Det har blivit dags för nästa analys och den här gången har turen kommit till en fint industriföretag noterat på MidCap – Beijer Alma. Beijer Alma är en internationell industrigrupp med inriktning på komponenttillverkning och industrihandel. Verksamheten bedrivs i dotterbolagen Lesjöfors, Habia Cable och Beijer Tech.
Diversifierade affärsområden?
Beijer Alma-koncernen består av följande dotterbolag:
-Lesjöfors är en internationell fullsortimentsleverantör av industrifjädrar, tråd- och banddetaljer, som erbjuder standardprodukter och specialtillverkade komponenter.
Affärsområden inom bolaget är:
- Industri. Standardfjädrar och kundspecifika produkter samt banddetaljer och bladfjädrar.
- Chassifjädrar. Eftermarknad för personbilar och lätta lastbilar.
–Habia Cable tillverkar specialkabel och kabelsystem för krävande applikationer.
Affärsområden inom bolaget är:
- Telecom. Kablar för applikationer inom mobil telekommunikation.
- Övrig industri. Kablar och kablage till försvar, kärnkraft och övrig industri.
-Beijer Tech är specialiserat på industrihandel och representerar flera av världens ledande tillverkare. Verksamheten bedrivs i affärsområdena Flödesteknik/Industrigummi.
- Flödesteknik/Industrigummi. Slang, armatur, hydraulik, gummiduk, slitageskydd, lister, transmission och packningsmaterial.
- Industriprodukter. Insatsvaror, förbrukningsvaror och maskiner för ytbehandling, gjuteri, stål- och smältverk.
Nedan ser vi hur omsättningen och resultatet fördelar sig mellan dotterbolagen.
När vi tittar på diagrammen ovan blir det tydligt att Lesjöfors är det viktigaste dotterbolaget då det står för nästan 80% av vinsten samt är det överlägset mest lönsamma med en vinstmarginal på nästan 20%. Jag anser att Beijer Alma uppfyller detta kriterium.
Tydlig konkurrensfördel (vallgrav)?
Marknadsledande inom sitt största verksamhetsområde
Lösjefors Beijer Almas överlägset viktigaste bolag är ledande i Norden och ett av de större fjäderföretagen i Europa. I Norden uppskattas marknadsandelen för Lösjefors industriprodukter till 40%.
Växande global närvaro. Internationaliseringen är en av de starkaste drivkrafterna i koncernen. Vid sidan om Tyskland har bolaget etablerat starka positioner på en rad marknader i Europa. Genom en kombination av förvärv och organisk utveckling har Lesjöfors och Habia breddat både tillverkning och försäljning. Koncernen satsar på att öka etableringen i lågkostnadsländer för att bli alltmer globala och förbättrat konkurrenskraften.
Beijer Almas vinstmarginal och ROE inom det största dotterbolaget Lesjöfors vittnar om att Bolaget har hållbara konkurrensfördelar. Eftersom Lesjöfors trots allt levererar 80% av vinsten anser jag att koncernen som helhet har konkurrensfördelar. Beijer Alma får godkänt på detta kriterium.
Global verksamhet?
Så här fördelar sig omsättningen procentuellt bland Beijer Almas marknader.
Beijer Alma har en relatativt global verksamhet med fokus på Europa. Jag anser att Beijer Alma uppfyller detta kriterium.
Gynsam ägarbild?
Beijer Alma är ett traditionellt familjeföretag med en stark huvudägare. Den överlägset största ägaren är Anders Wall med familj som äger 26% av aktierna och majoriteten av rösterna. Beijer Alma får godkänt på detta kriterium.
En ledning jag har förtroende för?
Beijer Alma verkar vara ett välskött bolag och jag har inte hittat något som får mig att tvivla på att ledningen är annat än kompetent för uppgiften. Som i de flesta fall när det kommer till familjeföretag så är ägarna starkt knutna till verksamheten både emotionellt och ekonomiskt vilket ofta är att föredra. Beijer Alma får godkänt på detta kriterium.
