Här kommer nu fortsättningen på följande inlägg: Analys av Deere and Company – Del 1 där jag prövar bolaget mot mina investeringskriterier.
En stadigt ökande utdelning i genomsnitt per år under 10 år?
Utdelningen har ökat med ca 270% sett över den senaste tioårsperioden.
Utdelningstillväxten har i genomsnitt legat på hela 20% per år och utdelningsandelen har i genomsnitt varit låga 25% under perioden. Baserat på 2013 års vinst är utdelningsandelen nere i 21%. Deere & Co får godkänt på detta kriterium.
En hållbar utdelning?
Morningstar har tilldelat bolaget kreditvärdighet A vilket är över förväntan. Det som dock främst gör att Deere får godkänt på detta kriterium är den låga utdelningsandelen kring 20% – resultatet skulle behöva falla med mer än 50% för att jag skulle börja oroa mig för utdelningen. Lägg därtill de massiva återköpen som successivt har minskat och kommer att minska antalet aktier som utdelningen ska fördelas på så ska det väldigt mycket till för att jag ska anse utdelningen hotad.
Jag anser att Deere & Co uppfyller detta kriterium.
Bolagets finansieringsverksamhet utgör en relativt stor del av bolagets intjäning och är som all finansieringsverksamhet (bankverksamhet) känslig för kreditförluster vilket kan bli verklighet framöver om böndernas villkor försämras ytterligare med lägre spannmålspriser. Det som talar till Deere & Companies fördel är att bolaget känner sina kunder har stora möjligheter att sälja beslagtagna maskiner och traktorer genom sitt utbredda nätverk av återförsäljare.
Konkurrens
Bolagets främsta konkurrent inom affärsområdet Agriculture & Turf är CNH Global NV, som har ca 12% av den amerikanska marknaden för traktorer och jordbruksmaskiner. Deere & Co har en marknadsandel på nästan 50% inom sin samma segment. Andra konkurrenter är AGCO Corporation med en marknadsdel på ca 4%, Lindsay Manufacturing Company (1% av marknaden) och Alamo Group Inc med 1% av marknaden.Inom segmentet byggmaskiner är den stora konkurrenten Caterpillar som har ca 35% av marknaden i USA medan Deere enbart har 7%.
fall är bolaget i hög grad beroende av världens bönders lönsamhet och då främst de amerikanska. Bönderna är i sin tur väldigt beroende av priset på grödor såsom vete, ris m.fl. Senaste åren har varit väldigt lönsamma för bolaget och för dess kunder på grund av de höga råvarupriserna. Bedömare inklusive bolaget självt tror dock på fallande råvarupriser framöver vilket delvis visat sig i senaste kvartalsrapporten.
Deere & Co får godkänt på detta kriterium.
Vad är jag då villig att betala för ett sådant kvalitativt bolag som jag bedömer Deere & Company att vara?
Direktavkastningen är just nu ca 2,9%. Utifrån mitt värderingskriterium för direktavkastning och utdelningstillväxt så förutsätter nuvarande direktavkastning en utdelningstillväxt på ca 12% per år vilket Deere & Co har överträffat med ca 8% under perioden 2004-2014. Jag utgår från att bolaget kommer att kunna uppnå en genomsnittlig utdelningstillväxt på motsvarande 12% framöver och då behöver kursen hamna kring 86,7 dollar.
Vad jag är villig att betala som mest (Medelvärdet av skäligt pris 1 och 2)
Väger vi samman värdering 1 och 2 ovan får vi ett pris motsvarande 88,4 dollar (ca 7% över nuvarande kurs), vilket är vad jag vill betala som mest för aktien.
Gör de inte rätt så stora återköp också? Skulle jag nog lägga till på direktavkastningen.
Det är alldeles riktigt och jag har tagit upp återköpen och deras omfattning i del 1 av analysen.
Mvh
Tack för en fantastisk analys.
Tackar! Kul att höra
Tjena,
Intressant läsning. Jag gillar din analys.
Mvh
Hej, kul att höra att inlägget uppskattas 🙂