  • februari 2014 (15)

Kategorier

Disclaimer

På bloggen framför jag mina högst personliga åsikter och funderingar. Jag har som målsättning att inspirera och informera, men det kan förekomma faktafel och mina bedömningar kan vara mer eller mindre rätt. Alla som tar ekonomiska beslut baserat på vad som skrivs här på bloggen gör så på eget ansvar.



Det finns möjlighet för den som vill att kommentera det som skrivs här på bloggen, vilket jag uppskattar. Var och en har dock ett eget ansvarar för det man skriver och att man håller meningsutbytet på en respektfull och trevlig nivå. Jag kommer att radera kommentarer som uppenbart är kommersiella eller av kränkande natur.

Copyright © 2023 · Långsiktig Investering powered by: Magazine Pro Theme On Genesis Framework · WordPress · Log in