En verksamhet som är lätt att förstå sig på?
Biejer Almas verksamhet är inte alltför svår att förstå sig på, koncernen utvecklar, tillverkar och förser kunder med fjädrar, kablar och industrigummi för vidare förädling inom fordons- telecom- och verkstadsindustrin. Beijer Alma får godkänt på detta kriterium.
En stadigt ökande utdelning i genomsnitt per år under 10 år?
Så här har utdelningen sett ut de senaste 10 åren:
Så här har utdelningen sett ut de senaste 10 åren:
Den genomsnittliga utdelningstillväxten har varit ca 9,81% under perioden 2004-2013. Den genomsnittliga utdelningsandelen har under samma period varit ca 79%. Utdelningsandelen har, som för många andra bolag, ökat över tid och är idag på 83,4%. Beijer Alma får godkänt på detta kriterium.
En stigande vinst per aktie (VPA) som vuxit i genomsnitt åtminstone i takt med utdelningen under 10 år?
Den genomsnittliga VPA-ökningen per år har varit 12% under perioden.
Omsättningen har ökat ungefär lika mycket under samma period.
Vinstmarginalen har i genomsnitt legat på 11% under perioden, men har dock sjunkit lite senaste åren och är nu på 9,4%.
VPA-tillväxten har främst drivits av ökad omsättning (organiskt och uppköp). Totalt har VPA-ökningen varit på 130% sett över hela perioden. VPA-tillväxten har slagit utdelningstillväxten sett över hela perioden. Beijer Alma får godkänt på detta kriterium
Det fria kassaflödet har i genomsnitt täckt utdelningen under 10 år?
Tittar vi på diagrammet nedan ser vi att det fria kassaflödet täckt utdelningen samtliga år.
Det fria kassaflödet har ökat med 43% sett över hela perioden samtidigt som utdelningen ökat med ca 1400%. Beijer Alma klarar detta kriterium.
Stabila finanser?
Soliditeten (andelen eget kapital) är ca 63%. Soliditeten har legat ungefär kring denna nivå sedan 2004. Räntetäckningsgraden är på 2900% vilket innebär att man kan täcka sina räntekostnader ca 29 gånger om. Omsättningstillgångar på 1,36 miljarder kronor täcker de kortfristiga skulderna dubbelt upp och de totala skulderna på 935 miljoner. Goodwill är i storleksordningen ca 30% i förhållande till eget kapital. Beijer Almas balansräkning är stark för att vara ett industriföretag. Beijer Alma klarar detta kriterium.
Få risker och osäkerhetsfaktorer som kan påverka framtida intjäningsförmåga?
Beijer Almas verksamhet är, som alla bolag, utsatt för risker som kan komma att påverka den framtida intjäningsförmågan.
Konkurrens
- Lesjöfors huvudkonkurrenter på marknaden för industriprodukter är i första hand mindre och medelstora företag med lokal försäljning. I Norden är de största konkurrenterna Spinova, Ewes, Meconet och Hagens Fjedre. Inom marknaden för chassifjärdrar är huvudkonkurrenterna specialiserade fjädergrossister samt tillverkare av stötdämpare, exempelvis företag som Suplex samt Kayaba.
- Habia Cable huvudkonkurrenter på marknaden telecom är internationella kabelföretag, exempelvis schweiziska Huber+Suhner, samt i ökande utsträckning kabeltillverkare från Asien, som till exempel kinesiska KingSignal. I industrisegmentet samt inom kund anpassade kablage konkurrerar Habia i första hand med mindre, lokala eller regionala tillverkare.
- Beijer Tech Inom flödesteknik finns konkurrenter som Trelleborg, Hydroscand, Hiflex och Specma samt inom Industrigummi företag som National Gummi, Trelleborg och Rubber Company. Inom gjuteri är de största konkurrenterna Calderys Nordic, Foseco, Lux och Meca Trade. Konkurrenter inom stål och smältverk är Vesuvius och Indesko och inom ytbehandling konkurrerar Beijer Tech med företag som Tyrolit, KMC och Metabrasive.
