Långsiktig investering

- frihet genom passiv inkomst

  • Börja här
  • Investeringskriterier
  • Aktieanalyser
  • Utdelarnas kamp
  • Bevakningslista
  • Läslista
  • Aktieportfölj

Analys av Deere and Company – Del 2

september 11, 2014 By Langsiktig Investering 6 Comments

Här kommer nu fortsättningen på följande inlägg: Analys av Deere and Company – Del 1 där jag prövar bolaget mot mina investeringskriterier.

Den berömda hjorten

En stadigt ökande utdelning i genomsnitt per år under 10 år?
Utdelningen har ökat med ca 270% sett över den senaste tioårsperioden.

Utdelningstillväxt och utdelningsandel - Deere & Co

Utdelningstillväxten har i genomsnitt legat på hela 20% per år och utdelningsandelen har i genomsnitt varit låga 25% under perioden. Baserat på 2013 års vinst är utdelningsandelen nere i 21%. Deere & Co får godkänt på detta kriterium.

En hållbar utdelning?

Soliditeten ligger idag kring 17% om vi inkluderar verksamhetsområdet Financial Services. Exkluderar vi finansieringsverksamheten får vi en soliditet på ca 23% vilket är bättre men inte vad man vill se för ett konjunkturkänsligt bolag som Deere & Co. Eget kapital är i stigande trend under perioden vilket är positivt och har ökat med nästan det dubbla under perioden 2004-2014. Tyvärr för oss aktieägare har skulderna ökat med ungefär lika mycket under samma period. Jag anser dock att man inte kan ha samma krav på bolaget beträffande soliditet som för ett renodlat verkstadsbolag, då Deere & Co agerar bank gentemot sina slutkunder och har förmånliga utlåningsvillkor som kan mäta sig med bankers enligt Morningstar.
Räntetäckningsgraden har legat kring 12 i genomsnitt vilket innebär att man kan täcka sina räntekostnader 12 gånger, vilket är en bra siffra.Omsättningstillgångar på 50 miljarder täcker de kortfristiga skulderna på 21 miljarder två gånger och precis de totala skulderna på 50 miljarder. Värt att notera i sammanhanget är att bolagets varulager är litet, vilket är positivt.Goodwill motsvarar en väldigt liten del av eget kapital – ca 8% och har minskat i storlek sett under hela perioden vilket är positivt. Goodwill består ofta av värdet av varumärken och andra inmateriella tillgångar som know how. Värderingen av Goodwill är ofta baserad på subjektiva antagandena om tillväxt och lönsamhet i anslutning till uppköp. Risken med goodwill är att det kan komma att skrivas ned några år efter uppköpen och belasta vinst och samtidigt urholka det egna kapitalet.

Kassan var vid utgången av 2013 på 3,5 miljarder, vilket motsvarar nästan ett års nettoresultat och kortsiktiga placeringar hade ett värde på 1,6 miljarder dollar.
Hur man än vrider och vänder på det är inte balansräkningen den starkaste, men inte heller så svag som jag först trodde, framförallt om man tar med den lönsamma finansieringsverksamheten i ekvationen.
Morningstar har tilldelat bolaget kreditvärdighet A vilket är över förväntan. Det som dock främst gör att Deere får godkänt på detta kriterium är den låga utdelningsandelen kring 20% – resultatet skulle behöva falla med mer än 50% för att jag skulle börja oroa mig för utdelningen. Lägg därtill de massiva återköpen som successivt har minskat och kommer att minska antalet aktier som utdelningen ska fördelas på så ska det väldigt mycket till för att jag ska anse utdelningen hotad.
Jag anser att Deere & Co uppfyller detta kriterium.
Få risker och osäkerhetsfaktorer som kan påverka framtida intjäningsförmåga?
Deere & Co är som alla bolag utsatta för risker som kan komma att påverka den framtida intjäningsförmågan, något som man som investerare måste vara medveten om. Jag har försökt att lyfta fram de risker som är unika för bolaget istället för att lista risker som är av mer generell natur och som de flesta känner till.Finansiell risk
Bolagets finansieringsverksamhet utgör en relativt stor del av bolagets intjäning och är som all finansieringsverksamhet (bankverksamhet) känslig för kreditförluster vilket kan bli verklighet framöver om böndernas villkor försämras ytterligare med lägre spannmålspriser. Det som talar till Deere & Companies fördel är att bolaget känner sina kunder har stora möjligheter att sälja beslagtagna maskiner och traktorer genom sitt utbredda nätverk av återförsäljare.

