Långsiktig investering

- frihet genom passiv inkomst

  • Börja här
  • Kriterier
  • Analyser
  • Utdelarnas kamp
  • Passiv inkomst
  • Bevakningslista
  • Läslista
  • Aktieportfölj

Jag återbesöker börsens sämsta bolag med anledning av Nordnets halvårsrapport

juli 23, 2016 By Langsiktig Investering 2 Comments

Ni får ursäkta den lite provokativa rubriken som har sitt ursprung i ett uttalande där John Skogman från Börspodden titulerade nätmäklaren som börsens just då sämsta bolag. Jag har inte hållit med om allt han sa i mina tidigare analyser som ni hittar här och här, men den motvind som han förutspådde höll fortsatt i sig även under det andra kvartalet.

Nordnet

Under kvartalet minskade omsättningen marginellt till 293,5 miljoner kronor, men resultatet per aktie föll desto mer, ner till 0,39 kr (ett fall på 20%). Minskningen berodde delvis på ett lägre räntenetto, men den främsta orsaken bakom fallet var det lägre provisionsnetto. Det viktiga provisionsnettot minskade med 6,9 miljoner, vilket förklaras av ett lägre nettocourtage per avslut. Nettocourtaget per avslut var 20 kronor under kvartalet, jämfört med 25 kronor under samma kvartal 2015. Samtidigt gjordes det 5,4 miljoner avslut under kvartalet vilket är en ökning med 23% jämfört med samma kvartal föregående år. Med andra ord har kunderna valt att göra fler men mindre affärer. Räntenettot minskade i sin tur med 3,3 miljoner, vilket förklaras av lägre marknadsräntor

Rörelsens kostnader före kreditförluster ökade med 9% jämfört med samma kvartal föregående år. Orsaken till kostnadsökningen är bland annat satsningar på produktutveckling, tjänstepension i Sverige samt ökade koncerngemensamma systemkostnader.

Utveckling per marknad

Sverige
Under det andra kvartalet minskade intäkterna med 13% främst på grund av lägre provisionsintäkter relaterade till prisförändringar på aktiehandel i Sverige. Andra faktorer som påverkade omsättningen var lägre intäkter i relation till fondsparande samt lägre intäkter relaterade till valutaväxlingar i samband med kunders utlandshandel. Kostnaderna i sin tur ökade med 9% precis som på koncernnivå vilket berodde på högre marknadsföringskostnader, en utökad personalstyrka inom försäljning av tjänstepension samt ökade systemkostnader.

Antalet avslut bland de svenska kunderna ökade med 36% jämfört med perioden januari-juni 2015 och den svenska delen av verksamheten hade 250 700 aktiva kunder vid utgången av juni 2016 vilket motsvarar en ökning med 9 %.

Den allt viktigare utlåningen
På den svenska marknaden erbjuder Nordnet privatlån (lån utan säkerhet) under produktnamnen Nordnet Toppenlånet samt Konsumentkredit. Per den sista juni 2016 uppgick antalet privatlånekunder till 27 200 (26 300). Den 18 april 2016 lanserade Nordnet bolån på den svenska marknaden. Produkten riktar sig till Private Banking-kunder med ett kapital på minst 2,5 miljoner kronor. Lånet erbjuds från en räntesats på 0,79% och per den 30 juni hade 246,4 miljoner i lån mot säkerhet i bostadsfastigheter betalats ut.

Utlåningsvolymen var sammanlagt 2,8 miljarder kr med en medelränta på ca 8,2% för den svenska verksamheten. Under de senaste 6 månaderna har utlåningsvolymen ökat med 10% jämfört med årsskiftet. Privatlån som grupp bidrog med hela 49 % av rörelseresultatet i Sverige under första halvåret vilket nästan är en dubblering från samma period föregående år. Utlåningen har utan tvekan blivit en allt viktigare intäktskälla för Nordnet som helhet och den svenska delen i synnerhet.