Finansiella risker avser främst valutarisker som uppstår genom att 85 procent av försäljningen för Habia och Lesjöfors sker utanför Sverige medan drygt 50 procent av produktionen sker i Sverige.
Beijer Alma är som alla industribolag konjukturberoende. Den växande eftermarknaden för Chassifjädrar gör dock Beijer Alma är mindre konjunkturberoende många industribolag.
Beijer Alma är, som alla industribolag, direkt eller indirekt exponerat för råvarupriser. I Beijer Almas fall främst stålpriset.
Beijer Alma bedömer själva att gruppen har en god riskspridning på kunder, branscher och geografiska marknader och jag håller med. Även den starka balansräkningen och den relativt konjunkturokänsliga chassifjäderverksamheten utgör ytterligare säkerhet. Senaste riktiga lågkonjunktur klarade Beijer Alma av med bravur, vilket jag ser som ett kvitto på att bolaget även kan överleva framtida hot mot intjäningen. Beijer Alma får godkänt på detta kriterium.
Sammanfattning och värdering
Beijer Alma uppfyller 10 av mina 11 bolagsspecifika investeringskriterier, vilket ger bolaget rating B. Jag gillar Beijer Almas starka ägare som verkar ha hittat en framgångsrik strategi för att växa koncernen utan att riskera den lönsamma affärsmodellen.
Jag gillar även koncernens starka kassaflöde, balansräkning och marknaden för chassifjädrar som gör bolaget mindre konjunkturberoende. Frågan är vad jag är villig att betala för ett sådant kvalitativt bolag?1. Skäligt pris baserat på direktavkastning och utdelningstillväxt
Direktavkastningen är just nu ca 3,9%. Utifrån mitt värderingskriterium för direktavkastning och utdelningstillväxt så förutsätter nuvarande direktavkastning en utdelningstillväxt på ca 10% per år vilket Beijer Alma nästan nått upp till historiskt. Jag tror att de kommer att kunna upprätthålla en utdelningstillväxt på motsvarande ca 8% på sikt och då behöver kursen hamna kring 160 kr (23% under nuvarande kurs).
Beijer Alma uppfyller 10 av mina 11 bolagsspecifika investeringskriterier, vilket ger bolaget rating B. Jag gillar Beijer Almas starka ägare som verkar ha hittat en framgångsrik strategi för att växa koncernen utan att riskera den lönsamma affärsmodellen.
Jag gillar även koncernens starka kassaflöde, balansräkning och marknaden för chassifjädrar som gör bolaget mindre konjunkturberoende. Frågan är vad jag är villig att betala för ett sådant kvalitativt bolag?1. Skäligt pris baserat på direktavkastning och utdelningstillväxt
Direktavkastningen är just nu ca 3,9%. Utifrån mitt värderingskriterium för direktavkastning och utdelningstillväxt så förutsätter nuvarande direktavkastning en utdelningstillväxt på ca 10% per år vilket Beijer Alma nästan nått upp till historiskt. Jag tror att de kommer att kunna upprätthålla en utdelningstillväxt på motsvarande ca 8% på sikt och då behöver kursen hamna kring 160 kr (23% under nuvarande kurs).
2. Skäligt pris baserat på hållbar vinst per aktie och rimligt P/E-tal
Hållbar vinst per aktie bedömer jag till 9 kr. Utifrån tillväxtutsikter, skuldsättning och den risk som föreligger i anslutning till verksamhet bedömer jag rimligt P/E-tal till 15. Det rimliga aktiepriset baserat på ovan nämna förutsättningar (Uthållig VPA x Rimligt PE-tal) blir ca 135 kr, vilket nuvarande kurs överstiger med 42%.
Vad jag vill betala (Medelvärdet av skäligt pris 1 och 2)
Väger vi samman värdering 1 och 2 ovan får vi ett pris motsvarande 147 kr för Beijer Almas aktie (29% under nuvarande kurs), vilket är vad jag vill betala som mest för aktien utifrån min analys. På den här nivån motsvarar direktavkastningen ca 5,4%.