Konkurrens
Bolagets främsta konkurrent inom affärsområdet Agriculture & Turf är CNH Global NV, som har ca 12% av den amerikanska marknaden för traktorer och jordbruksmaskiner. Deere & Co har en marknadsandel på nästan 50% inom sin samma segment. Andra konkurrenter är AGCO Corporation med en marknadsdel på ca 4%, Lindsay Manufacturing Company (1% av marknaden) och Alamo Group Inc med 1% av marknaden.Inom segmentet byggmaskiner är den stora konkurrenten Caterpillar som har ca 35% av marknaden i USA medan Deere enbart har 7%.
Konjukturberoende

Deere & Co är som de flesta tillverkningsbolag konjukturberoende. I Deere & Company’s
fall är bolaget i hög grad beroende av världens bönders lönsamhet och då främst de amerikanska. Bönderna är i sin tur väldigt beroende av priset på grödor såsom vete, ris m.fl. Senaste åren har varit väldigt lönsamma för bolaget och för dess kunder på grund av de höga råvarupriserna. Bedömare inklusive bolaget självt tror dock på fallande råvarupriser framöver vilket delvis visat sig i senaste kvartalsrapporten.
Deere & Company’s verksamhet med starka konkurrensfördelar såsom ett överlägset återförsäljar- och servicenätverk, ökar bolagets förmåga att hantera potentiella risker och ger god riskpridning. Den starka hemmamarknaden och den egna finansieringsverksamheten är ytterligare styrkor som enligt min mening gör att Deere & Co kommer att kunna hantera dessa risker framgent.
Deere & Co får godkänt på detta kriterium.

Sammanfattning och värdering
Deere & Co uppfyller 10 av mina 11 bolagsspecifika investeringskriterier, vilket ger bolaget rating B. Deere & Company är i mina ögon ett fint bolag med starka konkurrensfördelar och med en fin vinst- och utdelningstillväxt. Jag gillar bolagets starka hemmamarknad där man har betydande konkurrensfördelar. Jag gillar även att en stor del av Deere & Company’s intjäning kommer från eftermarknaden (begagnade maskiner, reservdelar och service) och finansieringsverksamheten vilket borde minska svängningarna i lönsamhet något framgent.Utanför Nordamerika är Deeres varumärke dock svagare men bolaget satsar aggressivt i tillväxtmarknader bland annat Brasilien, där bolagets försäljning mer än dubblerats under det senaste decenniet. Tillväxten har kommit från en kombination av ett förbättrat återförsäljarnätverk och en mer anpassad produktportfölj för den brasilianska marknaden. Förutom Brasilien satsar man även på Ryssland, Indien och Kina. Det finns med andra ord utrymme att växa utanför kärnmarknaden USA.På minussidan är att intjäningen är ganska varierande jämfört med bolag såsom H&M, Coca Cola, J&J. En intjäning som med all sannolikhet kommer att vara lägre framöver på grund av sämre makroekonomiska villkor. Jag tror emellertid att Deere & Co genom sin marknadsposition och konkurrensfördelar är välpositionerat för att övervintra sämre tider utan att utdelningen hotas och att bolaget till och med skulle kunna komma ut starkare om branschen hamnade i en konsolideringsfas.
Vad är jag då villig att betala för ett sådant kvalitativt bolag som jag bedömer Deere & Company att vara?
1. Skäligt pris baserat på direktavkastning och utdelningstillväxt
Direktavkastningen är just nu ca 2,9%. Utifrån mitt värderingskriterium för direktavkastning och utdelningstillväxt så förutsätter nuvarande direktavkastning en utdelningstillväxt på ca 12% per år vilket Deere & Co har överträffat med ca 8% under perioden 2004-2014. Jag utgår från att bolaget kommer att kunna uppnå en genomsnittlig utdelningstillväxt på motsvarande 12% framöver och då behöver kursen hamna kring 86,7 dollar.