Gratis courtage på den svenska marknaden
Nordnet arbetar med att sänka tröskeln och få fler personer att bli intresserade av att börja investera i aktier och fonder. I linje med denna ambition har Nordnet implementerat en förenklad “kom igång-process” och har inspirerade av Avanza lanserat gratis handel på Stockholmsbörsen för de kunder som ännu inte har ett sparande värt 80 000 kronor och som är medlemmar på Shareville. Enligt bolaget har en första analys visat på positiv effekt av åtgärderna, och antalet nya kunder i den svenska verksamheten under andra kvartalet är över 50% högre än samma period förra året vilket är imponerande.

Norge
Under perioden januari-juni ökade intäkterna med 7%, främst relaterat till ökade provisionsintäkter i och med ökad handel. Kostnaderna ökade lika mycket som i Sverige, vilket också berodde på ökade utgifter för marknadsföring och system.

Precis som i Sverige har antalet aktiva kunder ökat och per den sista juni 2016 uppgick antalet till 75 600 vilket motsvarar en kundtillväxt på 14%. Antalet avslut ökade också under perioden med 21% jämfört med första halvåret 2015, vilket till stor del beror på en volatil marknad, att oljepriset återhämtat sig och prisförändringar. Prisförändringarna består av en förenklad och tydligare avgiftsstruktur, samt ett erbjudande till nya kunder att handla från 1 NOK per affär under första månaden som kund. Ändringarna har lett till mer aktivitet bland de kunder som gör affärer för mindre belopp.

Danmark
Under första halvåret ökade intäkterna med 23%, på grund av både ökade provisionsintäkter, ränteintäkter samt intäkterna från valutaväxling. Nordnet blev återigen utsedd till ”Årets börsmäklare” på den danska marknaden och det är åttonde året i rad som medlemmarna i Dansk Aktionærforening, motsvarande Aktiespararna i Sverige, gett banken denna utmärkelse. Nordnets pensionserbjudande har rankats som ”Bedst i test” av den danska tidningen Tænk Penge (motsvarande svenska magasinet Råd & Rön). Nordnet verkar åtnjuta samma särställning hos målgruppen i Danmark som Avanza gör på den svenska sparmarknaden.

Även i Danmark ökade kostnaderna och i det här fallet med hela 14%. Kostnadsökningen berodde på utökad personalstyrka samt högre systemkostnader. Rörelsemarginalen uppgick till starka 46% under perioden. Antalet avslut bland de danska kunderna ökade med 10% jämfört med samma halvår 2015. Antalet aktiva kunder per den sista juni 2016 uppgick till 62 100 (46 900), vilket är en ökning med 32% de senaste tolv månaderna.

Finland
Under perioden januari-juni minskade intäkterna i den finska verksamhet med 15%. Kostnaderna ökade samtidigt med 11%. Kostnadsökningen berodde främst på ökade systemkostnader. Antalet aktiva kunder uppgick till 134 800 (118 300), vilket motsvarar en ökning med 14% jämfört med sista juni 2015.

Så här fördelar sig Nordnets omsättning mellan de olika länderna.

  • Sverige 52,3%
  • Danmark 20%
  • Finland 13,5%
  • Norge 14,2%

Sverige är onekligen Nordnets största marknad, men Danmark ligger inte alltför långt efter.

Utveckling för koncernen som helhet

Under det första halvåret i år minskade rörelseintäkterna sammanlagt med 5% till 592,4 miljoner kr, jämfört med samma period förra året. Totalt gjordes 11,3 miljoner avslut under perioden vilket är en ökning med 21%. Rörelseresultatet minskade med 26% till 176 miljoner kr och rörelsemarginalen uppgick till 30%. Resultat per aktie minskade med 27% till 0,81 kr.

Så här har lönsamheten utvecklats sedan 2007:

Lönsamhetsutveckling Nordnet - perioden 2007 till 2017Sätter vi de senaste kvartalen i perspektiv så ser det inte lika farligt ut. Det lönar sig ofta att på detta sätt zooma ut och sätta utvecklingen i ett större sammanhang. Min erfarenhet är att man får tid till eftertanke och att risken för att man stressar upp sig och drar förhastade slutsatser då minskar. Observera att 2016 års omsättning och vinstmarginal är baserade på rullande 12 månader i diagrammet.