Vad är din syn på Beijer Alma?
Uppdatering: Aktuell värdering och nyckeltal kopplade till detta och andra bolag hittar ni i bloggens huvudmeny till höger under rubriken ”Bevakningslistan”.
Tack för ytterligare en rak och bra analys! En liten parantes är att de flesta av dina inlägg går inte att öppna med appen Feedly på iOS.
Ja detta är väldigt irriterande, samma gäller Feedly på Android. Jag följer ~30 svenska bloggar och din är den enda med detta problem.
Det var inte alls roligt att höra. Förstår inte alls varför vissa inlägg visas utan problem och andra inte fungerar alls.. Får se om jag kan ändra layout eller ngt för att få det att fungera..
Ang. mitt inlägg 01:40. Jag har tittat igenom din sida lite mer för att förstå varför en del inlägg fungerar. Ett inlägg som fungerar är http://langsiktiginvestering.blogspot.se/2014/05/walmarts-forsta-kvartal-2014.html där använder du följande adress för en bild; http://3.bp.blogspot.com/-bByeHBO5dQQ/U3X2ZHcas-I/AAAAAAAABLU/3OeKCXzHcOk/s1600/wal-mart-logo.jpg således är namnet på bilden: wal-mart-logo.jpg
I de inlägg som jag kollade som inte fungerar har du bilder med adress som ser ut så här: http://4.bp.blogspot.com/-sxXk2RKr4Dg/U2p7zp5hxGI/AAAAAAAABGc/jyzSmr-c5Fo/s1600/Ska%CC%88rmavbild+2014-05-07+kl.+20.30.22.png namnet på bilden är då:
Ska%CC%88rmavbild+2014-05-07+kl.+20.30.22.png, (Skärrmavbild+2014-05-07+kl.+20.30.22.png). Troligtvis fixar inte Feedly det här. Så för att alla bilder ska fungera använd inte svenska tecken, ( å ä ö ) och strunta i mellanslag för säkerhets skull. min-bild.png eller min-bild.jpg är bra namn.
Hoppas det hjälper dig och även oss som uppskattar din blogg genom Feedly.
Tack för att du tar dig tid. Jag bytte namn på samtliga bilder i det senaste inlägget utan någon framgång vad det verkar.
Jag missade att nämna att +tecken nog också kan vara ett problem. Fungerar det inte efter det var jag ute på fel spår tyvärr.
Har prövat döpa om bilder och ändra mallen i blogger utan någon framgång. Verkligen tråkigt att vissa inlägg inte vill visas korrekt i Feedly.
Jag tycker det verkar vara en ett fint bolag som sköts bra.
Redovisat, och detta under lång tid, i snitt:
– Omsättningen har växt, 7 år av dom senaste 9 åren och i snitt alla 9 åren med ca. 12%
– Bruttomarginal, över 30%
– Vinstmarginal, klart över 10%
– Avkastning på sysselsatt kapital, klart över 20%
– Utdelningen har växt med över 10%
Aktien kostade ungefär vad du vill betala i höstas så i runda tal är kursen upp 33% sedan dess och ska ner med ca 25% för att hamna där du vill gå in.
Nu ska troligen den milda vintern komma påverka ett par månader framöver, men första kvartalet ser starkt ut, citat:
– Nettoomsättningen blev 855 Mkr (704) under första kvartalet.
– Resultatet efter finansnetto uppgick till 109,4 Mkr (74,0) för första kvartalet.
– Vinsten per aktie uppgick till 2,74 kr (1,88) under första kvartalet.
– Kassaflödet efter investeringar uppgick till 8,9 Mkr (11,7) under första kvartalet.
– Stark balansräkning, nettoskulden uppgick till 85 Mkr (263).
Beijer Alma är ett fint bolag helt klart. Jag hade nog ökat i höstas om jag vetat vad jag vet idag, men det är alltid lätt att vara efterklok.