2. Skäligt pris baserat på hållbar vinst per aktie och rimligt P/E-tal

Jag bedömer hållbar VPA till 6,5 dollar aktien med tanke på den avmattning som påbörjats och förväntas fortsätta nästa år. Utifrån de konkurrensfördelar som föreligger, men även verksamhetens konjunkturkänsliga natur bedömer jag rimligt P/E-tal till 15. Skäligt aktiepris baserat på ovan nämna förutsättningar (Uthållig VPA x Rimligt PE-tal) blir 91 dollar.

Vad jag är villig att betala som mest (Medelvärdet av skäligt pris 1 och 2)
Väger vi samman värdering 1 och 2 ovan får vi ett pris motsvarande 88,4 dollar  (ca 7% över nuvarande kurs), vilket är vad jag vill betala som mest för aktien.

Hur ser du på Deere & Company?
Uppdatering: Aktuell värdering och nyckeltal kopplade till detta och andra bolag hittar ni i bloggens huvudmeny till höger under rubriken ”Bevakningslistan”. 

Andra inlägg på liknande tema

Lämpar sig cykliska bolag som långsiktiga investeringar?
Ännu fler bolag till bevakningslistan
Nytt inköp - En dansk fraktjätte av rang

Filed Under: Aktieanalys, Bolagsanalys Tagged With: Analys, Analys del 2, Deere & Co

Comments

  1. Breaking Bucks says

    september 11, 2014 at 1:26 e m

    Gör de inte rätt så stora återköp också? Skulle jag nog lägga till på direktavkastningen.

    Svara
    • Långsiktig investering says

      september 11, 2014 at 3:23 e m

      Det är alldeles riktigt och jag har tagit upp återköpen och deras omfattning i del 1 av analysen.

      Mvh

      Svara
  2. Aktieboom says

    september 11, 2014 at 9:36 e m

    Tack för en fantastisk analys.

    Svara
    • Långsiktig investering says

      september 13, 2014 at 6:38 f m

      Tackar! Kul att höra

      Svara
  3. petrusko says

    september 12, 2014 at 10:00 e m

    Tjena,
    Intressant läsning. Jag gillar din analys.
    Mvh

    Svara
    • Långsiktig investering says

      september 13, 2014 at 6:40 f m

      Hej, kul att höra att inlägget uppskattas 🙂

      Svara

Lämna ett svar Avbryt svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Denna webbplats använder Akismet för att minska skräppost. Lär dig hur din kommentardata bearbetas.

Senaste kommentarer

  • Angel om Nu är det väl ändå dags att sälja?
  • Langsiktig Investering om Nu är det väl ändå dags att sälja?