Nästa steg blir kassaflödet. Ni som följt bloggen ett tag och läst mina tidigare analyser av Nordnet vet att jag tycker kassaflödet är viktigt och att jag anser att den periodiserade vinsten inte ger hela bilden.

Nordnets kassaflöde
För att skapa oss en bättre bild av den underliggande intjäningen eller den ”verkliga” vinsten tar vi ett titt på kassaflödet.

Utveckling operativt kassaflöde, CAPEX och Utdelning - Nordnet

Subtraherar vi det operativa kastflödet med CAPEX får vi det fria kassaflödet eller med andra ord de pengar som blir över efter att ett bolag förbrukat de likvida medel som behövs för att bedriva den löpande verksamheten och för att skapa avkastning genom investering. Nedan har jag ritat ut det fria kassaflödet i förhållande till utdelning och resultat under perioden 2007-2016. Observera att jag utifrån utvecklingen av kassaflödet under första halvåret har jag gjort en egen uppskattning för helåret.

Fritt kassaflöde i förhållande till utdelning, vinst och CAPEX - Nordnet

Av stapeldiagrammet kan vi utläsa att Nordnet även fortsättningsvis har en rejäl slant över efter att bolaget förbrukat de likvida medel som behövs för att bedriva den löpande verksamheten och för att skapa avkastning genom investering som med råge kommer att täcka nästa års utdelning.

Slutord

Jag ser det som positivt att Nordnet gör sig konkurrenskraftigt genom lägre courtage och att volymerna ökar. På sikt borde den skalbara affärsmodellen göra att de ökade volymerna omsätts till ökad vinst. Sedan 2011 har antalet avslut per handelsdag ökat med över 60%. Jag ser det därför inte som osannolikt att volymökningar kommer att leda till högre provisionsintäkter på sikt, även om tillväxttakten inte kommer att vara densamma på i synnerhet den svenska marknaden på grund av den tuffa konkurrensen.

Det som lockar mig jämfört med huvudkonkurrenten i Sverige är främst marknadsspridning till Nordens alla marknader, det lågt värderade kassaflödet och utlåningen som trots att den inte är riskfri är ett komplement till de provisionsbaserad intäkterna. De kan ta koncept från en marknad och applicera den på övriga marknader. Nordnet kan säga ha en mer diversifierad intjäningsbas både geografisk och sett till affärsområden. Framförallt den danska verksamhet där Nordnet är bäst i klassen och uppvisar hög lönsamhet är intressant. Det verkar onekligen som om Nordnet har tuffast konkurrens i Sverige och konkurrens är inte enbart av ondo då det ofta tvingar bolag att hålla sig i framkant. Om vi utgår från att den svenska marknaden är den mest framåtlutade när det kommer till erbjudanden och teknik, borde Nordnet kunna applicera vinnande koncept från Sverige på sina övriga marknader och få ett ”first mover advantage”.

Nordnet värderas dessutom vid nuvarande pris (26,9 kr) till 10,8 gånger det fria kassaflödet baserat på min prognos för helåret och 9,5 gånger det fria kassaflödet under 2015, vilket är betydligt lägre än den helsvenska konkurrenten Avanza Bank.

Dela det här:

  • Twitter
  • Facebook

Filed Under: Bolagsspecifika inlägg, Branschspecifikt, Delårsrapporter Tagged With: Nordnet

Comments

  1. Ey says

    juli 23, 2016 at 12:59 e m

    Nordea sänkte sitt courtage i Finland som nu är betydligt billigare på ALLA marknader
    Själv köper jag endast aktier med mitt Nordea konto nuförtiden.

    Svara
    • Langsiktig Investering says

      juli 26, 2016 at 12:22 f m

      Tack för info. Inte varje dag man hör att en storbank har lägst courtage.. 🙂 Vi har haft tur i Sverige som har kunnat skörda frukterna av den tuffa priskonkurrensen mellan Nordnet och Avanza.

      Svara

Lämna ett svar Avbryt svar

Din e-postadress kommer inte publiceras.

