För en tid sedan påbörjade jag flytten av ett antal utländska aktier till min kapitalförsäkring i skatteplaneringssyfte. Ni hittar bakgrund till flytten i följande inlägg: https://langsiktiginvestering.se/2015/03/se-till-att-fa-tillbaka-den-kallskatten.html
Jag började med att sälja samtliga mina aktier i Fortum för att sedan köpa tillbaka dem i min kapitalförsäkring. Jag flyttade även mitt norska innehav TGS till kapitalförsäkringen.
Planen var också att sälja mina aktier i Bonheur (BON) med avsikt att köpa tillbaka dem, men efter en tids funderingar bestämde jag mig för att istället minska min position i bolaget.
Vad är det då som får mig att känna att bolagsrisken i Bonheur har ökat?
Bonheurs flotta är ålderstigen och marknadsklimatet ser ut att bli tuffare än jag hade förväntat mig vilket ökar risken i investeringen. Balansräkningen har samtidigt försvagats och riskerar att försvagas ytterligare den närmaste tiden då flertalet riggar kommer att stå utan kontrakt om inte marknaden ljusnar. Prisutvecklingen på den underliggande råvaran, olja, har förvärrat situationen, inte enbart för att antalet potentiella kunder blir färre, utan också för att de priser som BON kan ta ut för sina riggar blir lägre. Jag var visserligen medveten om att konglomeratets flotta var gammal, men inte att vissa av riggarna var i ett sådant dåligt skick som det i efterhand har visat sig.
Vad är det då som får mig att känna att bolagsrisken i Bonheur har ökat?
Bonheurs flotta är ålderstigen och marknadsklimatet ser ut att bli tuffare än jag hade förväntat mig vilket ökar risken i investeringen. Balansräkningen har samtidigt försvagats och riskerar att försvagas ytterligare den närmaste tiden då flertalet riggar kommer att stå utan kontrakt om inte marknaden ljusnar. Prisutvecklingen på den underliggande råvaran, olja, har förvärrat situationen, inte enbart för att antalet potentiella kunder blir färre, utan också för att de priser som BON kan ta ut för sina riggar blir lägre. Jag var visserligen medveten om att konglomeratets flotta var gammal, men inte att vissa av riggarna var i ett sådant dåligt skick som det i efterhand har visat sig.
Men min enskild största invändning och anledning till att jag anser att bolagsrisken är hög är att bolaget inte har någon tydlig konkurrensfördel, något som egentligen varit tydligt från början, men som jag delvis har valt att ignorera i och med att värderingen verkat så nedtryckt. Så här i efterhand kanske jag skulle ha lagt större vikt vid avsaknaden av tydlig konkurrensfördel, men det är alltid lätt att vara efterklok som det brukar heta. För även om oljepriset stiger och efterfrågan ökar igen om något år så kommer det att finnas flera arbetslösa riggar och borrskepp på kö, som till råga på allt är mer moderna än Bonheurs..
Med allt detta sagt varför inte sälja hela innehavet?
Huvudanledningen till att jag behåller delar av innehavet är att bolaget de senaste åren alltmer satsat på annan verksamhet (än djuphavsborrning) där omsättningen vuxit ordentligt men ännu inte visat stabil lönsamhet. Vindkraftsverksamheten (både vindkraftsbyggandet och underhållsverksamheten) ser jag som särskilt intressant. Kan ledningen etablera och utveckla den nya verksamhet inom främst förnyelsebar energi kommer BON att bli ett spännande bolag att äga. Verksamheten för installation och service av vindkraftverk till havs har tagit flera kontrakt och mycket pekar på att marknaden för vindkraft växer även om inte lönsamheten är i paritet med oljeservice ännu.
Med allt detta sagt varför inte sälja hela innehavet?
Huvudanledningen till att jag behåller delar av innehavet är att bolaget de senaste åren alltmer satsat på annan verksamhet (än djuphavsborrning) där omsättningen vuxit ordentligt men ännu inte visat stabil lönsamhet. Vindkraftsverksamheten (både vindkraftsbyggandet och underhållsverksamheten) ser jag som särskilt intressant. Kan ledningen etablera och utveckla den nya verksamhet inom främst förnyelsebar energi kommer BON att bli ett spännande bolag att äga. Verksamheten för installation och service av vindkraftverk till havs har tagit flera kontrakt och mycket pekar på att marknaden för vindkraft växer även om inte lönsamheten är i paritet med oljeservice ännu.
Vad gjorde jag för pengarna?
För likviderna från försäljningen köpte jag aktier i Norges största försäkringsbolag (beroende på hur man räknar) – Gjensidige. Försäkringsbolaget har verksamhet i Norden, Europa och Baltikum. Gjensidige har uppvisat en fin tillväxttakt sedan börsintroduktionen 2007 med premieinbetalningar som har ökat med över 6% i genomsnitt. Bolaget har under perioden hållit kostnaderna nere och andelen lönsamma kunder har ökat vilket bidragit till fin vinsttillväxt. Utdelningen har ökat med 31% sedan bolaget började att dela ut 2010. Jag ökade också mitt innehav i ett av mina favoritbolag Beijer Alma för delar av likviderna.Tycker ni att jag agerat fel? Borde jag sälja av hela innehavet eller ser ni som jag fortfarande potential i BON?