Populära inlägg

  • En närmare titt på kassaflöde från den löpande verksamheten efter förändring av rörelsekapital En närmare titt på kassaflödet från den löpande verksamheten
  • Utdelningsaktier vs indexfonder – Rond 1
  • Varför jag som regel avstår preferensaktier
  • Hur hänger resultaträkning, kassaflödesanalys och balansräkning ihop? En närmare titt på hur kassaflödesanalys, resultat- och balansräkning hänger ihop
  • Gå inte i den kortsiktiga utdelningsfällan Gå inte i den kortsiktiga utdelningsfällan – risker med utdelningsinvestering
  • Låt dig inte luras av låga P/E-tal Låt dig inte luras av låga P/E-tal
  • Förändring av rörelsekapital Betydelsen av förändrat rörelsekapital
  • En närmare titt på kassaflödet från investeringsverksamheten Den viktigaste delen av kassaflödesanalysen
  • Skanska Hur går det för Skanska? En kort genomgång och värdering
  • Rebalansera hellre din aktieportfölj än att försöka tajma marknaden Rebalansera hellre din aktieportfölj än att försöka tajma marknaden
  • Låt dig inte luras av ditt genomsnittliga anskaffningsvärde Låt inte ditt GAV påverka dina investeringsbeslut
  • Ytterligare en rond i avkastningsjämförelsen utdelarnas kamp Ytterligare en rond i utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en svensk kvalitetsbank
  • Pantautomat från Tomra En närmare titt på ytterligare ett norsk bolag – denna gång inom återvinnings- och sorteringsbranschen
  • Ränta-på-ränta effekten är som en snöboll som växer Spara långsiktigt och låt snöbollen göra jobbet
  • Alla nyckeltal är inte likvärdiga Om du enbart fick välja ett värderingsmått – vilket skulle det vara?
  • Hur ska jag agera nu när börsen faller? Hur ska jag agera nu när börsen faller?
  • Avkastning för den genomsnittlige Avanza kunden jämfört med SIX Return Index Dags för den genomsnittlige spararen att satsa på index istället för aktier?
  • Alla nyckeltal är inte likvärdiga Användbara tjänster när man letar efter nyckeltal
  • Vikten av att undvika permanent förlust av kapital Vikten av att undvika permanent förlust av kapital
  • Dåliga anledningar att sälja en aktie Dåliga skäl att sälja en aktie
  • Dotterbolaget Huntonits fabrik i Norge Byggma Group – En okänd utdelare med lågt värderat kassaflöde, välfylld kassa och stark huvudägare
  • Se till att få tillbaka den utländska källskatten
  • Vad äger egentligen Långsiktig Investering för aktier? Vilka aktier äger egentligen Långsiktig Investering?
  • Köp inte cykliska bolag när de tjänar som mest Köp inte cykliska bolag när de tjänar som mest
  • Peter Lynch Är det dags att sälja nu?
  • En kamp mellan två utdelningsgiganter Ytterligare en rond i utdelarnas kamp – Castellum möter Realty Income
  • Hennes & Mauritz H&M – Ett exempel på styrkor och svagheter hos den svenska ägarmodellen?
  • Capacent En närmare titt på ytterligare en nordisk högutdelare – Capacent
  • Flera mer eller mindre likaviktade sätt att slå OMXS30GI och OMXS30
  • Så här såg Avanzas site ut när det begav sig Analys av nätmäklaren Avanza
  • Nolato En närmare titt på en av mina favoriter på Mid Cap – Koncernen Nolato
  • Fördelning omsättning Coca Cola Analys av Coca Cola
  • En hiss från KONE En närmare titt på ett his(s)nande bolag från Finland – Hisstillverkaren KONE
  • En utgift i samband med utveckling är inte alltid en kostnad En utgift är inte alltid en kostnad
  • HiQs omsättning fördelad på branscher de senaste 12 månaderna Ett stabilt växande bolag som är väl positionerat för att ta till vara på digitaliseringens möjligheter?
  • En kamp mellan två utdelningsgiganter Utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en nordisk försäkringsjätte
  • Duellerna fortsätter i utdelarnas kamp! Äntligen dags för ytterligare en rond i utdelarnas kamp – Investor möter Industrivärden
  • Nilörngruppen En intressant portföljkandidat på en överlag högt värderad börs
  • Se över din courtageklass, det kan löna sig
  • Kassaflöde från verksamheten i förhållande till Capex (investeringar) och utdelning under perioden 2007-2016 - Nordnet Dags att köpa en av de ledande nätmäklarna i Norden?
  • Tjänsteutbud per land - Nordnet Nordnet börsens sämsta bolag? – fortsatt analys av Nordnets verksamhet
  • En av Polaris populära motorcyklar Victory 1200cc Analys av det Nordamerikanska bolaget Polaris Industries – Ett innovativt och lönsamt kvalitetsbolag med tillfälliga problem?
  • Balansräkningens utveckling - Fortum Fortum av idag – Ett bolag beroende av priset på el och Putins välvilja
  • Ytterligare exempel på varför det är viktigt att behålla balansen för den långsiktiga avkastningen
  • Gräset är inte alltid grönare på andra sidan investeringsstaketet Gräset är inte alltid grönare på andra sidan investeringsstaketet