Denna webbplats använder Akismet för att minska skräppost. Lär dig hur din kommentardata bearbetas.

Senaste kommentarer

  • Daniel H. Komarica om Hur gör du för att inte sälja?
  • Langsiktig Investering om Hur gör du för att inte sälja?

Populära inlägg

  • En närmare titt på kassaflöde från den löpande verksamheten efter förändring av rörelsekapital En närmare titt på kassaflödet från den löpande verksamheten
  • Utdelningsaktier vs indexfonder – Rond 1
  • Varför jag som regel avstår preferensaktier
  • Gå inte i den kortsiktiga utdelningsfällan Gå inte i den kortsiktiga utdelningsfällan – risker med utdelningsinvestering
  • Låt dig inte luras av låga P/E-tal Låt dig inte luras av låga P/E-tal
  • Hur hänger resultaträkning, kassaflödesanalys och balansräkning ihop? En närmare titt på hur kassaflödesanalys, resultat- och balansräkning hänger ihop
  • Förändring av rörelsekapital Betydelsen av förändrat rörelsekapital
  • En närmare titt på kassaflödet från investeringsverksamheten Den viktigaste delen av kassaflödesanalysen
  • Skanska Hur går det för Skanska? En kort genomgång och värdering
  • Pantautomat från Tomra En närmare titt på ytterligare ett norsk bolag – denna gång inom återvinnings- och sorteringsbranschen
  • Ränta-på-ränta effekten är som en snöboll som växer Spara långsiktigt och låt snöbollen göra jobbet
  • Hur ska jag agera nu när börsen faller? Hur ska jag agera nu när börsen faller?
  • Rebalansera hellre din aktieportfölj än att försöka tajma marknaden Rebalansera hellre din aktieportfölj än att försöka tajma marknaden
  • Ytterligare en rond i avkastningsjämförelsen utdelarnas kamp Ytterligare en rond i utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en svensk kvalitetsbank
  • Vikten av att undvika permanent förlust av kapital Vikten av att undvika permanent förlust av kapital
  • Alla nyckeltal är inte likvärdiga Användbara tjänster när man letar efter nyckeltal
  • Låt dig inte luras av ditt genomsnittliga anskaffningsvärde Låt inte ditt GAV påverka dina investeringsbeslut
  • Avkastning för den genomsnittlige Avanza kunden jämfört med SIX Return Index Dags för den genomsnittlige spararen att satsa på index istället för aktier?
  • Alla nyckeltal är inte likvärdiga Om du enbart fick välja ett värderingsmått – vilket skulle det vara?
  • Dåliga anledningar att sälja en aktie Dåliga skäl att sälja en aktie
  • En kamp mellan två utdelningsgiganter Ytterligare en rond i utdelarnas kamp – Castellum möter Realty Income
  • Peter Lynch Är det dags att sälja nu?
  • Dotterbolaget Huntonits fabrik i Norge Byggma Group – En okänd utdelare med lågt värderat kassaflöde, välfylld kassa och stark huvudägare
  • Vad äger egentligen Långsiktig Investering för aktier? Vilka aktier äger egentligen Långsiktig Investering?
  • Köp inte cykliska bolag när de tjänar som mest Köp inte cykliska bolag när de tjänar som mest
  • Se till att få tillbaka den utländska källskatten
  • Capacent En närmare titt på ytterligare en nordisk högutdelare – Capacent
  • Så här såg Avanzas site ut när det begav sig Analys av nätmäklaren Avanza
  • Hennes & Mauritz H&M – Ett exempel på styrkor och svagheter hos den svenska ägarmodellen?
  • Duellerna fortsätter i utdelarnas kamp! Äntligen dags för ytterligare en rond i utdelarnas kamp – Investor möter Industrivärden
  • Nilörngruppen En intressant portföljkandidat på en överlag högt värderad börs
  • Flera mer eller mindre likaviktade sätt att slå OMXS30GI och OMXS30
  • Tjänsteutbud per land - Nordnet Nordnet börsens sämsta bolag? – fortsatt analys av Nordnets verksamhet
  • En hiss från KONE En närmare titt på ett his(s)nande bolag från Finland – Hisstillverkaren KONE
  • HiQs omsättning fördelad på branscher de senaste 12 månaderna Ett stabilt växande bolag som är väl positionerat för att ta till vara på digitaliseringens möjligheter?
  • Kassaflöde från verksamheten i förhållande till Capex (investeringar) och utdelning under perioden 2007-2016 - Nordnet Dags att köpa en av de ledande nätmäklarna i Norden?
  • Fördelning omsättning Coca Cola Analys av Coca Cola
  • Nolato En närmare titt på en av mina favoriter på Mid Cap – Koncernen Nolato
  • Balansräkningens utveckling - Fortum Fortum av idag – Ett bolag beroende av priset på el och Putins välvilja
  • Min aktieportfölj Ytterligare två aktieinnehav
  • Sent ska syndaren vakna - mitt investeringsmisstag i TeliaSonera Sent ska syndaren vakna – min investering i TeliaSonera
  • Se över din courtageklass, det kan löna sig
  • En av Polaris populära motorcyklar Victory 1200cc Analys av det Nordamerikanska bolaget Polaris Industries – Ett innovativt och lönsamt kvalitetsbolag med tillfälliga problem?
  • Gräset är inte alltid grönare på andra sidan investeringsstaketet Gräset är inte alltid grönare på andra sidan investeringsstaketet
  • En kamp mellan två utdelningsgiganter Utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en nordisk försäkringsjätte