För likviderna från försäljningen köpte jag aktier i Norges största försäkringsbolag (beroende på hur man räknar) – Gjensidige. Försäkringsbolaget har verksamhet i Norden, Europa och Baltikum. Gjensidige har uppvisat en fin tillväxttakt sedan börsintroduktionen 2007 med premieinbetalningar som har ökat med över 6% i genomsnitt. Bolaget har under perioden hållit kostnaderna nere och andelen lönsamma kunder har ökat vilket bidragit till fin vinsttillväxt. Utdelningen har ökat med 31% sedan bolaget började att dela ut 2010. Jag ökade också mitt innehav i ett av mina favoritbolag Beijer Alma för delar av likviderna.Tycker ni att jag agerat fel? Borde jag sälja av hela innehavet eller ser ni som jag fortfarande potential i BON?
Tycker din analys borde leda till en försäljning av hela innehavet. Enda gången som min filosofi tillåter försäljning av delar av innehav är när förhöjd värdering gjort att det utgör för stor del av portföljen och jag inte har möjlighet att "investera mig" runt det genom att putta in mer pengar i annat. Att behålla delar av innehav på det sätt u beskriver blir nästan som att ta in ett bolag med allt för hög risk som "krydda". Inget av detta är min "kopp te".
Lycka till på blodsängarna!
Du har en poäng även om jag hade valt att formulera mig lite annorlunda. Visst finns det en risk att en av anledningarna till att jag behåller en liten andel i BON är för att jag är sentimental och inte vill släppa konglomeratet helt. Bolagsrisken har som sagt ökat sedan inköp och det finns många osäkerhetsfaktorer framåt. Jag kommer att följa utvecklingen i BON noggrant ett tag till i alla fall.
Hoppas du menar Fred Olsens flotta och inte Bonheurs flotta….
Lite slarvigt av mig, även om BON äger 52% av bolaget.
Har oljeriggarna visat sig vara i dåligt skick också? Det har jag missat, har du mer info?
Jag har hållit mig borta från Bonheur men det är intressant att följa konglomeratets omvandling
Flera av riggarna är byggda på 70-talet och har behövt repareras/uppgraderas i omgångar. Medelåldern för samtliga riggar är 26 år har jag för mig.
Borgny Dolphin står i torrdocka sedan Petrobras avbröt uppdraget med riggen i förtid förra året. FOE behövde även uppgradera Blackford Dolphin mer än väntat under 2014. Inget nytt i år med andra ord, men förra årets ”överraskningar” har ökat osäkerheten kring riggarnas verkliga skick och konkurrenskraft. Flertalet kontrakt går ut närmaste 2 åren och det kan bli tufft för FOE att vinna kontrakt i konkurrens med nyare riggar.
Ja, det ska blir riktigt intressant att följa utvecklingen!
Nja jag tycker nog att du varit för defensiv här. I min värld har du förmodligen sålt på botten. Jag har svårt att se att Bonheur skall ner speciellt mkt mer. Bolaget är över 150 år gammalt och det finns massvis med pengar i det, så jag ser inga rödflagg i bolaget. Jag tycker däremot att det fått mycket mera stryk än andra oljebolag och jag gissar på en rekyl upp när oljan vänder. Jag ligger kvar i Bonheur och kanske t o m ökar lite framöver.
/Nick
Tack för din synpunkt. Ja, det är mycket möjligt att kursen kommer att återhämta sig från dessa nivåer. För mig är dock utdelningen det centrala och att jag känner mig bekväm med den portföljandel som bolaget utgör i förhållande till den bolagsrisk som föreligger.
Oavsett hur jag vände och vred på det, så kvarstod faktum att BON hade den högsta riskprofilen av mina innehav. Efter genomförd omdisponering känner jag mig tillfreds och kommer inte funder på öka igen förrän övrig verksamhet i konglomeratet mognat.
För två år sedan var Bonheur nästan ekvivalent med FOE men nu står FOE för mindre än 10 % av Bonheurs substansvärde. Ett beslut borde således tas på helt andra grunder än hur det går för FOE. Jag ser FOE som en joker som man kan sätta nollvärde på men som skulle kunna lyfta väsentligt om de får nya kontrakt och oljepriset stiger igen.
Hej Kenny!
Jag gjorde en bedömning av konglomeratets förmåga att behålla och växa utdelningen då detta främst är intressant för mig som utdelningsinvesterare. Jag hoppas också som fortsatt aktieägare att övrig verksamhet kan växa till sig vinstmässigt närmaste åren.
Jag förstår! Det ser mörkt ut för ökade, kanske till och med bibehållna, utdelningar framöver med tanke på att den cykliska kassakon FOE har ställt in utdelningen. Men de andra segmenten tuffar väl på så vi får se 🙂