Etiketter

aktieanalys Aktieportfölj aktier Allmänt om investering Analys Atea Atlas Copco Beijer Alma Bevakningslistan BHP Billiton Bonheur Börsnedgång Castellum Chevron Coca Cola Data respons Deere & Co Fortum Fritt kassaflöde Försäljning Handelsbanken indexfonder Industrivärden Inköp Investeringskriterier Investeringsprocess investeringsstrategi Johnson and Johnson Kassaflödesanalys kvartalsrapport långsiktig sparande McDonalds Mekonomen Månadsrapport Nolato Peter Lynch Risk Sampo TeliaSonera Utdelning Utdelningsinvestering Utdelningsjämförelse Utdelningstillväxt Värdering Walmart

Sök på bloggen

Flest kommentarer

  • När är kvalitetsaktier rimligt prissatta?
  • Ytterligare en rond i avkastningsjämförelsen utdelarnas kamp Ytterligare en rond i utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en svensk kvalitetsbank
  • En kamp mellan två utdelningsgiganter Utdelarnas kamp – En utdelningsaristokrat mot en nordisk försäkringsjätte
  • Kassaflöde från verksamheten i förhållande till Capex (investeringar) och utdelning under perioden 2007-2016 - Nordnet Dags att köpa en av de ledande nätmäklarna i Norden?
  • Se upp för hög källskatt på utdelningen i fallet Nova Scotia Bank
  • Hur ger man sitt barn ”rätt” ekonomiska förutsättningar?
  • Skjuter den som sparar livet framför sig?
  • Varför jag som regel avstår preferensaktier
  • När föddes ditt aktieintresse?
  • Hur många bolag består din utdelningsmaskin av?
  • Är kanadensiska storbanker något att ha?
  • De svenska storbankerna - SEB, Swedbank, Nordea och Handelsbanken Svenska banker bland de mest lönsamma och välkapitaliserade i världen?
  • Har de gyllene bågarna förlorat sin lyster?
  • Fördelar med den amerikanska utdelningsmodellen?
  • Det har hänt lite sedan sist – Inköp och omplaceringar Det har hänt lite sedan sist – Inköp och omplaceringar
  • Har tiden kommit ikapp denna utdelningsaristokrat?
  • Analys av världens största diversifierade råvarubolag
  • Rondvila i utdelarnas kamp Rondvila i utdelarnas kamp
  • Ge sina barn rätt ekonomiska förutsättningar-i-livet Tankar och funderingar kring att ge sina barn rätt ekonomiska förutsättningar i livet
  • Nolato En närmare titt på en av mina favoriter på Mid Cap – Koncernen Nolato
  • HiQs omsättning fördelad på branscher de senaste 12 månaderna Ett stabilt växande bolag som är väl positionerat för att ta till vara på digitaliseringens möjligheter?
  • Duellerna fortsätter i utdelarnas kamp! Äntligen dags för ytterligare en rond i utdelarnas kamp – Investor möter Industrivärden
  • Vad gör oss som redan är lyckligt lottade lyckligare? Vad gör oss som redan är lyckligt lottade lyckliga?
  • Fokusera mindre på andra och mer på att nå dina långsiktiga avkastningsmål Fokusera mindre på andra och mer på att nå dina långsiktiga avkastningsmål
  • Ytterligare exempel på varför det är viktigt att behålla balansen för den långsiktiga avkastningen
  • Fortums senaste delårsrapport och lite egna funderingar
  • En investerares bekännelser del 1: Köp ett bra bolag som du förstår, men inte till vilket pris som helst En investerares bekännelser del 1: Köp bra bolag som du förstår, men inte till vilket pris som helst
  • Bättre än fågel i handen än tio i skogen
  • Utdelningsaktier vs indexfonder – Rond 1
  • Se över din courtageklass, det kan löna sig
  • Uppföljning av vår resa mot ekonomiskt oberoende Hur långt har vi kommit på vår resa mot ekonomiskt oberoende?