Etiketter

aktieanalys Aktieportfölj aktier Allmänt om investering Analys Atea Atlas Copco Bank of Nova Scotia Beijer Alma Bevakningslistan BHP Billiton Bonheur Börsnedgång Castellum Chevron Coca Cola Data respons Deere & Co Fortum Fritt kassaflöde Försäljning Handelsbanken indexfonder Industrivärden Inköp Investeringskriterier Investeringsprocess investeringsstrategi Johnson and Johnson Kassaflödesanalys kvartalsrapport långsiktig sparande McDonalds Mekonomen Månadsrapport Nolato Risk Sampo TeliaSonera Utdelning Utdelningsinvestering Utdelningsjämförelse Utdelningstillväxt Värdering Walmart

Sök på bloggen

Flest kommentarer

  • När är kvalitetsaktier rimligt prissatta?
  • Ytterligare en rond i avkastningsjämförelsen utdelarnas kamp Ytterligare en rond i utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en svensk kvalitetsbank
  • En kamp mellan två utdelningsgiganter Utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en nordisk försäkringsjätte
  • Kassaflöde från verksamheten i förhållande till Capex (investeringar) och utdelning under perioden 2007-2016 - Nordnet Dags att köpa en av de ledande nätmäklarna i Norden?
  • Se upp för hög källskatt på utdelningen i fallet Nova Scotia Bank
  • Hur ger man sitt barn “rätt” ekonomiska förutsättningar?
  • Skjuter den som sparar livet framför sig?
  • Varför jag som regel avstår preferensaktier
  • När föddes ditt aktieintresse?
  • Hur många bolag består din utdelningsmaskin av?
  • De svenska storbankerna - SEB, Swedbank, Nordea och Handelsbanken Svenska banker bland de mest lönsamma och välkapitaliserade i världen?
  • Har de gyllene bågarna förlorat sin lyster?
  • Är kanadensiska storbanker något att ha?
  • Fördelar med den amerikanska utdelningsmodellen?
  • Det har hänt lite sedan sist – Inköp och omplaceringar Det har hänt lite sedan sist – Inköp och omplaceringar
  • Har tiden kommit ikapp denna utdelningsaristokrat?
  • Analys av världens största diversifierade råvarubolag
  • Rondvila i utdelarnas kamp Rondvila i utdelarnas kamp
  • Ge sina barn rätt ekonomiska förutsättningar-i-livet Tankar och funderingar kring att ge sina barn rätt ekonomiska förutsättningar i livet
  • Nolato En närmare titt på en av mina favoriter på Mid Cap – Koncernen Nolato
  • HiQs omsättning fördelad på branscher de senaste 12 månaderna Ett stabilt växande bolag som är väl positionerat för att ta till vara på digitaliseringens möjligheter?
  • Duellerna fortsätter i utdelarnas kamp! Äntligen dags för ytterligare en rond i utdelarnas kamp – Investor möter Industrivärden
  • Vad gör oss som redan är lyckligt lottade lyckligare? Vad gör oss som redan är lyckligt lottade lyckliga?
  • Fokusera mindre på andra och mer på att nå dina långsiktiga avkastningsmål Fokusera mindre på andra och mer på att nå dina långsiktiga avkastningsmål
  • Ytterligare exempel på varför det är viktigt att behålla balansen för den långsiktiga avkastningen
  • Fortums senaste delårsrapport och lite egna funderingar
  • En investerares bekännelser del 1: Köp ett bra bolag som du förstår, men inte till vilket pris som helst En investerares bekännelser del 1: Köp bra bolag som du förstår, men inte till vilket pris som helst
  • Bättre än fågel i handen än tio i skogen
  • Utdelningsaktier vs indexfonder – Rond 1
  • Se över din courtageklass, det kan löna sig
  • Uppföljning av vår resa mot ekonomiskt oberoende Hur långt har vi kommit på vår resa mot ekonomiskt oberoende?

Arkiv

  • december 2020 (1)
  • september 2020 (2)
  • mars 2020 (1)
  • oktober 2019 (1)
  • september 2019 (2)
  • juli 2019 (1)
  • juni 2019 (2)
  • maj 2019 (2)
  • april 2019 (1)
  • januari 2019 (2)
  • december 2018 (4)
  • november 2018 (4)
  • oktober 2018 (4)
  • september 2018 (5)
  • augusti 2018 (4)
  • juli 2018 (4)
  • juni 2018 (5)
  • maj 2018 (4)
  • april 2018 (4)
  • mars 2018 (5)
  • februari 2018 (4)
  • januari 2018 (4)
  • december 2017 (5)
  • november 2017 (4)
  • oktober 2017 (4)
  • september 2017 (5)
  • augusti 2017 (4)
  • juli 2017 (5)
  • juni 2017 (3)
  • maj 2017 (4)
  • april 2017 (5)
  • mars 2017 (4)
  • februari 2017 (4)
  • januari 2017 (6)
  • december 2016 (5)
  • november 2016 (7)
  • oktober 2016 (9)
  • september 2016 (4)
  • augusti 2016 (4)
  • juli 2016 (5)
  • juni 2016 (4)
  • maj 2016 (6)
  • april 2016 (6)
  • mars 2016 (4)
  • februari 2016 (7)
  • januari 2016 (6)
  • december 2015 (7)
  • november 2015 (8)
  • oktober 2015 (7)
  • september 2015 (6)
  • augusti 2015 (7)
  • juli 2015 (4)
  • juni 2015 (5)
  • maj 2015 (9)
  • april 2015 (10)
  • mars 2015 (10)
  • februari 2015 (11)
  • januari 2015 (12)
  • december 2014 (13)
  • november 2014 (15)
  • oktober 2014 (16)
  • september 2014 (11)
  • augusti 2014 (15)
  • juli 2014 (16)
  • juni 2014 (15)
  • maj 2014 (14)
  • april 2014 (17)
  • mars 2014 (18)
  • februari 2014 (15)

Kategorier

Disclaimer

På bloggen framför jag mina högst personliga åsikter och funderingar. Jag har som målsättning att inspirera och informera, men det kan förekomma faktafel och mina bedömningar kan vara mer eller mindre rätt. Alla som tar ekonomiska beslut baserat på vad som skrivs här på bloggen gör så på eget ansvar.



Det finns möjlighet för den som vill att kommentera det som skrivs här på bloggen, vilket jag uppskattar. Var och en har dock ett eget ansvarar för det man skriver och att man håller meningsutbytet på en respektfull och trevlig nivå. Jag kommer att radera kommentarer som uppenbart är kommersiella eller av kränkande natur.

Copyright © 2021 · Långsiktig Investering powered by: Magazine Pro Theme On Genesis Framework · WordPress · Log in