Arkiv

  • juli 2022 (1)
  • januari 2022 (1)
  • december 2021 (2)
  • december 2020 (1)
  • september 2020 (2)
  • mars 2020 (1)
  • oktober 2019 (1)
  • september 2019 (2)
  • juli 2019 (1)
  • juni 2019 (2)
  • maj 2019 (2)
  • april 2019 (1)
  • januari 2019 (2)
  • december 2018 (4)
  • november 2018 (4)
  • oktober 2018 (4)
  • september 2018 (5)
  • augusti 2018 (4)
  • juli 2018 (4)
  • juni 2018 (5)
  • maj 2018 (4)
  • april 2018 (4)
  • mars 2018 (5)
  • februari 2018 (4)
  • januari 2018 (4)
  • december 2017 (5)
  • november 2017 (4)
  • oktober 2017 (4)
  • september 2017 (5)
  • augusti 2017 (4)
  • juli 2017 (5)
  • juni 2017 (3)
  • maj 2017 (4)
  • april 2017 (5)
  • mars 2017 (4)
  • februari 2017 (4)
  • januari 2017 (6)
  • december 2016 (5)
  • november 2016 (7)
  • oktober 2016 (9)
  • september 2016 (4)
  • augusti 2016 (4)
  • juli 2016 (5)
  • juni 2016 (4)
  • maj 2016 (6)
  • april 2016 (6)
  • mars 2016 (4)
  • februari 2016 (7)
  • januari 2016 (6)
  • december 2015 (7)
  • november 2015 (8)
  • oktober 2015 (7)
  • september 2015 (6)
  • augusti 2015 (7)
  • juli 2015 (4)
  • juni 2015 (5)
  • maj 2015 (9)
  • april 2015 (10)
  • mars 2015 (10)
  • februari 2015 (11)
  • januari 2015 (12)
  • december 2014 (13)
  • november 2014 (15)
  • oktober 2014 (16)
  • september 2014 (11)
  • augusti 2014 (15)
  • juli 2014 (16)
  • juni 2014 (15)
  • maj 2014 (14)
  • april 2014 (17)
  • mars 2014 (18)
  • februari 2014 (15)

Kategorier

Disclaimer

På bloggen framför jag mina högst personliga åsikter och funderingar. Jag har som målsättning att inspirera och informera, men det kan förekomma faktafel och mina bedömningar kan vara mer eller mindre rätt. Alla som tar ekonomiska beslut baserat på vad som skrivs här på bloggen gör så på eget ansvar.



Det finns möjlighet för den som vill att kommentera det som skrivs här på bloggen, vilket jag uppskattar. Var och en har dock ett eget ansvarar för det man skriver och att man håller meningsutbytet på en respektfull och trevlig nivå. Jag kommer att radera kommentarer som uppenbart är kommersiella eller av kränkande natur.

Copyright © 2023 · Långsiktig Investering powered by: Magazine Pro Theme On Genesis Framework · WordPress · Log in